央行公开市场净回笼 流动性风险犹在

　　在连续两个交易日暂停逆回购后，本周第一个交易日央行再度恢复了逆回购操作。

　　3月13日，央行开展了300亿元逆回购操作，7天、14天和28天品种均为100亿元，中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%，与前期持平。当日800亿元到期，公开市场实现资金净回笼500亿元，为连续第13个交易日净回笼资金，分析人士表示，这显示出央行有意维持连续的资金净回笼态势。同时，也显示出央行在公开市场操作的灵活性和精准度在日益提高。

　　从市场表现来看，3月13日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）涨跌不一，隔夜Shibor跌2.29基点报2.37%；7天期Shibor跌0.6基点报2.64%，1个月期涨0.73基点报4.12%，续创2015年4月20日以来新高；3个月期跌0.17基点报4.29%。

　　对于央行操作，招商宏观研究观点指出，央行在上周通过公开市场操作回笼货币1100亿元，并于上周二续作了1940亿元MLF但拉长了期限，可是这一系列“中性偏紧”的操作并未对市场流动性造成显著冲击。

　　上周除国债之外，回购利率、票据利率、信用利差等均出现不同程度的回落，反映市场中的流动性情况尚好。而美元指数的冲高回落，也使得新兴经济体的国际资金流动形势整体上出现改善。

　　本周逆回购到期量3900亿元，较上周增大，加之央行连续进行资金净回笼，也令市场对季末流动性的预期偏谨慎。机构观点指出，近期资金利率缓慢抬升，与央行持续回笼资金、拉长期限的去杠杆操作有关。

　　市场对流动性的预期悲观，但短期资金面维持紧平衡，反映市场主要担心季末考核引起的流动性变化，而非银机构不愿意加杠杆，近期短期资金的融出相对较多。

　　数据显示，本周逆回购到期量3900亿元，较上周增大，加之央行连续进行资金净回笼，使得市场对季末流动性的预期偏谨慎。兴业证券固收研究团队指出，近期资金利率缓慢抬升，与央行持续回笼资金、拉长期限的去杠杆操作有关。

　　“整体上看，市场对流动性的预期悲观，但短期资金面维持紧平衡，反映市场主要担心季末考核引起的流动性变化，而非银机构不愿意加杠杆，近期短期资金的融出相对较多。” 兴业证券固收研究团队认为。

　　3月末表外理财纳入MPA考核的时点临近，招商宏观研究指出，该因素可能导致商业银行调整自身资产负债表的压力增大，当商业银行压缩广义信贷增速时，同业资产是最容易调节的部分。同业资产虽然收益率不高，但流动性最好。

　　“金融去杠杆”可能在3月后期进一步加速，将对市场流动性造成不利影响。

　　而从国际因素来看，招商宏观研究认为，上周美国非农就业数据的超预期表现，使得美联储加息已成定局，虽然上周美联储加息概率以及美元指数均在冲高之后出现回落，但在往次美联储加息操作之前，美元指数大概率将阶段性走高，这可能不利于中国等新兴经济体的国际资金流动形势，可能对国内流动性造成不利影响。

 

 

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