二次重启进入倒计时 新一轮IPO看点解读

　　随着股市站稳2000点，进入6月后IPO二次重启已经开始倒计时。有券商投行人士透露：“今年新股发生改革逻辑很清晰，推出老股转让打压三高，但是出现了奥赛康事件。所以IPO二次重启重点应是反过头来控制老股转让比例。尽管没有明确发文，但监管层和券商都心知肚明。”而对二级市场的承压能力，深圳智诚海威投资公司副总经理卢伟强分析称：“IPO重启对股市压力正逐步消退。我们发现拟上市企业的总体质量应该不如现有上市公司，投资机会应该在已经经过市场检验的优质成长股中选择。”

　　IPO二次重启后老股转让暗中受限
　　
　　随着股市2000点政策底逐渐做实，业内人士判断，进入到6月份后，股市重心有望逐渐上移。肖钢此前也曾表示，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月份大体均衡上市。据此计算，此后的每个月将有15家左右新股发行。

　　根据三胜投资咨询中心《2014版中国企业IPO指引及并购整合策略研究报告》数据显示，截至5月下旬，IPO排队企业共605家，已过会企业达41家，其中创业板过会企业20家，占比近半。此外，5月29日晚间证监会再发第29批4家预披露名单。加上此前28批披露的407家，目前已有411家企业披露招股说明书。一切都在有条不紊往前推进。

　　对于今年的IPO二次重启，业内在募集资金、老股转让等方面已有一些研判。

　　鉴于前次重启的经验以及目前的市场情况，“谨慎”将会是本轮IPO启动的重要特点，监管部门将会要求拟上市公司募资计划与投资需求相匹配，可能在募集资金和老股转让方面“有所指导”。

　　在老股转让上，业内多分析认为，鉴于1月份重启的一些乱象，监管层和券商都知道，此次重启肯定会有所改变。“今年新股改革逻辑很清晰，推出老股转让，增加新股供应打压三高，但是出现了奥赛康事件，一些大股东首先疯狂套现，违背了设定老股转让的规则本意，所以，这次IPO二次重启重点应是反过头来控制老股转让比例。尽管没有明确发文，但监管层和券商对这一点都心知肚明。”有券商投行人士介绍说，“如何在打压三高和控制老股转让比例上，找到一个合适的平衡点，很考验监管层的水平。除非真正放开，否则不好彻底解决问题。”

　　在证监会可能在这次重启中进行窗口指导，可以预见重启之后的发行方案，老股转让的比例可能较低。

　　新股发行市盈率有望回落
　　
　　《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》的一个亮点是，新股发行募资数量不再与募投项目资金需求量强制挂钩，同时适当放宽募集资金使用限制，允许首发募集资金用于公司的一般用途，如补充流动资金、偿还银行贷款等，以往的募集资金很少用于偿还银行贷款，这是一个创新尝试。

　　而有券商投行人士则分析指出：这次询价结果应该更理性一些。监管层不会过分打压。所以，相比1月份的IPO上市重启，这次留给二级市场的空间，相应被压缩，不会出现众信旅游等上市后普遍连续涨停的情况。

　　由于监管部门的‘谨慎’导致的超募受限和老股转让比例较低，这次发行市盈率可能低于行业平均水平。当然，新股发行市盈率回落也是新股发行价的理性回归。

　　股市压力正逐步消退
　　
　　持续的关注，使IPO二次重启对股市的压力也正逐渐减弱。“每次IPO重启大盘均会下跌，但是6月重启的影响力正在减弱。”有券商投资人士分析称。

　　“6月份重启IPO，预计平均每个月有14-15家。做空力量衰竭，面临方向性抉择。”西南证券在近日研报中分析称，“随着6月份公布的5月份经济数据时所透露出刺激措施的效果，以及改革红利陆续落地，将促成大盘重返2100点之上。”

　　深圳智诚海威投资公司副总经理卢伟强亦有相同判断。他分析指出：自年初IPO首次重启后，监管部门对首次重启发现的问题进行了多方面的修正和完善，3月份以来陆续发布了多个IPO配套政策，包括新股申购政策、创业板条件放宽、创业板再融资办法出台等。由于担心市场压力过大，证监会还刻意降低了今年的发行速度，预计年内每周发行家数为4家左右，低于IPO首次重启的每周6家的水平。根据目前预披露的企业的数据，预计全部募集资金在3000亿元左右，存量企业应该在两年左右能够消化完毕。

　　此外，他指出，受IPO重启影响最大的是创业板指数，从2月份的新高到前期的低点已调整了约20%，前期非常强势的传媒和计算机等板块深度调整，许多个股调整的幅度达到40%甚至更多。

　　但是IPO二次重启应该能够带来一些机会。“首先是因为经过年初的IPO首次重启后，市场对新股发行的预期已经经过一次考验和心理准备，二次重启相对的心理压力较小。其次是经过前期创业板和成长股的深度调整，市场泥沙俱下，许多优质成长股也难以幸免，股价调整幅度巨大，为投资者带来买入良机。”卢伟强分析称，“此外通过初步查阅预披露企业的财务状况，我们发现拟上市企业的总体质量应该不如现有上市公司，投资机会应该在已经经过市场检验的优质成长股中选择。我们认为短期内市场难有趋势性机会。但是未来一段时间市场结构性机会可能层出不穷，许多新兴产业能够在宏观相对较差的环境中确定成长，是投资者对抗宏观经济不佳的主要标的。”

　　新一轮IPO看点：投保先行沪深均衡
　　
　　IPO批文下发时点日益临近，政策呵护值得关注。业内人士认为，新一轮IPO有四大看点：投保先行、沪深均衡、月度均衡、进退有序。

　　（1）加强投资者保护

　　对于IPO批文下发，市场曾一度认为需以与投资者保护方面的配套文件出台为必要条件。去年12月，国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见发布。意见提出九大措施，被业内称为“小国九条”。投行人士表示，与“小国九条”配套的文件正在制定中，尽管IPO批文下发不需要等相关配套文件发布后才能进行，但未来的配套文件将在IPO环节进一步加强投资者保护。

　　投行人士认为，政策准备就绪，IPO批文下发已万事俱备。上交所已启动第二轮网下IPO全天候测试，测试内容包括初步询价、配售对象确认、定价申购、申报数据确认等，测试主体为上交所、主承销商和相关网下投资者。此前，深交所对深圳市场新股网下发行操作流程进行业务培训，培训内容主要为市值相关规定、网下投资者资格准入、网下报价、自主配售等。

　　政策向投资者倾斜的一个明显表现是对融资饥渴的遏制，募资计划应与投资需求相匹配。规定老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。

　　发行人、转让老股的股东和相关网下投资者之间不得存在财务资助等不当利益安排。发行将按照月度均衡的节奏进行。证监会新闻发言人日前表示，今年内，主板(包括中小板)发审会、创业板发审会每周分别各召开一次，每次会议大致安排2家左右企业。

　　（2）退市制度有待完善

　　业内人士认为，IPO启动将带来市场扩容，但预计退市制度将要进行逐步完善，形成进退有序的局面，这将带来上市公司整体质量提升。

　　实际上，相关政策风向已透露出来。5月28日，证监会官方微博发布“严格执行退市制度优化资本市场资源配置功能”微访谈。证监会表示，市场化、多元化、常态化是退市制度的改革方向，但是，实践证明，退市制度是一个渐进完善的过程，具有长期性和复杂性。下一步退市制度改革的主要目标，一是丰富退市的内涵，为依据自身发展战略、利益等考虑，有自主退市需求的公司提供多样化、可操作的路径选择；二是针对欺诈上市等重大违法行为，明确《证券法》关于重大违法暂停上市规定的操作性安排，将“害群之马”清除出场；三是保持退市制度的严肃性，进一步抑制绩差股炒作，增强市场的有效性；四是改善退市的内外部制度环境，维护公司稳定、投资者稳定、市场稳定和社会稳定。

　　此外，IPO将按照沪深均衡的原则进行，将有利于激活蓝筹股。业内人士称，蓝筹股多集中于沪市，但是受盘子大、经济转型等因素影响，目前其价值整体被低估。原先只能在中小板上市的公司目前可到沪市IPO，有利于提升市场对沪市公司成长空间的预期及其股价的弹性。