中国外汇储备有效管理：宏观策略与微观措施

　　2006年，中国一举超过日本，成为全球第一大外汇储备国；到2014年储备总规模达至3.84万亿美元；截至2015年底，尽管规模有所下降但仍达到3.3万亿美元。这么大的规模是好是坏、是多了还是少了？适度规模是多少？

　　改革开放初期，中国外汇储备规模非常小，处于极为短缺的状态。20世纪70年代中后期外汇储备才突破10亿美元，1982年突破百亿美元。1994年后外汇储备才步入快速增长阶段，到1996年突破千亿美元，2006年突破万亿美元，并一举成为世界最大的外汇储备持有国。2009年4月，中国外汇储备规模突破2万亿美元，2011年底中国的外汇储备总额为3.181万亿，占全球外汇储备总规模的30.3%。

　　从增长速度数据来看，从1978年到2011年，中国外汇储备规模年平均增长速度为29.15%。在2012年与2013年世界经济非常不稳定时期，中国外汇储备仍呈增长的趋势，其中，2013年年末，中国外汇储备规模达到3.82万亿美元，比2012年末增加5097亿美元。2014年中国外汇储备规模增长速度放缓，同比增长仅0.57%，但总规模达到3.84万亿美元。2015年末中国外汇储备规模降为3.33万亿美元，同比减少5126亿美元，这也是自1994年以来外汇储备规模首次出现负增长。中国外汇储备规模的变化过程如图1所示。
　　

　　中国的外汇储备规模变化经历了以下四个阶段，其面临的风险也由技术、操作风险，增加到由全球金融市场的动荡导致的巨大的利率、汇率变动风险，以及其他方面诸如政治风险等：

　　第一阶段（1978年-1993年）：中国外汇储备发展初期阶段。其特点是：外汇储备从极度短缺状况向逐渐增多转化，但总体上看储备增长率高低起伏，呈不稳定状况，没有形成明显增长的趋势。主要原因是：（1）1978年的改革开放，中国进口猛增加；（2）1990年开始，部分内销产品转为出口，人民币对外贬值40%；（3）1992年后中国经济进入稳定的增长阶段，才保证外汇储备规模进入较稳定增长。

　　第二阶段（1994年-2005年）：中国外汇储备规模激增、储备币种多样化的快速发展阶段。其特点是：外汇储备规模开始逐步增加，增长速度快；储备货币构成日趋多元化；汇率变动盯住美元为主，储备风险也逐步显现；然而，这阶段外汇储备从1993年的约212亿美元，增至1994年的516亿美元，再增至2005年的约8189亿美元，其快速增长的原因主要在于1994年中国汇率制度改革，人民币汇率一次性由改革之前的5.8元/美元向下调整为8.7元/美元，且取消各类外汇留成和额度管理制度，并由此导致对外贸易与外商直接投资的大幅度增加。

　　第三阶段（2006年-2014年）：中国外汇储备破万亿美元成为全球第一储备国的阶段。其特点是：储备规模剧增（虽然2005年7月开始人民币升值，但2006年外汇储备仍达10663万亿美元，仍为世界第一。2007年、2008年次贷危机和全球金融危机爆发，但2014年我国外汇储备规模仍创新高）。中国外汇储备货币多元化，但美元仍居主导地位；储备投资增加但风险扩大；汇率与储备相关性增大。促成外汇储备规模超额增长的直接原因是经常项目、金融与资本项目都出现了大规模顺差，即所谓的“双顺差”；根本原因是中国经济的稳健发展。

　　第四阶段（2015年至今）：外汇储备进入增速下降与总体规模波动阶段。其特点是：外汇储备规模下降、增速下降，出现了“双降”现象。2015年末外汇储备为3.33万亿美元，同比减少5126亿美元。这是国内外经济发展步伐放慢、中国国际收支由长期的“双顺差”变成2015年的“一顺一逆”、美联储加息和预期、人民币汇率形成机制改革、人民币国际化加快、藏汇于民政策实施以及阻击国际炒家行动等多重因素所致。

 

 

返回网站首页>>