民生固收：央行主动引导7天逆回购利率下降概率不大

　　3月16日消息，据媒体报道，央行今日就MLF（中期借贷便利）操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点（BP）其中三个月MLF利率下调至2.50%，六个月期降至2.60%，一年期降至2.75%。民生固收分析认为，央行主动引导7天逆回购利率下降概率不大。

　　详文如下：

　　1、从量上看，本次MLF操作多为对冲性质，2月份外占环比减少2278亿元，叠加近期部分公开市场操作到期，央行通过中期流动性投放对冲基础货币缺口，缓解资金面压力。

　　2、从价上看，经济下行背景下，实体呈现资产规模大、部门杠杆率高且盈利能力弱的多重特征，央行有必要维持短端利率的稳定。但考虑到短端过度宽松将加剧高杠杆的棘轮效应，叠加通胀预期回升进一步制约短端利率的下调空间，央行选择下调MLF利率传递中长期宽松信号，以降低机构资金成本、稳定企业预期并降低投资风险溢价。

　　3、打造中长期利率走廊。央行通过MLF操作引导和稳定中长期市场利率，未来MLF操作达到一定量级，很可能成为打造中期基准利率的标的，从而形成稳定的市场预期，弱化商业银行等金融机构囤积流动性的需求。

　　4、在长短端利差尚未形成足够保护空间的背景下，央行能否主动引导7天逆回购政策利率下调是后续行情能否延续的关键因素。

　　5、央行主动引导7天逆回购利率下降概率不大。金融高杠杆和汇率因素是制约短端利率主动下行的主因。如果长短端空间不大，委外资金多且贵，加杠杆加久期空间受限，资金会更多博弈信用利差收窄的机会，在控制风险的前提下，可以适当博弈高收益债的投资机会。

 

 

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