在必须持股又不能对冲的约束下 基金抱团取暖对股市利与弊

　　茅台、海尔、格力等股票已经出现明显的基金抱团取暖特征，本栏认为基金抱团取暖有它们的无奈之处，同时也给市场带来了很不好的影响。

　　在A股市场连续回调的4天里，并非所有的股票都在下跌，例如贵州茅台、青岛海尔、格力电器、片仔癀、东阿阿胶等公司不仅出现连续上涨，还创出股价新高，它们是一如既往的绩优股，短期内并没有显著的利好刺激，它们的逆势上涨并非来自于公司基本面的变化，而是以公募基金为首的大资金抱团取暖的结果，在它们获得更多资金追捧的同时，有更多的股票出现了资金失血。

　　不可否认，基金抱团取暖的股票都是很具有投资价值的好股票，它们业绩增长稳定，能够长期进行现金分红，确实值得长期持有，但是它们在股市弱市的时候同样也在起着吸金石的作用，它们的股价上涨在一定程度上延缓了指数的下跌，同时也造成了整个股市跌幅不大的假象，事实上在它们屡创新高的同时，很多股票都出现了30%-40%的下跌。

　　基金为什么要抱团取暖？因为当股市处于调整时段，基金很难找到更有价值的成长股，但是由于基金契约的规定，公募基金的持股比例必须要达到一定的水平，同时由于股指期货的流动性不足，公募基金无法使用股指期货进行套期保值。在必须持股又不能对冲的约束下，公募基金只能选择相对保守的防御性品种集中买入，大家一起保护好这少数的股票价格，最终起到大家的净值都很好看的结果。

　　为什么说基金买入这些股票不是价值投资而是抱团取暖，因为市场上肯定还有很多未来成长潜力比茅台更好的股票，虽然说茅台肯定是很好的公司，但是它未来的成长潜力却远远不如很多成长型企业，基金经理放弃有股价下跌风险的成长股而全力扑向茅台，本身就是一种极其保守的做法。它们在抱团取暖的时候还要不断抬高股价，因为只有让这些股票股价上涨，才能给自己带来浮动盈余，以抵消其他持股下跌带来的净值下降风险。

　　如果是价值投资，很显然工商银行的投资价值要更加突出，股价低于每股净资产，市盈率只有6.1倍，现金分红比率完虐茅台。为什么工商银行在股市下跌的4天中跟随下跌，不是它的投资价值不好，而是工商银行规模太大，基金再怎么抱团也无法拉高工商银行的股价。

　　抱团取暖发挥到极致的后果就是基金高度控盘茅台等股票，一旦遇到投资者集中赎回基金，这些股票将会遇到短期的流动性风险，而其他没有基金呵护的股票可能跌幅很大，去无法吸引管理层的注意，最后形成资金对于股票的自我缩容状态，股市也将人为造就冰火两重天。

　　如果说抱团取暖有什么好处，可能有两点，一是让价值投资深入投资者的内心，虽然这可能只是一个美好的误会；二是让场外的投资者未来有很好的机会可以超低价买入大量的成长型股票，因为它们将是短期的弃儿。

 

 

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