大类资产新轮动开启

　　近期，市场对于大类资产再配置的讨论风起云涌。随着中国央行对于宽松的态度趋于谨慎，欧央行被传出或以每月减少100亿欧元资产购买方式来结束QE，美联储12月加息预期不断升温，边际流动性收紧的趋势似已板上钉钉。进入四季度，大类资产轮动究竟会如何演进？股市、债市、楼市、黄金又会如何演绎？
　　
　　各界对于中国和欧美股市的看法趋于审慎；在海外政治风险抬头的背景下，仍然看好年初至今已暴涨近30%的黄金；尽管部分机构仍对中国债市（尤其是信用债）态度审慎，但持续的银行资金流入仍可能利好利率债。
　　
　　风险事件使全球股市承压
　　
　　近期，开始预警股市风险，以欧美股市为主。高盛表示，政治风险。今年债券市场收益率下行主要是银行的资金（包括委外资金）驱动，去年债券市场收益率下行主要是央行降息、降准而降下来的。”
　　
　　在他看来，现在房地产调控之后情况可能会有些不同。“今年商业银行的贷款很大一部分是房地产按揭贷款，而企业借贷投资意愿较为萎靡。如果现在房地产空间降低，银行就要把信贷资金用来配置债券（利率债），这对于债券市场是好消息。”
　　
　　而对于信用债，“我们也不是很悲观，主要是因为整体四季度企业盈利应该都较为理想，盈利是经济的滞后指标，所以并不是很担忧企业信用风险。”但他也表示，海外债券收益率现在是“易上难下”。
　　
　　兴业宏观仍然认为，今年的债券市场收益率快速下降，不断地消灭流动性溢价（如7月炒超长债）、消灭信用溢价。债券市场当前的“性价比”已经下降。 “尤其是信用债处于估值的高位，需留意风险向信用的传导，对信用债建议低配。如果出现一定的流动性风险，利率债可能先受到冲击，但经济仍难言企稳回升，长期也不悲观，对利率债偏中性。”

 

 

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