为何美元大跌 人民币却一直横盘？

　　由于美国非制造业PMI及LMCI双双惨淡，周二美元指数大跌，进而直接导致周三央行美元兑人民币中间价低开121个基点，报6.6555。很明显，面对惨淡的数据，国际投资者已经用脚给美联储9月加息投了反对票。

　　与四平八稳的中间价相比，周三即期汇率的表现值得关注。虽然早晨开盘后即期汇率一度触及6.6724，与周二夜盘收盘价几乎持平，但11点之后，即期汇率下滑至6.6700以下，下午4:30收盘报6.6641。

　　表面上看，似乎这只是一个很普通的价位，因为它依然大幅偏离中间价，且今天即期汇率全天都在中间价上方波动，显示美元买盘仍然占优，这与近期的市场总体情形似乎没有明显区别。但下表中的几个数字可以令您马上明白今天的收盘价有多么与众不同。

　　8月底直至9月6日，也就是本周二，虽然美元指数从最高点96.255一路下跌至94.898，但人民币即期汇率几乎没有受到影响，日盘收盘价稳定在6.6800附近，夜盘收盘价的波动虽然略微大于日盘，但也基本上围绕6.6800窄幅运动。换句话说，人民币即期汇率几乎不受美元波动影响，为超稳定的“线型”横盘格局。

　　这种横盘行情令市场疑虑丛生，在结售汇逆差格局仍未改变的情况下，这种与国际市场波动几乎脱节的超稳定横盘令很多人想起2015年8.11汇改之前的横盘行情。当时人民币兑美元即期汇率在6.21附近也几乎形成一条直线，与目前的场景十分类似。由于担忧8.11行情再现，众多媒体和机构投资者——特别是境外舆论认为人民币经过暂时的稳定之后，很可能紧跟着一波大幅贬值。这种预期越强烈，对结售汇逆差的刺激作用越强。

　　面对周二美元指数的大跌，以及周三央行中间价的大幅度低开，如果周三（7日）即期汇率仍然延续此前与6.6800如胶似漆的状态，那么无疑会激发市场的两个忧虑和猜测：

　　一是结售汇逆差规模可能很大，否则为什么美元暴跌与美元中间价的大幅低开对人民币一点拉升作用都没有？

　　二是监管当局可能只是在控制贬值的节奏，今后基本不用在意中间价，因为即期汇率的波动和中间价已经基本脱节。

　　将上述两个忧虑结合在一起，就变成了：如果监管当局调控的只是贬值的节奏，那么在结售汇逆差的格局下，贬值岂不只是时间问题？既然贬值只是时间问题，那么现在当然就要“积极购汇、消极结汇”。上述财务操作的直接后果就是加剧贬值压力，推动即期汇率向6.6800上方运行，即使国际市场美元继续贬值，对人民币也不可能发挥任何拉升作用。

　　所以，周三6.6641的收盘价看似平淡，实则意义颇大。它虽然不能对淡化贬值预期起到决定性的作用，但在美元大幅下挫，中间价大幅低开的背景下，这个打破6.6800“线型横盘”的价位至少不会对贬值预期火上浇油。

　　必须指出的是，仅仅依靠即期汇率在周三一天的调整是不会对市场情绪产生太大作用的，顶多给悲观的情绪降降温。只要周三夜盘美元止跌，周四央行中间价就必然反弹至6.60以上，如果周三夜盘美元指数有所反弹，周四中间价回到6.6700左右也并不难，而即期汇率也很可能迅速回到6.6700上方，乃至6.6800附近。

　　总之，过于稳定的即期汇率对于缓解贬值预期的作用可能非常有限，除非这种稳定能够维持较长时间（如3-6个月）。如果不能确保长期横盘，那么人民币即期汇率一定幅度的双向波动是更好的选择。

 

 

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