GDP连续三个6.7%背后：中国经济肌理发生了什么变化？

　　6.7%、6.7%、又一个6.7%。像是出乎意料，又像是意料之中，中国GDP增速以同样的数字为第三个季度画上了句点。

　　10月19日，国家统计局用“总体平稳、稳中有进、稳中提质、好于预期”，来总结当下的中国经济运行。

　　三季度6.7%的背后，是一系列令人不得不感到欣喜的数据：铁路货运量、用电量、信贷数三个与实体经济密切相关的指标出现了逆转，备受关注的PPI在连续负增长54个月之后，终于由负转正——虽然只有0.1%的增长；固定资产投资也开始反弹，其中民间投资9月份同比增长2.5%，继8月份由负转正之后，同比也出现了反弹；消费保持了两位数的增长；进出口数据在9月份虽然不及预期，但前三个季度相对于年初的数据已经大大好转。

　　不过，三季度多维度亮点频现的数据之下，关于中国经济运行当前所处阶段的判断，依然争议不止：中国经济到底并迎来长期向好了吗？还是处于L型的底部，进入了长期低位运行的阶段？亦或是，距离底部还有一段不小的距离？

　　铁路货运的变化

　　2016年10月20日，上海铁路局蚌埠货运中心一共有1739个车次的货物发往东、西、南、北四个方向，与此同时，有882个车次在辖区内卸下货物。除去蚌埠，上海铁路局还设有合肥、芜湖、淮南、徐州、南京、上海、杭州、金华八个货运中心，“进入十月，蚌埠中心的铁路货运量比上个月还要大些，上个月，上海铁路局的发货量同比增长了1%。”上海铁路局蚌埠货运中心的王中告诉经济观察报。

　　一周之前的10月14日，中国铁路全路集装箱装车再创历史新高。中国铁路总公司10月15日面向全路发出表扬令，对装车前5名的铁路局予以表扬。当日，全路集装箱装车共完成14350车。其中，装车前5名的铁路局分别是沈阳铁路局、太原铁路局、济南铁路局、上海铁路局、广州铁路（集团）公司。

　　来自国家统计局最新出炉的月度统计数据：9月份，中国铁路货运量2.27亿吨，同比增长4.6%；此前一个月，铁路货运量达到27931万吨，实现同比增长1%。至此，以“黑货”运输为主的铁路货运终于从此前连续32个月的下行通道中走出，重新回到上升区间。

　　所谓“黑货”，主要指的是煤炭、矿石、钢铁等黑色大宗商品。从国家铁路货运结构看，煤炭、钢铁等黑货在铁路货运中的占比超过85%（其中2014年煤炭占比为53.6%），粮食、化肥等“白货”占比不足15%，且这一比例的变化幅度不大。

　　“煤炭是中国的主要使用能源，矿石、钢铁的冶炼和加工品则应用于国民经济的各个部门，所以黑色货运向来被看做是经济发展的重要指标。”西安交通大学教授左大杰向经济观察报表示。历史数据显示，铁路货运量与经济增长变化趋势大体相似。1998—2007年，我国经济持续较快发展，铁路货运量增速也由1998年的低点回升，中间尽管有所波动，但整体上保持较快增长；2008—2009年，受经济增长放缓影响，铁路货运量增速回落明显；2011—2015年，经济增长放缓，铁路货运量增速也出现回落。

　　比黑货对经济变化更敏感的是用电量。根据国家能源局的月度数据，在刚刚过去的9月份，全社会用电量4965亿千瓦时，同比增长6.9%，其中工业用电量3196亿千瓦时，增长1.4%。而8月份，全社会用电量和工业用电量的数字分别为5631亿千瓦时和3726亿千瓦时，增幅分别为8.3%和4.8%。

　　中国人民银行10月18日发布数据显示，9月社会融资规模1.72万亿，其中新增人民币贷款12673亿。其中，企业新增贷款6217亿，较上个月多增5008亿，占总贷款比重环比有所提升。

　　工业领域，9月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速同比增长0.4个百分点。此前两个季度，同比增长5.8%和6.1%。不过，如果从年度来看，工业增加值的数据分别是，2012年10%，2013年9.7%，2014年8.3%，2015年 6.1%，2016年 1-9月 6%。2016年全年的数据最后会怎样，还有待观察。

　　可以肯定的是，三项数据共同表明，实体经济发生了好转的迹象。
　　
　　更多的信号

　　对于今年以来的工业发展状况，工信部运行局有关人士用“缓中趋稳，稳中有进，进中有难”来形容。

　　首先是效益在回升。1-8月份，规模以上工业企业主营业务收入同比增长3.6%，实现利润增长8.4%，扭转了去年持续负增长的局面。企业亏损面为15%，同比回落0.9个百分点，亏损企业亏损额同比下降3.1%。

　　价格是经济运行风向标和晴雨表。数据显示，工业生产者出厂价格涨幅在经历了过去一年的低位运行之后，在2016年前三季度同样是一个艰难的爬升的过程。“工业生产领域价格长期化的收缩趋势，对企业生产、利润和投资等均造成了不利影响。反过来，工业生产者价格通缩压力的环节，有利于改善企业的盈利能力和资产负债状况，增强企业预期和市场信心。”上述工信部人士表示，2016年1-9月，工业生产者出厂价格一直呈上升趋势，这在很大程度上意味着市场信心的回暖。

　　库存反映的是企业存货变动情况，也是市场变化的一个十分敏感的指标。市场景气度上市，销售、库存同步上升，反之，同步下降。从统计数据看，月末原辅材料及半成品库存增幅，2015年12月在-2%，其后开始回升，5月到零点，8月升至1%，这说明企业生产意愿有所恢复。

　　企业应收账款变化反映了企业资金面运行情况，是市场景气程度在企业资金面上的客观反映。有关部门的统计数据显示，进入2016年，虽然企业应收账款增幅仍高于收入增幅，但和收入的差值在逐月缩小。此外，企业产能利用率也在同步回升。

　　制造业采购经理指数（PMI）是衡量制造业运行状况或走势的先行指数。该指标以50%为临界点，大于50%意味着制造业处在扩张状态，小于50%则意味着制造业处于收缩状态。制造业PMI在2015年8月—2016年2月连续7个月处在荣枯线下之后，于今年3月重回扩张区间，7月份又有反复，但总体处于扩张区间。

　　出口数字进入了久违的正区间。1-8月，规模以上工业出口交货值同比增长0.1%，已经连续四个月恢复增长，而去年同期同比是下降0.9%。

　　几乎所有的数据都在支撑着经济向好的判断。不过，这种趋势能够持续多久，依然是一个难以回答的问题。“目前看，世界经济复苏基础和市场信心仍然脆弱，经济增长新动能还不够强大，转型升级依然障碍重重，一些积极因素持续向好的基础还不够巩固，困难挑战依然不小。”前述工信部人士向经济观察报表示，对于这种回暖的局面能够持续多久，该工信部人士表示未敢轻言，未来还有待观察。

　　进中之难

　　2016年10月19日，在北京新国展召开了一场年度全球最大的风能专业展，来自中外的600多家中外企业在此次展会中亮相，李传健创建并经营的冶研健祥科技有限公司就是其中的一家。这是一家为风力发电机的电子部件提供新兴原材料生产设备的企业。

　　李传健告诉经济观察报，在当前不是太好的宏观经济环境下，非晶行业还能盈利，他计划未来每年的利润都将用来加大投资。对传统制造业也极为熟悉的李传健向经济观察报表示，眼下传统制造业不赚钱，投资扩产也就没有了理由和信心，而真正能和高新技术沾上边的企业毕竟又不多。

　　李传健所言，反映了眼下表现明显的行业分化现象。根据工信部相关司局最新的调研情况，2016年，资本密集型和技术密集型行业的分化，上中游行业与中下游行业的分化显着。具体来说，过去规模扩张快、利润率高的能源、资源和原材料行业纷纷步入困境，部分产能严重过剩的重化工行业生产经营困难，而那些成长性好的高技术制造业、下游刚性需求组的轻纺等工业运行态势良好。

　　工信部有关官员透露说，2015年，黑色金属矿采选、石油天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选等行业增加值占全比重比2010年下降30%以上，同时行业盈利能力大幅下滑。而部分产能严重过剩的行业生产经营困难，这些行业市场严重供大于求，产品价格水平处于盈亏平稳点附近或下方，企业资不抵债，亏损面居高不下。从地区看，困难程度较大的省份多集中在东北、华北和西北地区。

　　“尽管高技术产业发展势头良好，但新动能的较快增长不能抵消传统动能的减速下滑，传统制造业占制造业比重高达85.8%，转型升级还存在不少困难。”前述工信部人士向经济观察报表示。

　　李传健的说法，也在一定程度上代表了制造业的普遍心声：制造业利润堪忧，企业投资信心有所不足。数据显示，2016年1-3月，1-6月，1-8月，制造业投资同比分别增长6.4%、3.3%、2.8%，增速同比和环比均大幅回落。整个工业的投资增幅的数字也并不好看：2016年1-3月，1-6月，1-8月，投资增幅分别为6.7%、4.2%、2.9%。

　　此前一路下滑的民间投资增速，在9月份开始抬头。2016年9月份民间投资增长4.5%，比上月加快了2.2个百分点，不过。李传健说，企业要看到市场好转以后，才可能愿意扩大再生产。

　　李传健向记者反映，民营企业的生存环境并不好，赋税负担重，政策也时有不利于行业公平竞争之处。他希望，民营企业能够获得更加公平的成长环境以及更加合理的制度设计。

　　第三个6.7之后

　　10月19日，国家统计局新闻发言人表示，从观察宏观经济的四大指标——增长、就业、通胀、国际收支来看，GDP增长6.7%，CPI上涨2%，调查失业率5%左右，货物贸易继续保持顺差，无论从经济运行的内在逻辑还是从国际层面来看，都是非常好的一个格局：“主要指标数据来看，前三季度国民经济运行总体平稳、稳中有进、稳中提质、好于预期。”

　　不过，在一些经济学家看来，良好局面的背后，呈现出的依然是有效需求的增长乏力：1—9月固定资产投资同比增长8.2%，增速同比回落2.1个百分点，其中民间投资仅增长2.5%；外贸货物进口同比下降7.1%（以美元计），规模以上企业出口交货值仅增长0.1%。三大需求中，仅消费品零售总额增幅与去年基本持平。

　　投资增速下滑是经济下行压力加大的重要因素，稳定投资增长是稳定经济增长的关键。这几年我国经济增速下行，与投资增速回落密切相关。今年1-9月投资增速是8.1%，同比回落2.7个百分点。三大板块中，制造业投资仅增长2.8%，占比32%；房地产开发投资增长 5.4%，占比17.8%；基础设施投资（不含电力）增长19.7%，占比19.1%。

　　中国经济迎来了触底回升的拐点了吗？还是处于L型的底部，进入了长期低位运行的阶段，亦或是，距离底部还有一段距离？

　　经济观察报在10月13日公布的2016年三季度经济学人调查显示：44%的经济学家认为三季度GDP增速为6.7%，38%认为是6.6%，两项占比相加超过80%。

　　此外，对于今年的三季度经济处于“L型”的哪个阶段这个问题，调查的结果是：54%的经济学家认为已经达到“竖杠”末端，38%认为已经进入“横杠”，另有8%认为尚未到达“竖杠”末端。

　　民建中央经济委员会副主任马光远日前撰文总一句话形象地描述说：“中国经济真的见底了吗？答案在风中飘荡。”马光远认为，数据的好转当然是好事，这在一定程度上说明，中国经济韧性大，回旋余地强。但因为短期数据的反弹，轻言L型拐点已经到来，不符合中国经济将在很长一段时间内处在新常态这个基本逻辑，不符合高层对中国经济一段时期内将处于“L型”的冷静判断，也容易干扰供给侧改革这个大的主题。

　　工银国际研究部主管程实日前表达了相近的观点：中国经济的核心特征是“三期叠加”，即“短周期反弹+长周期下行+超长周期崛起”，短周期反弹“W”型反弹的驱动要素是需求侧刺激性政策，长周期“L”型下行的终结则依赖供给侧结构性改革的真正发力。

　　程实认为，未来，需求侧刺激性政策的效果正在衰减，短周期反弹的持续需要托底政策继续发力。他表示，“中国经济政策的‘双侧搭配、短长搭配和财政货币搭配’将持续深化，中国经济增长减速但不会失速。实际上，中国经济最近几个月的表现整体优于预期，这也是我们对中国经济继续保持谨慎乐观的重要原因。”

　　相较于上述观点，也不乏更加乐观的看法。九州证券全球首席经济学家邓海清近日就表示，中国经济L型拐点已过，偏执看空中国经济必犯大错。2016年以来的数据表明中国经济确实已经进入L型下半场。

　　邓海清认为，房地产是中短期中国经济的最关键变量，9月房地产投资继续回暖，而正在进行中的房地产调控不会导致新一轮经济下滑。从最终端需求看，消费、固定资产投资、出口均在2016年呈现了整体见底回升的局面，房地产投资在过去三个季度也是如此。M1-M2剪刀差收窄，则与投资和消费回暖互相验证。

　　当前中国经济还面临哪些压力？经济观察报的三季度经济学人调查显示：下半年经济面临的压力中，排在前几位的分别是：企业债务（占比29%）、去产能（28%）、清理僵尸企业（15%）、银行债务（10%）。与此相对应的，当前结构性改革的重点分别是：国企改革（占比35%）、化解过剩产能（31%）、金融改革（16%）、土地改革（10%）。

 

 

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