四环医药2013年业绩优于市场预期 上望11元

　　四环医药集团早前公布2013年的全年业绩，整体业绩远超市场预期。集团心脑血管产品的销售额增加60.7%至人民币45亿元人民币(下同)，佔集团总收益的95.2%。总收益达47.33亿元，同比增加55.6%；毛利37亿元，同比增长61.6%，并录得纯利13.03亿元，同比增长44.1%。其中心脑血管药物去年销售收益将45亿元，按年升60.7%，佔集团营业额的95.2%；而抗感染药物收益4,080万元，按年跌31.7%；其它药物收益1.75亿元，按年升约12%。每股盈利25.18分，末期息2.1分，另建议一送一红股。集团的整体毛利率持续改善，毛利率上升3%至78.2%，而集团的存货週转日数亦由2012年的36日下跌至2013年的34日，反映市场对集团药品的需求持续上升。

　　集团去年业绩增长亮丽并远超市场预期，主要原因在于集团新购的药物收入增长非常强劲，特别是穀红注射液、也多佳及丹参川芎注射液，三种药物的按年增长，分别为59.8%、83.9%及217.1%。而集团的旗下主要心脑血管产品的增长亦超市场预期；两款注射液欧迪美及克林澳，分别佔集团去年心脑血管产品29.8%及24.8%，分别录得按年增长93.1%及71.7%。

　　去年集团对欧迪美及克林澳的分销网络进行整合后，预期集团今年将进入收成期，估计集团于今年将持续加强对现有市场的渗透，并以稳定的价格在更多的省份中标及补标，从而拓展至新市场以保持集团的高速增长。而克林澳及源之久，已列入广东省级基本药物名册中，估计今年将再有超过10个省份进行基本药物招标，相信集团旗下6种独家药品将最为受惠，对业绩有正面影响。

　　估值方面，因估计集团今年将持续高双位数的增长，现时集团的市盈率约31倍、预测市盈率只有约26倍，现价估值仍具吸引力。预期大市将持续下跌，资金将流入防守性较强的医药板块。近日集团股价不受大市下跌所影响，预期四环的亮丽业绩将持续吸引资金流入，估计股价将于10元水平整固后再向上突破，目标价11元，止蚀位8.75元。