CPI反弹进2时代 未来货币政策走向仍待观察

　　在寒潮天气和春节因素的双重影响下，CPI升高进入“2”时代。国家统计局3月10日发布数据显示，2016年2月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.3%，创下自2014年7月份以来最高值。有分析认为，通缩压力逐步缓解，未来货币政策走向有待观察。

　　食品价格创4年最大涨幅

　　国家统计局数据显示，2月份CPI环比上涨1.6%。从环比来看，CPI涨幅比上月扩大了1.1个百分点。

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅表示，CPI上涨主要是受寒潮天气和春节因素的双重影响。

　　寒潮天气推高鲜菜价格，2月中旬全国大部分地区遭遇大风降温和雨雪天气，影响了鲜菜的生产和运输，致使鲜菜价格环比上涨29.9%，创2008年3月以来月度最高涨幅，影响CPI环比上涨约0.84个百分点，超过CPI环比总涨幅的一半。

　　春节期间鲜活食品需求增加，价格上涨明显。鲜果、猪肉和水产品环比涨幅均超过6%，三项合计影响CPI环比上涨约0.4个百分点。

　　从同比来看，受食品和服务价格大幅上涨的影响，2月份CPI同比涨幅比1月份扩大了0.5个百分点。余秋梅表示，鲜菜、鲜肉、水产品价格同比分别出现较大幅度上涨，合计影响CPI上涨约1.51个百分点，占CPI同比总涨幅的65.7%。家政服务、车辆修理与保养、理发、美容等部分服务价格同比涨幅较高。

　　交通银行金融研究中心认为，食品价格同比上涨7.3%，涨幅扩大3.2个百分点，为2012年一季度以来，这4年最大涨幅，是抬升CPI的主要原因。

　　去除食品能源CPI仅涨1.3%

　　此前连续5个月，CPI在1.3至1.8之间波动，一度引发对通缩的忧虑。分析人士普遍认为，2月CPI同比涨2.3%，通缩压力逐步缓解，近期也不会出现明显的通胀压力，货币政策未来的走向还有待观察。

　　交通银行金融研究中心分析人员认为，剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅只有1.3%，涨幅下降0.2个百分点，CPI持续上涨的动力不足，“流动性的持续充裕可能推动CPI小幅上升，但近期不会出现明显的通胀压力”。

　　有市场人士称，3月10日股市下跌显示了市场对CPI数据的悲观情绪。昨日，上证综指下跌57.83%，跌幅超过2%；深证成指跌132.8点，跌幅超过为1.39%。山西证券分析师曹玲燕表示，2月CPI数据冲高远超前值与预期值，然而经济基本面依旧疲软下行，引发市场对滞胀风险的担忧，盘面过度反应。

　　■观点PK

　　中金公司

　　通缩压力逐步缓解

　　中金认为，食品价格大幅上涨，CPI涨幅超预期，PPI跌幅进一步收窄，通胀压力缓解。预计短期内CPI继续维持在2%以上的水平。近期国际原油和大宗商品价格回升，PPI通缩压力进一步减轻。2016年财政政策和货币政策总体维持宽松态势，预算赤字率从2015年的2.3%提高到3%，M2目标比2015年提高1个百分点到13%。预计今年通胀总水平高于去年。

　　交银施罗德

　　滞胀论断为时尚早

　　2月通胀高于预期，主要原因来自于天气和春节因素带来的食品价格超涨、统计口径问题，以及油价上行对部分非食品分项的推动。考虑到3月食品价格会小幅下行，预计3月CPI同比可能小幅回落至2.1%左右，继续上行的概率不高，滞胀的论断或为时尚早。通胀对货币政策的制约需要观察。

　　恒丰银行

　　央行将放松货币政策

　　恒丰银行表示，2月份CPI涨幅不会持续，CPI在3月份或回落至2%左右。由于内需仍疲弱，大宗商品价格难反弹。鉴于CPI可能回落，并远低于政府所设定的CPI上涨3%的目标，加上经济放缓压力仍大，预计央行继续采取放松货币政策的措施，并在此后的三个季度中每个季度调低存款准备金率1次。

　　汇丰

　　通缩风险无实质减轻

　　据证券时报报道，汇丰屈宏斌认为，CPI超预期上涨至2.3%，寒冷天气和春节假期推高蔬菜肉类需求，食品通胀录得7.3%，是通胀走高主因。PPI降幅收窄至-4.9%，或由二月大宗商品价格略企稳所致。通胀改善主要由于天气和节日等暂时性因素所致，价格下行压力在非食品部门依旧明显。因此通缩风险并无实质减轻。

　　海通证券

　　警惕滞胀风险

　　据媒体报道，海通证券预计3月CPI稳定在2.3%，通胀回升势头未消。滞胀风险升温。历史经验表明，中国狭义货币M1增速对CPI存在着高度的相关性，从时间看领先半年左右，2015年下半年以来M1高增，意味着年内通胀或持续回升。政府加大2016年货币财政刺激力度+下调GDP增速，极有可能推升通胀上行，警惕滞胀风险。

　　民生宏观

　　货币宽松进一步推后

　　据新浪财经报道，民生宏观认为，滞胀的必要条件是成本端冲击，而中期来看，中国并不具备这一条件。不过央行再添新烦恼。继汇率下跌和无序加杠杆（炒房股灾）之后，央行担忧的通胀风险也短期抬头，货币宽松进一步推后，警惕去杠杆和边际收紧风险。

　　■相关

　　PPI同比环比跌幅收窄

　　国家统计局昨日还公布了工业生产者出厂价格（PPI）数据，PPI环比下降0.3%，同比下降4.9%，PPI环比和同比降幅继续收窄。分行业看，黑色金属和有色金属价格环比上涨，受近期投资需求和预期回暖带动；石油和天然气价格跌幅仍然较大，在国际油价企稳背景下，可能受到最近下调天然气价格的拖累。

　　交通银行金融研究中心称，PPI环比和同比跌幅同时收窄，输入性通缩压力出现缓解。年初以来大宗商品价格整体运行终止了持续震荡下跌行情，出现触底企稳迹象。经济结构转型期第二产业增长放缓，工业增长存在下行压力，工业产品价格仍将低位徘徊。

　　随着去产能、一带一路、新型城镇化建设等项目的推进，有助于提振需求并带动工业产品价格趋稳。此外，PPI翘尾因素逐月提升，未来PPI跌幅可能会持续收缩。

 

 

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