媒体：CPI重返2时代 释放出怎样的信号？

　　据经济之声《央广财经评论》报道，国家统计局刚刚发布的10月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比下降0.1%，同比上涨2.1%；PPI环比上涨0.7%，同比上涨1.2%。

　　对于CPI重返2时代，国家统计局解释，CPI上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，主要原因是去年同期对比基数相对偏低。其中，食品价格同比上涨3.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。非食品价格同比上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。非食品中，课外教育、医疗服务、物业管理费价格同比涨幅比上月分别扩大0.4、0.7和0.2个百分点。

　　PPI继上个月结束了同比连续54个月下降的态势之后，10月同比上涨1.2%，涨幅比9月的0.1%扩大不少，透露出更多暖意。环比涨幅也比上月扩大0.2个百分点。国家统计局分析环比变动的特点：一是价格上涨的行业个数增加；二是煤炭开采和洗选业价格涨幅较大，影响PPI环比上涨约0.2个百分点；三是石油加工、化学原料和化学制品制造业价格涨幅也比上月扩大较多；四是有色金属冶炼和压延加工业价格环比由降转升；五是黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.8%，涨幅有所收窄。

　　CPI重返2时代，PPI涨幅扩大1.1个百分点，释放出怎样的信号？关于此话题，交通银行首席经济学家连平做出点评。

　　连平：10月份的CPI同比上涨2.1%，市场认为上了“2时代”，这也是在预期之中的。市场有些担忧物价上涨会不会速度明显加快。如果如实从数据分析来看，不必过于担忧。这次CPI同比上涨2.1%，主要由于去年的基数比较低，但实际上，10月比9月的环比是下降的。其间食品价格从同比上涨了3.7%，但是环比来看也是下降的。非食品价格涨幅稍有扩大，但是总的来说较为平稳。如果剔除食品和能源以后的核心CPI来看，还是比较平稳，但是值得注意的是，服务价格也有明显上升，似乎受到像房地产一些市场泡沫的推动，服务价格有上涨的压力，但总的来说幅度并不大，较为平稳。

　　对于今后几个月的CPI可能会在目前的水平上稍有上升，大概在2%到2.5%的区间来运行。总体来说，还是相对平稳，没有非常明显的通胀压力。值得注意的是经济在企稳、回升的过程当中，加之货币政策稳健、偏松并且流动性充裕。在某些领域，资产价格的泡沫上升，物价有一定上涨压力的可能性大于过去。在这种情况下，货币政策总体保持基本平稳的可能性比较大。因为经济运行企稳，现在还只是有了一些迹象，但还是不够稳固。在这种情况下，物价稍有上涨就立即收紧货币政策，显然可能是不太合适，并且对于经济增长不够平衡。所以需要平衡增长的同时也需要平衡物价以及控制风险等各方面的需求。在四季度甚至于明年的一季度来说，货币政策还是会保持一个稳健的基调，但这不等于其间不会有微调，比如对货币市场、对银行同业市场、债券市场会有一些不影响货币政策大局的针对性微调。

　　PPI的涨幅也比较明显，这也符合预期。上涨的行业的数字明显增加，这是总需求回升较为明显的反映，说明在一段时间的逆周期政策的调整下以及在经济结构调的整、改革推进的背景下，在各方面动力的共同推动下，总需求出现了比较明显的回升，而且这个回升的状况已经有几个月，总体保持上升的态势。

　　预期来看，未来的PPI可能会继续保持上涨，按照以往的经验及规律来看，很可能年内PPI的上涨的幅度会超过CPI，在总需求恢复的同时，回升的幅度短期内较为明显。可能也反映出未来经济随着PPI的上涨，补库存的需求也在不断上升。这些都会推动PPI在未来继续保持小幅度上升的态势。这也说明经济企稳正在逐步的巩固，如果这种状况继续，则对于未来经济保持平稳之后的小幅度回升会带来推动作用，因为它会拉开补库存，拉动投资。总的来说，经济回暖在物价方面，正在继续体现出来。未来下行的压力仍然存在，主要是制造业的投资，可能受出口方面的较大压力的背景下，制造业的投资增速还是会保持在低位。

　　同时，民间投资也可能在未来几个月会有回升，但是总体与过去相比，增速较缓慢，可能会在相对较低的水平上有所徘徊。现在在投资中的占比，民间投资占到60%左右，这样一个占比较高的投资如果未来持续保持低迷的状态，那么对于经济企稳回升，走出L型运行态势仍然具有压力。同时，房地产投资也是在明年需要加以关注的，由于目前的政策在局部地区的调整，房价已经出现滞涨，在某些地方明显受到政策的打压。那么投资在未来一段时间会保持相对平稳，但是随着时间的推移，随着相关调控政策在一些城市继续推进，未来房地产投资的增速可能还有下行的压力。这些都是需要加以关注的，同时产能过剩的治理，经济结构的调整在未来依然还会持续存在压力，因此在未来的一系列政策，包括改革，尤其是供给侧改革、结构调整方面还需要加大力度持续向前推进，从而使得中国经济不仅周期性的因素出现积极的调整，同时结构性的因素也能够出现积极的调整，这样在未来保持平稳增长才有基础。

　　经济之声：PPI在50多个月的负增长之后终于有2个月的连续转正，而且行业转正的已经增多。PPI调到核心是一个价格因素，那这个价格因素由负转正，它的原因是由于我们的需求扩大，需求稳健了，还是由于我们限制的过剩产能，限制了这样一个淘汰的落后产能之后出现了一个价格的变化，这种价格变化的持续性您说还会延续一段时间，您的信心来自于什么？

　　连平：其实价格的变化，PPI已经出现半年多持续的回升，首先这种回升与全球的大宗商品价格的回升有关。国内的需求出现明显的增长，与中央提出的适度扩大总需求的政策的要求是完全吻合的，包括在这个政策要求之后，推出了许多相关的逆周期的调节，财政政策、货币政策、房地产政策以及投资政策等，这样就拉动了总需求适度的开始扩张。扩张之后，目前价格的进一步的回升可能还会继续受到补库存过程短期中间的积极影响。总的来说，这是总需求和总供给之间的关系出现了明显的改变，即从以往的主要是以供大于求，现在逐步出现需求适度的扩张。在这个中间，产能过剩的治理，在今年以来，在某些主要的行业有了明显的成效，例如钢铁和煤炭，基本上已经达到了年度调整的目标。在这种情况下，整个的价格受到综合性因素的影响向前推进，而且加强相互之间的影响，所以未来PPI继续保持回升，而且有一定力度的可能性还是比较大。

　　经济之声：另外一点是房地产投资，10月份政策转变时，曾讨论过房地产政策，您说有延续性，因为房地产周期比较长。在您看来，以您的经验来看房地产这样一个投资，当宏观政策、产业政策转向的时候，一般是在几个月之后会对数据产生影响？对于它的下游或者包括对于煤炭钢铁的影响会不会传导过去？

　　连平：房地产投资长期以来的增速一直比较高，过去有段时间为30%，之后调整到20%左右。最近一段时间，整个市场的供求关系发生了库存明显较高的根本性变化。在这种情况下，房地产投资增速在前两年持续回落，2015年底达到了1%，现在出现了一定程度的反弹，在5%到10%区间有所波动。这个水平对于中国如此之大的房地产市场，尤其是在一二线城市还是继续保持有较高需求的情况下，一定速度的投资增速可能还是比较合理，而持续达到1%甚至于一直负增长的可能性比较小。所以我们觉得在未来保持一个相对低速的增长、合理增长的可能性较大。

　　这一轮的投资回落，也有周期性的明显变化。比如，最近某些一二线城市对房地产的交易，进行了调控，价格上涨会明显放慢，未来还有更多的二线城市，由于它的价格继续在上涨，所以还会出现更多的调控举措。这样被调控的城市可能会进一步增加。但是跟过去完全不同的是，三四线城市由于库存非常高，未来房价不可能出现大幅度上涨，也就不可能出现政策大力度且全面的调控。所以未来市场在继续保持“半热半冷”的状态下，房地产投资不可能出现“一刀切”的急剧下滑，还会保持一定的增速，不仅是来自于一线城市比较旺盛的需求，同时三四线城市也有一定投资的需求。所以保持相对低速的房地产投资增速可能性相对较大一些。

 

 

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