核心提示：财经观察员金子厚撰文指出，中国经济下半年很可能发生点面共振，考验资产价格和经济运行的“大关口”也就到了。中国宏观经济半年报已公布，GDP增速6.7%。为了应对经济下行，全球各国的央行都选择了货币放水，但货币放水有用吗？这篇文章具有一定参考意义。
财经观察员金子厚撰文指出，中国经济下半年很可能发生点面共振，考验资产价格和经济运行的“大关口”也就到了。中国宏观经济半年报已公布，GDP增速6.7%。为了应对经济下行，全球各国的央行都选择了货币放水，但货币放水有用吗？
自去年10月以来，M1（狭义货币）增速已连续8个月高于M2（广义货币）增速，两者之间的背离不断扩大。
中国央行数据显示，6月末，狭义货币M1增速再创新高至24.6%，而M2增速为11.8%，两者之差为12.8%，达到除2010年1月以来的最高值。
以往，中国经济生活中也曾经出现过M1增速大于M2增速的情形，但那是经济上行周期的波动形成的，但本次却完全不同，是一种经济下行周期形成的经济现象。
光大证券固定收益首席分析师张旭称，M2是反应现实经济中现有和潜在购买力的重要指标，从2013年开始，中国M2增速一直维持在10%-15%之间。与此同时，中国的经济状况却处于持续冷却的进程中，GDP增速从2013年的7.8%下降到目前6.7%。也就是说，现在想获得相同的经济增长需要花费更多的钱来完成。
由于实体经济投资回报率的回落以及不确定性的增加，部分企业（特别是优质企业）在获得增量资金后更倾向于持币观望。因此，这部分资金仅会造成M1的表观高速增长，而无法形成有效投资。
有人认为，由于楼市火爆，居民定期存款向企业活期存款转化，成为存款定期活化趋势的主要动因。目前市场整体利率水平较低，企业保有活期存款的机会成本相对下降，部分企业资金活期化现象明显，会导致M1与M2背离持续扩大。
还有观点认为，当前“M1-M2”增速“正缺口”扩大恰恰与传统观点解释相悖，即产能过剩占用资金、企业投资动力不足、定期存款与活期存款息差收窄是造成M1“淤积”在账面上的主要原因。
还有观点认为，M1高速增长的原因在于：第一，居民通过按揭贷款购置新房，房地产开发企业的活期存款增加；第二，地方政府融资平台等公司从银行获得中长期贷款，进而派生出存款；第三，政府通过举债等方式扩大财政支出，财政资金由国库或者机关团体定期存款变成机关团体活期存款。
地方政府融资平台或者机关团队，都属于广义财政部门，也就是说，他们具备筹集资金的能力，但是没有支出的意愿，因此他们的活期存款无法演化成居民的储蓄存款，这也是为什么M1增速如此之高，但是通胀压力不大的原因，因为M1还没有演变成居民的消费力。
评论人士如松认为，在欧美经济体系中，M2增速比较长时间处于低位而M1增速较高的时候，意味着市场不再创造信用，也就意味着经济危机即将到来。
中国的M1、M2体系表面上与美国有差别，但本质上是一样的。当经济生活可以创造信用也即资本投资回报率比较高的时候，就会推动存款定期化和长期化、信托类存款增长，等等，带动M2增速上升；相反，M1增速上升。
如松指出，由此就可以看到，中国M1增速从去年10月就开始超过M2增速，说明经济生活中（尤其投资）产生信用的能力不断下滑，而现金和活期存款不断增长。
由于去年四季度处于这一过程的起始阶段，当现金和活期存款不断增加的时候，就会推动资产价格，在中国当然是推动房地产。
但这种推动作用，按规律来说一般只能持续一年左右。因为经济生活不能创造信用，意味着不再创造财富，当实际购买力耗尽时候，这一时期就结束了。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，中国将继续保持持扩张性财政政策和中性货币政策，并在增长放缓时会有轻微的宽松倾向，预计今年剩余时间内会有一次降息25个基点，最可能出现在10月份。
另外，在下半年还将会有两次降准，并补充以扩张性的流动性操作政府没有采取货币刺激措施的动机，但也不希望政策紧缩危害复苏。由于中国早前政策支持的影响触顶，下半年增长将适度放缓。
如松认为，当市场不能创造信用的时候，央行放水也不过是为了维持资产价格泡沫，这属于庞氏骗局的性质。
未来，央行最有可能采取的办法是继续维持宽松的货币状态，同时，加强资本管制。此时，并没有其它的办法可供选择，比如：如果依旧使用扩张性的财政政策，在民间投资不断下滑的情况下，财政投资将唱独角戏，这需要庞大的财政投资，以今天的财政状况，显然是不现实的；同时，企业的经营状况不断下滑，需求下降，这些基础设施投资的效率非常低，坏账的压力将更大，地方债的危机将继续深入。
面的问题严重化往往是点的作用而引发。7月15日，财政部发布数据显示，6月份全国一般公共预算收入15634亿元，同比增长仅为1.7%。其中，中央一般公共预算收入7486亿元，同比增长16%；地方一般公共预算本级收入8148亿元，同比下降8.6%。
辽宁的问题在全国就属于局部的点。辽宁上半年实现一般公共预算收入1188.2亿元，同比下降18.6%。
从辽宁的月度数据来看，负增长的趋势在加大，前4个月、5个月财政收入增幅分别为-6.4%、-8.6%。2013-2015年58家辽宁城投公司新增长期贷款和债卷融资之和分别为320亿、184亿、10.42亿，以如此财政收入下滑的速度，意味着财政对于各种融资的担保能力彻底丧失，辽宁将很快被融资市场所抛弃，那时，原有债务就难以到期偿还，集体违约的情形也就发生了。
中国经济正在开始一次重大事件的酝酿期，下半年很可能发生点面共振，考验资产价格和经济运行的“大关口”也就到了。
自去年10月以来，M1（狭义货币）增速已连续8个月高于M2（广义货币）增速，两者之间的背离不断扩大。
中国央行数据显示，6月末，狭义货币M1增速再创新高至24.6%，而M2增速为11.8%，两者之差为12.8%，达到除2010年1月以来的最高值。
以往，中国经济生活中也曾经出现过M1增速大于M2增速的情形，但那是经济上行周期的波动形成的，但本次却完全不同，是一种经济下行周期形成的经济现象。
光大证券固定收益首席分析师张旭称，M2是反应现实经济中现有和潜在购买力的重要指标，从2013年开始，中国M2增速一直维持在10%-15%之间。与此同时，中国的经济状况却处于持续冷却的进程中，GDP增速从2013年的7.8%下降到目前6.7%。也就是说，现在想获得相同的经济增长需要花费更多的钱来完成。
由于实体经济投资回报率的回落以及不确定性的增加，部分企业（特别是优质企业）在获得增量资金后更倾向于持币观望。因此，这部分资金仅会造成M1的表观高速增长，而无法形成有效投资。
有人认为，由于楼市火爆，居民定期存款向企业活期存款转化，成为存款定期活化趋势的主要动因。目前市场整体利率水平较低，企业保有活期存款的机会成本相对下降，部分企业资金活期化现象明显，会导致M1与M2背离持续扩大。
还有观点认为，当前“M1-M2”增速“正缺口”扩大恰恰与传统观点解释相悖，即产能过剩占用资金、企业投资动力不足、定期存款与活期存款息差收窄是造成M1“淤积”在账面上的主要原因。
还有观点认为，M1高速增长的原因在于：第一，居民通过按揭贷款购置新房，房地产开发企业的活期存款增加；第二，地方政府融资平台等公司从银行获得中长期贷款，进而派生出存款；第三，政府通过举债等方式扩大财政支出，财政资金由国库或者机关团体定期存款变成机关团体活期存款。
地方政府融资平台或者机关团队，都属于广义财政部门，也就是说，他们具备筹集资金的能力，但是没有支出的意愿，因此他们的活期存款无法演化成居民的储蓄存款，这也是为什么M1增速如此之高，但是通胀压力不大的原因，因为M1还没有演变成居民的消费力。
评论人士如松认为，在欧美经济体系中，M2增速比较长时间处于低位而M1增速较高的时候，意味着市场不再创造信用，也就意味着经济危机即将到来。
中国的M1、M2体系表面上与美国有差别，但本质上是一样的。当经济生活可以创造信用也即资本投资回报率比较高的时候，就会推动存款定期化和长期化、信托类存款增长，等等，带动M2增速上升；相反，M1增速上升。
如松指出，由此就可以看到，中国M1增速从去年10月就开始超过M2增速，说明经济生活中（尤其投资）产生信用的能力不断下滑，而现金和活期存款不断增长。
由于去年四季度处于这一过程的起始阶段，当现金和活期存款不断增加的时候，就会推动资产价格，在中国当然是推动房地产。
但这种推动作用，按规律来说一般只能持续一年左右。因为经济生活不能创造信用，意味着不再创造财富，当实际购买力耗尽时候，这一时期就结束了。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，中国将继续保持持扩张性财政政策和中性货币政策，并在增长放缓时会有轻微的宽松倾向，预计今年剩余时间内会有一次降息25个基点，最可能出现在10月份。
另外，在下半年还将会有两次降准，并补充以扩张性的流动性操作政府没有采取货币刺激措施的动机，但也不希望政策紧缩危害复苏。由于中国早前政策支持的影响触顶，下半年增长将适度放缓。
如松认为，当市场不能创造信用的时候，央行放水也不过是为了维持资产价格泡沫，这属于庞氏骗局的性质。
未来，央行最有可能采取的办法是继续维持宽松的货币状态，同时，加强资本管制。此时，并没有其它的办法可供选择，比如：如果依旧使用扩张性的财政政策，在民间投资不断下滑的情况下，财政投资将唱独角戏，这需要庞大的财政投资，以今天的财政状况，显然是不现实的；同时，企业的经营状况不断下滑，需求下降，这些基础设施投资的效率非常低，坏账的压力将更大，地方债的危机将继续深入。
面的问题严重化往往是点的作用而引发。7月15日，财政部发布数据显示，6月份全国一般公共预算收入15634亿元，同比增长仅为1.7%。其中，中央一般公共预算收入7486亿元，同比增长16%；地方一般公共预算本级收入8148亿元，同比下降8.6%。
辽宁的问题在全国就属于局部的点。辽宁上半年实现一般公共预算收入1188.2亿元，同比下降18.6%。
从辽宁的月度数据来看，负增长的趋势在加大，前4个月、5个月财政收入增幅分别为-6.4%、-8.6%。2013-2015年58家辽宁城投公司新增长期贷款和债卷融资之和分别为320亿、184亿、10.42亿，以如此财政收入下滑的速度，意味着财政对于各种融资的担保能力彻底丧失，辽宁将很快被融资市场所抛弃，那时，原有债务就难以到期偿还，集体违约的情形也就发生了。
中国经济正在开始一次重大事件的酝酿期，下半年很可能发生点面共振，考验资产价格和经济运行的“大关口”也就到了。
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