注 册

三胜产业研究中心 研究报告 可研报告 商业计划书 关于我们 联系我们

全国咨询热线:400-096-0053

三胜咨询 - 中国领先的投资咨询机构

·了解三胜的实力 ·丰富成功案例

三胜观察 | 名家观点 | 项目中心 | 产业政策 | 展会峰会 | 市场策略 | 理财消费 | 创业投资 | 三胜文库

企业排名 | 案例分析 | 军事视界 | 房产观澜 | 科技前沿 | 汽车沙龙 | 社会娱乐 | 健康养生 | 图片聚焦

房价持续上涨或会引发经济滞涨

建筑房产  2016-6-15 10:48:01  中国产业信息研究网  http://www.china1baogao.com/

核心提示:货币超发、增速下降、结构转型乏力,滞胀的先决条件已然形成,缺的只是一个像样的外部冲击。这个视角下,中国距离滞胀,远非感觉上的那么遥远。潜在的冲击来自哪里呢?在笔者看来,很大的可能是持续上涨的房地产价格。

 

  货币超发、增速下降、结构转型乏力,滞胀的先决条件已然形成,缺的只是一个像样的外部冲击。这个视角下,中国距离滞胀,远非感觉上的那么遥远。潜在的冲击来自哪里呢?在笔者看来,很大的可能是持续上涨的房地产价格。

  房价持续上涨或引发经济滞涨

  继“QE+负利率”的超级组合后,欧洲央行再度刷新了全球市场的三观。据报道,为进一步扩大刺激政策,欧洲央行近日大举入市购买垃圾债。这一做法激怒了德意志银行,德银首席经济学家David Folkerts Landau在最新报告《欧洲央行必须改变》中炮轰欧洲央行,称欧洲央行已经严重偏离正确的路线,应在酿成“灾难”前及时悬崖勒马。

  欧洲央行的“激进”做法只是一个缩影,遍观世界各国,自2008年金融危机以来,都在实施着或大或小的刺激政策,导致的结果是货币极度宽松,而实体经济并无明显起色。从当前来看,全球经济已经具备了发生“滞胀”的核心要件,中国也概莫能外。笔者以为,高房价或是中国版滞胀的唯一导火索。

  2008年以来,各国均积极运用宽松的货币政策应对危机。继连续降息的效用递减后,各国先后开启QE量化宽松政策,欧盟和日本同步开启了负利率政策。学界一般用M2/GDP来反映经济的货币化程度,如下图所示,2007-2015年间,各国的货币化程度均有了显著提高,中国从1.51提升至2.06,日本从1.42提升至1.85,美国从0.52提升至0.69,欧元区从0.80提升至0.98。


图1 主要国家M2/GDP数值变动


  在以往的新闻报道里,好像美国一直在QE,欧洲和日本也是大肆放水。然而,从数据上看,中国GDP的货币化程度才是一直遥遥领先的。当然,简单地对比存在误导性,毕竟各国的M2统计标准存在差异,储蓄率和融资结构也存在很大差异。就拿融资结构来讲,中国和美国大致分布在两个极端,中国是间接融资为主,倚重银行渠道,自然会创造更多的货币;美国是直接融资为主,倚重投行和市场渠道,货币创造效应大减。然而,即便仅仅从趋势上去看,我们也容易得出内内货币超发的结论。

  再看一个数据,截止2015年末,国内M2余额139.23万亿人民币,是2007年末的3.45倍。从国际对比上看,国内M2余额在2009年超过美国居世界第一,2015年末已经接近美国的2倍。

  当货币超发和GDP增速下滑结合在一起时,人们自然会担心一个现象:滞胀。所谓滞胀,就是经济增长停滞和通货膨胀并存的局面,这种局面下,增长停滞要求放水,通胀则需要紧缩,货币政策面临两难。然而,无论货币当局纠结多久,出于“稳定压倒一切”的最高原则,牺牲GDP增速来控制通胀会成为不得不为的选择。换句话说,滞胀一旦发生,经济增速的大幅下滑将成定局。

  在20世纪70年代,美国通胀长期徘徊在5%以上,并一度攀升至13.5%的高位,同期GDP增速持续低迷,多次陷入负增长(参见图2)。


图2 1968-1982 美国滞胀现象分析


  同一时期,德国、日本也遇到CPI持续攀升、GDP增速下降等类似问题。关于滞胀的成因,经济学家有很多的分析和解读,大家一致认可的直接诱因是粮价和油价攀升。1972 年,自然灾害席卷全球,世界粮食总产量同比下降2.9%, 许多国家发生严重的饥荒,1974 年世界粮食再次减产,紧缺状况进一步加剧;1973年10月,中东爆发战争,石油价格从3美元/桶暴涨至12美元/桶。粮价和油价的暴涨,直接导致了1973-1975年第一次滞胀的产生,1974年美国CPI达到11%的阶段性高点,GDP增速跌落至-0.5%。1979年,两伊战争爆发,油价再度暴涨,从14美元/桶涨至35美元/桶,受此影响美国CPI于1980年达到13.5%的历史高点,GDP增速则降至-0.2%。

  我们注意到,除了两次石油危机导致的CPI屡创新高(突破10%)外,美国CPI在长达10年的时间内持续处于高位(5%左右),显然滞胀的背后还有更为根本的原因——实体经济出了问题。

  20世纪60年代末,美国面临产业升级难题,传统工业产业开始出现产能过剩。1970年,工业产能利用率同比骤降6.17个百分点至81.24%,并于次年跌破80%,1975年和1982年更是分别达到了75.82%和73.57%的阶段性低点。同期,美国新兴产业增长乏力,经济结构升级面临难题,于1971年第一次出现贸易逆差。

  为了应对滞胀危机,1979 年沃尔克就任美联储主席,采取强力紧缩政策,联邦基准利率一度提升至20%以上。1981年,里根入主白宫,以控制货币供应量为主要政策目标,强调即使利率过高触发经济危机,也不放弃从紧的货币政策,同时积极减少政府干预。同期,以微电子技术、生物工程、新型材料、宇航工程、海洋工程、核能技术等尖端技术应用为主要标志的科技革命再掀高潮,美国实体经济再现活力。1983年,美国CPI降至3.2%,终于走出了长达10年的滞胀期。

  弗里德曼讲过“通货膨胀归根结底是一个货币现象”。货币超发是滞胀产生的先决条件,就我国而言,这一条件显然已经具备。

  传统产业产能过剩、新兴产业升级乏力导致了GDP增速持续低迷。2016年1季度,国内GDP增速为6.7%,环比下降0.1个百分点,权威人士提出了经济L型走势的判断。诚然如是的话,持续保持在6.5%以上的GDP增速,中国是不是就绝不可能陷入滞胀的困局呢?关键看如何看待经济停滞一词。

  当前,稳增长是硬性任务。地方政府通过基建、房地产稳增长;国有企业通过逆势投资稳增长;国有银行通过向前两者提供信贷资金稳增长。各方努力下,GDP增速保持在某一个水平之上并非不可能完成的任务。但是,也要看到,工业对GDP增速的拉动和民间固定资产完成额同比增速已经出现了快速下降,这反映了GDP增长内在结构的变化。2016年4月,民间固定资产投资完成额同比增速为5.15%,增速同比下降7.53个百分点,较2010年同期增速下降29.29个百分点。2016年1季度,工业对GDP增速的拉动为1.9个百分点,同比下降0.3个百分点,较2010年同期下降4.4个百分点。如果仅考察工业增速或者仅看民间投资,增长的停滞状态已经显现。

  货币超发、增速下降、结构转型乏力,滞胀的先决条件已然形成,缺的只是一个像样的外部冲击。这个视角下,中国距离滞胀,远非感觉上的那么遥远。

  在工业化和全球化背景下,工业产品的价格受到成熟的工业化体系的压制,难有大的起伏,这个外部冲击不可能来自于成熟的工业产品。20世纪70年代,这个冲击来自于石油和农产品,均属于短期内产能无法快速提升的领域。当前情况下,石油价格受到页岩气的压制,除非发生极端的大规模战争冲突,否则难以构成冲击。就国内而言,农产品价格发生大幅波动的概率也不大。

  那么,潜在的冲击来自哪里呢?在笔者看来,很大的可能是持续上涨的房地产价格。

  首先,房价的持续攀升通过房租、商业租金、土地成本等可以全面传导至社会的方方面面,其影响力不亚于石油和农产品暴涨的影响。其次,房价的问题难以在短期内解决,可以在较长的一段时间内持续施加影响。再次,房地产依旧是货币追捧的领域,上涨的潜力仍在。房地产火了十几年,唱空的声音不断,然而就当前而言,股市受企业盈利水平制约,牛市短期内重启概率不大(除非人为强力推动)。流动性找不到出路,先后“临幸”比特币、黄金,无奈体量太小,短暂的停滞期后,市场会发现房地产市场依旧是相对更理想的场所。

  说了这么多,究竟该如何应对可能到来的滞涨危机呢?笔者以为,持续的高房价虽然可能成为滞胀的直接诱因,却不是根本原因。扬汤止沸不如釜底抽薪,在继续调控高房价的同时,合理控制货币发行量,尽快在经济结构转型升级和高新技术产业的发展上取得突破。更为关键的是,要激发市场参与各方的积极性和创造性,需要进行利益分配机制改革,当然,这是个难啃的骨头,我们要有耐心、有恒心。

 

 

返回网站首页>>

责任编辑:Szhangyating

免责声明:

1、本网转载文章目的在于传递更多信息,我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。本文仅代表作者本人观点,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。

2、中国产业信息研究网一贯高度重视知识产权保护并遵守中国各项知识产权法律。如涉及作品内容、版权和其它问题,请马上与本网联系更正或删除,可在线反馈、可电邮(link@china1baogao.com)、可电话(0755-28749841)。

山东“非法疫苗事件”后,医药冷链行业

2016年3月,“未经冷藏的数亿元疫苗流入18省”的疫苗案引起举国上下关注。国家食药监总局通报,有9家药品批发...[详细]

国内智慧医疗行业风起云涌,移动医疗市

在“全民大健康”时代背景下,智慧医疗不仅是将医患、医务、保险等各医疗组成部分信息互联起来,更是优化医疗健康服务...[详细]

建筑垃圾处理产业蓬勃发展 潜在产值可

随着我国经济水平的提高,大众环保意识的增强,国家大力推动经济转型,往日令人头疼的建筑垃圾不再是人人喊打的过街老...[详细]

淘金“中国制造”,占据机器人千亿级别

我国已经成为世界公认的制造业大国,但随着劳动力成本的不断提高,经济发展模式和制造产业结构调整势在必行,提高制造...[详细]

第三方支付跑马圈地,移动支付一飞冲天

时代进步,生活方式逐渐发生着改变,这其中的影响因素,包括手机、包括网络、包括电子商务,甚至包括我们的支付手段。...[详细]

我国酒庄建设情况及发经营策略建议

一、我国酒庄建设情况中国的葡萄酒市场蓬勃发展,酒庄建设如火如荼。除了在国内投资建设酒庄外,部分投资者走出国门到...[详细]

全国统一服务热线:400-096-0053(7*24小时) 客户服务专线:0755-25151558 83970506 82202306 82209009 83970558 传真:0755-28749841

可行性研究报告、商业计划书:0755-25151558 市场调研、营销策划:0755-82202306 IPO咨询专线:0755-82209009 客服邮箱:server@china1baogao.com

在线咨询QQ:1559444945 951110560 媒体合作、广告合作:0755-83970586 网站合作QQ:307333508 招聘邮箱:hr@china1baogao.com

Copyright © 2004-2016 www.China1baogao.Com All Rights Reserved. 版权所有 中国产业信息研究网 三胜咨询TM 旗下网站 粤ICP备13026489号-3