2015年国内生产总值(GDP)数据于1月19日和20日揭晓。6.9%的增速,创下25年来的最低记录。纵观全年,各季度数据起伏不大,而来自金融的影响实则前所未有。
数据显示,过去十年,金融业对GDP增速的拉动年均为0.81个百分点。去年这一数值跃升至1.2个百分点,增长近五成。
对于金融业的贡献路径,民生证券宏观研究团队将其概括为:“前半年主要靠牛市的金融民工,后半年主要靠贷款的银行民工。”
金融增加值贡献史上最高
2015年我国GDP增长6.9%,自1990年来首次跌破7%。经济增速放缓背后,产业结构正在进行系列调整。一个新现象是,第三产业已取代第二产业,成为支撑GDP的半壁江山。国家统计局数据显示,去年第三产业增加值341567亿元,增长8.3%,占GDP的50.5%。
在第三产业内部,各个分行业此消彼长,金融业表现抢眼。
国家统计局数据显示,去年金融业增加额57500亿元,同比增长15.9%,是增速最快的行业。根据东财choice数据,2015年金融业增加值对GDP的贡献季度累计平均为18.55%,其中二季度贡献达到了20%的历史最高值。
目前,金融业各子行业的绝对额和相应占比并未公布。“银行一定占绝大部分,我估计在七八成左右。但上半年证券业波动大,贡献不小。”民生证券宏观研究员朱振鑫对21世纪经济报道表示。
对于金融业对GDP增速的贡献,民生证券宏观研究团队概括为:“前半年主要靠牛市的金融民工,后半年主要靠贷款的银行民工。”
东财choice统计显示,2015年上半年,沪深两市日均成交金额1.28万亿,尤其是第二季度,日均成交金额达到1.58万亿的历史高峰。彼时,新老股民纷纷入场“淘金”,盛况空前。
据悉,年度金融业增加值以收入法进行核算,季度金融业增加值主要依据相关指标进行推算。分行业看,证券行业主要核算证券交易额。
股市天量级成交量给证券业带来了丰厚的收入。据证券业协会披露,上半年125家券商营业收入3305.08亿元,净利润1531.6亿元,均超上一年全年数据。
“上半年股票市场的繁荣导致金融业增加值增速激增,使得第三产业增速大幅上升,也成为托底经济的中坚力量。然而,6月底突如其来的股灾,令A股市场量价齐跌。”海通证券首席分析师姜超表示。
6月中旬,资本市场以半个月蒸发近20万亿元市值的速度,快速萎缩。
“第四季度资本市场遇冷,交易佣金、金融服务费、投资管理费等明显萎缩,金融业对经济增长的促进作用减弱,是影响经济环比增速放缓的一个原因。”交通银行首席经济学家连平在报告中表示。
根据海通证券估算,股灾将拖累2015年3季度GDP增速0.55个百分点,拖累4季度GDP增速0.4个百分点,拖累2016年上半年GDP增速0.47个百分点。
不过,对于股市对GDP的影响程度,官方未有明确核算。国家统计局局长王保安1月19日在新闻发布会上表示:“影响有多大,我们还要做进一步的核算核实。比如股市,一会儿涨上去,一会儿跌下来,但是GDP核算依据是交易量,从这个角度来讲,交易量的增加就是正拉动。”
信贷支撑金融业下半场
除了资本市场,金融业主要通过银行资金,渗透到产业部门,影响各个经济环节的价值创造。
在2015年第三季度,由于股市交易量环比锐减41%,证券业增速大幅放缓,不可避免降低金融业增加值占GDP的贡献。
“存贷款增长加速导致银行业增加值增长超预期,一定程度上对冲了证券业的下滑。”民生宏观的一份研究报告表示。
央行数据显示,2015年人民币新增贷款11.72万亿元,创下历史最高水平。即使相比4万亿刺激政策出台的2009年,也多投放了2万多亿元。同比增速达15%,而2014年仅为9.8%。
“12月乃至全年的数据都表现出信贷与投资的背离,实际上对应着两方面因素,一是利息滚动压力导致的资金占用,二是投资回报率下沉使得资金脱实向虚,此外还受到政策监管下表外融资转表内、汇率贬值催生企业负债本币化、债务置换与贷款到期时滞下信贷读数前高后低等等的影响。整体而言,信贷资金被真正运用于企业生产经营及投资活动的部分未必很多。”兴业证券研报指出。
“2015年新增贷款占GDP的比重处于近五年来的最高水平。”工商银行原行长杨凯生在近期表示:“需要注意的是,历史的经验已经多次证明,凡是银行贷款投放过猛了,必然在一段时间后就会出现不良贷款的明显增加。”
过去一年,各季度的GDP同比增速逐季下行,依次是7%、7%、6.9%、6.8%。在这过程,金融业对GDP增速的拉动占比先升后降。统计数据显示,2015年各季度金融业对GDP增速的累计拉动分别是1.3、1.4、1.3、1.2个百分点。
“2016年股市大幅波动或减少,银行贷款增速也下降,预计2016年金融业对GDP增速的拉动回归0.8-0.9的正常水平。”民生证券宏观研究员朱振鑫表示。
包括民生证券在内的多家研究机构预测,2016年经济增速可能继续下滑,预计全年增速在6.5%-6.7%左右。
“中央经济工作会议提出,2016年要在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,主要抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。我们判断,前4大任务对经济增长形成较大压力。”华融证券宏观研究分析师郝大明表示。
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