定增破发频现 机构被套陷窘境

　　随着近期A股持续下跌，不少此前实施定增的上市公司股价跌破定增价，多个定增项目浮亏超过20%，参与定增项目的机构正面临闪电被套的窘境。事实上，此前资金蜂拥进入定增市场，定增折价率被压缩至几近于无，一旦市场大跌来临，资金扎堆的负面效应也开始显现。
　　
　　定增破发苦了基金

　　Choice数据统计，截至12月15日收盘，10月以来增发上市的个股中，已经有49只个股破发（最新收盘价低于增发价），跌幅超过20%的达到6只，跌幅超过10%的多达22只。

　　在上述定增破发股中，金元顺安基金和北信瑞丰基金参与的恺英网络被套幅度最深，定增价高达46.75元，两家基金旗下资管产品分别获配2714万股和1356万股，增发股于11月3日上市，此后恺英网络股价一路下行，12月15日收于32.83元，参与定增的基金浮亏高达29.78%。

　　亿阳信通、翰宇药业、芭田股份、力源信息、美盈森等个股最新收盘价距离增发价的跌幅也都超过20%。其中有基金公司参与了芭田股份、力源信息、美盈森的定增项目。

　　红塔红土基金以12.06元/股价格参与芭田股份的定增，获配1326万股，目前浮亏24.30%。美盈森以每股12.58元的价格向红塔红土基金、财通基金、建信基金、泰达宏利基金等4家机构投资者募资近14亿元，4家机构分别获配7750万股、2878万股、318万股，246万股。而美盈森12月15日收盘价9.99元，与增发价格相比跌幅达20.59%。力源信息虽然有兴业全球基金、中融基金两家机构参与定增，但是无锁定期项目。自增发股10月26日上市以来，力源信息也基本呈现下行走势。

　　扎堆负效应显现

　　近三年来，我国定增市场呈爆发式增长态势，已超越IPO成为上市公司融资的主要手段。与定增相关的各类公私募基金也迅速扩容，成为重要的投资产品类别。不过，随着参与投资者数量快速增长，定增监管趋严导致定增供应项目减少，市场供求关系发生变化，定增项目折价率被大幅压缩。

　　好买基金研究中心统计显示，从上周9宗一年期项目来看，目前折价率水平仍处于低位徘徊状态，平均折扣率为4.72%。在过去一段时间，一年期定增市价发行甚至溢价发行屡见不鲜。业内人士指出，一些机构为了中标定增项目，不惜报出高于二级市场的价格。而一旦股市出现系统性下跌，在缺乏折价“安全垫”的情况下，参与定增的机构快速陷入被套的尴尬境地。

　　上周发审节奏明显加快，发审委审核通过25宗，较前周增加了4宗，其中竞价有14宗；证监会下文批准25宗，较前周增加10宗，其中竞价项目18宗。有投行人士指出，相对于明显提速的IPO审核速度，定增审核速度依然较慢，明年定增收紧仍是大趋势。在此背景下，定增类资管产品面临着定增项目缩减、僧多粥少的境地，而此前已经有大量产品发行，甚至新的定增产品还在继续推出，定增市场供求关系短期较难看到改善的可能，蜂拥扎堆的负效应开始显现。

　　这其中潜藏的风险已经引起诸多参与者的警惕，不少投资机构认为，“躺着挣钱”已成过往，随着竞争愈加激烈，未来“掘金”定增方式将发生深刻的变革。定增市场上已迈入“2.0时代”，之前简单粗暴的投资方法将不会获得超额收益，未来定增收益来源更多来自于beta（低位逆势布局，等待市场回升）和alpha（企业经营管理能力，募投项目或并购标的资质）。

 

 

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