4月央行频出招对冲流动性 短期降准概率低

　　昨天，央行在公开市场开展了900亿元的7天逆回购操作，利率继续维持在2.25%。央行表示，此举是为保持银行体系流动性合理充裕，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　这也是央行本月以来的第12次7天逆回购操作，结合日前央行同期进行的MLF操作（中期借贷便利），市场的资金面依然维持在平稳和适度宽松的局面。业内人士分析，随着央行将“少量逆回购+MLF”作为目前操作的主体思路，近期降准的可能性已经渐行渐远。
　　
　　频出招对冲流动性

　　央行昨天发布的公告显示，4月19日，央行继续在公开市场以利率招标的方式开展了900亿元的7天逆回购。这一金额，较前几次的300亿、350亿有明显增长。

　　记者查阅央行近期逆回购数据发现，从4月1日开始，央行已在公开市场展开了12次逆回购操作，利率均为2.25%，总投放金额达5700亿元。

　　与此同时，央行也祭出了另一货币政策工具——MLF。18日晚间，央行通过微博公布，已对18家金融机构开展MLF操作共1625亿元，其中3个月835亿元、6个月790亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。就在不久前的本月13日，央行就曾对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元，两次“放水”合计4480亿元。而在刚过去的3月，央行并未开展MLF操作。

　　这是否代表央行在货币宽松？答案是否定的。从逆回购来看，4月逆回购到期的金额达6200亿，其中19日当天便有600亿逆回购到期，这显示央行频繁的逆回购主要目的是为对冲流动性缺口。而MLF操作，其主要目的也是为平抑MLF到期的影响。数据显示，4月中旬有5510亿元MLF到期，其中包括19日的3280亿元3个月MLF到期、21日的1175亿元3个月MLF到期和1055亿元的6个月MLF到期。另一方面，4月是季度首月，因上季度企业所得税汇算清收，当月财政存款将形成流动性回笼。民生证券宏观组李奇霖认为，财政存款上缴的资金约3000亿至4000亿，因而央行MLF操作也是意在对冲流动性供给收缩，防止因流动性缺口导致资金利率可能出现的大幅波动。

　　短期内“降准”概率低

　　近段时间来，人民币汇率逐渐趋稳，资本外流压力有所减轻，新增外汇占款的下滑势头也开始放缓，不少分析人士判断，央行货币政策的宽松力度也可能相应调整。随着近期央行频繁出手逆回购和MLF操作，分析人士普遍认为，近期降准的可能性已经不大。

　　“降准信号意义太强，目前宽信用的格局已明显形成，金融市场高杠杆没下降，货币政策的意图仅仅是对冲性质。”李奇霖表示，央行政策的核心焦点仍是短端利率。货币政策宽松与否，其核心看的是“利率”，而非“量”，考虑到经济企稳，再加上目前金融部门降杠杆的政策意图，主动引导短端利率下降，刺激更高金融杠杆形成的概率不高。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，央行目前可使用的货币政策工具很多。4月MLF到期量大，但央行没有选择降准，传闻中的询价下调在实际操作中也没有进行，这意味着货币政策从“稳健偏宽松”向“稳健”微调，体现了“区间调控”的思维。

　　“当前市场资金紧缺主要源自货币市场高杠杆，实际上市场并不缺钱。”著名经济学家宋清辉表示。短期来看，央行以逆回购和MLF维稳资金面，效果基本等同于降准，因此降准可能性不大。他预计，鉴于CPI有所抬头和一线城市房价上涨较快，短期内央行还将会继续通过公开市场以及MLF等工具投放资金，延续“MLF+逆回购”的操作思路，藉以维持资金面的平稳，在流动性调控总体上将较为谨慎，注重松紧适度。

 

 

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