加招有名无实 日央非不为也
日央行上周公布议息结果,市场原先估计将大加量宽规模,结果却大跌眼镜,日央仅将购买交易所买卖基金(ETF)的上限,由每年3.3万亿(日圆,下同)增至6万亿,但每年80万亿的量宽总额度却一成不变,加码印钞预期落空令市场大失所望,日圆汇价由1美元兑105日圆水平,曾飙升至见102。
大吃日央闷棍的更有安倍政府。日本首相安倍晋三原拟在下周公布28万亿刺激经济计划详情,惟市传日本政府只会增加约7万亿财政开支,相当程度要依靠日央加码量宽充撑。在安倍催促下,日央仍拒加力印钞,应非不为也,实不能也。
事实上,日央现有常规量宽措施几近弹尽。一方面,再加码量宽掣肘甚大,如昨宣布加买ETF,但日央持有的ETF已逾8万亿,占日本ETF市场总市值逾半,几已买无可买;又如年初推负利率,却造成银行利润受损、流动性抽紧等副作用,再扩大负利率无疑饮鸩却难止渴。
惟更关键的是,日央应心知肚明,纵再加力印钞亦无力回天。
现任日央行长黑田东彦上任3年多以来,日央货币基础已由约140万亿,暴增至突破400万亿,印钞规模虽以倍数增长,除稍稍为资产市场冲喜,日本经济与通胀仍一潭死水,就算量宽再加码,实难济事。
正因常规宽松政策已见尽头,故市场揣测日央或要推非常措施,由央行印钞向政府直接买债,即直升机撒钱,惟此却是输多赢少的豪赌。因一旦先例一开,央行若变成政府予取予携的提款机,长期靠印钞供政府挥霍,那日本经济以至金融秩序势受灾难性打击,黑田东彦自不愿成打开此潘多拉盒子的历史罪人。
经济改革滞后 印钞难救迷失
日央左支右绌的困境,正好为全球借鉴。日本自九十年代经济泡沫爆破后,日央成货币宽松挽救经济的先行者,但在改革长期滞后、经济活力日降下,纵再三印钞量宽亦治不了经济迷失顽症。
此实是全球尤其欧洲与中国的最佳反面教材,若未能忍痛推动经济改革、重燃经济引擎,单靠货币宽松措施打兴奋剂,只怕续困在漆黑的迷失隧道,如日本般难重见天日。
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