肖磊：脱欧公投不会改变黄金市场的基本面

　　英国脱欧公投改变了整个资本市场的预期，热衷于短线获益的投资者，对这类事件求之不得，因为创造了更大的波动和获利机会，但对于大部分投资者来说，这类事件往往会带来非常大的不确定性，对做出投资选择造成了极大的困扰。
　　
　　对于大部分黄金投资者者来说，买入黄金的目的有两个，一个是规避不确定性风险（类似英国脱欧公投这种）；另一个是规避信用风险（包括股市债市等剧烈波动，以及纸币贬值、通货膨胀等）。
　　
　　脱欧公投对黄金市场的影响分两种情况：
　　
　　一、英国脱离欧盟
　　
　　如果公投结果显示英国将脱欧，风险会向全球市场蔓延，按照索罗斯的说法，英镑会暴跌20%，英国财政大臣奥斯本也表示，不排除伦敦股票市场暂停交易的可能性。
　　
　　假设这种情况出现，全球市场短期内会陷入极度恐慌状态，黄金市场迅速上涨的可能性较大，但按照资金流向顺序，真正消息宣布的那一刻，黄金并不会瞬间得到足够高的重视，因为各大金融机构和投资者会着急抛售英镑和欧元，以及相关债券和股票，黄金的上涨可能会稍微滞后一些。
　　
　　历史不会重演，但可能会惊人的相似。2008年9月15日，因没有获得美国政府的帮助，美国第四大投行雷曼兄弟宣布破产，当天黄金价格的上涨低于预期，因为市场忙着抛售相关资产，而没有即刻购入黄金避险，当天国际黄金价格上涨2.7%，但该事件对黄金市场的影响并没有就此结束，在雷曼兄弟宣布破产后的第三天，国际金价暴涨9.1%。实际上在雷曼兄弟宣布破产之后的五个交易日里，国际黄金价格上涨了接近18%。
　　
　　英国退欧一旦确立，其影响可能比雷曼破产还要大，但鉴于黄金价格已经有所释放（已连续上涨了三周），保守估计，国际黄金价格在消息公布之后一周内上涨10%的概率依然非常大，意味着国际金价有可能在一周之内突破1400美元。
　　
　　不过值得注意的是，2008年雷曼兄弟破产导致的避险需求，将金价在不到一个月的时间里，从770美元推升到了900美元上方，但而后金价开始下跌，直至创出阶段性新低682美元/盎司。回过头来看，682美元/盎司的价格，又成了金价近十年来的历史低点。
　　
　　二、英国留在欧盟
　　
　　很多投资者认为如果结果显示英国留在欧盟，金价就会大跌，因为消息落地，风险完全被释放，市场回归常态。正如本月16日，英国留欧派女议员被刺后，当日国际黄金价格从1318美元/盎司的高位回落超过40美元，至1275美元，回到了前一日美联储宣布推迟加息之后的水平。黄金价格没有持续下跌，一方面是因为公投结果还不确定，另一方面时下的黄金市场，真正支撑金价的因素非常多，并不会因为公投推迟或留在欧盟的概率加大，而摧毁所有黄金市场其他利好因素，比如本月15日美联储不加息的决定，更有利于衬托金价。
　　
　　按照目前的时间安排，脱欧公投大致的结果将在北京时间本周五12点左右出来，正好是在欧洲开盘前，对市场的影响会放大。一旦结果显示英国会留在欧盟，英镑、欧元以及欧洲股票市场会出现短期的资金涌入，黄金遭到抛售在所难免，预计的下跌幅度在3%左右，金价有跌破1250美元/盎司的可能，但超过5%的下跌暂时还很难预期，因为留欧成功导致的英镑和欧元上涨将变相压低美元汇率，如果没有短暂的风险偏好变化，黄金作为美元计价的资产，跟英镑、欧元实际上在价格波动方面属于正相关资产。
　　
　　从中长期看，英国留在欧盟真的就万事大吉了？资本市场就开始反转了？风险因素就解除了？回答显然是否定的。英国诸多民众之所以要退出欧盟，一方面是因为英国需要更独立的移民、劳工，以及社会政策，另一方面实际上是整个欧盟经济状况形势严峻所致。
　　
　　跟亚洲市场中国和印度等市场相比，欧盟整体经济增速和需求预期下滑，英国虽然非常依赖于对欧盟的贸易，但从更长的时间角度看，欧盟对英国经济增量的贡献会越来越低，而且欧盟面临着更大的债务国隐患，一旦诸如希腊等国破产违约，对伦敦金融中心的影响将是巨大的。可以说，英国脱欧公投，无论出现何种结果，都预示着整个欧洲市场各类风险的聚集和开始，而不是结束。
　　
　　三、脱欧公投不会改变黄金市场的基本面
　　
　　英国脱欧公投对于黄金市场来说，仅仅是一个花絮，并没有影响到黄金市场的基本面。全球经济增长预期并不理想，整个消费水平处在停滞的状态，通胀水平较低，利率更低，这是黄金市场目前面临的一个实体背景，实体消费不足是事实，但黄金作为金融货币属性极强的金融资产，整个金融市场对黄金的需求弥补了实体市场的疲弱。
　　
　　今年一季度全球央行净买入黄金45吨，全球最大的ETF黄金基金仅本月以来增持的黄金就超过40吨。再加上索罗斯等对冲基金对黄金各类资产的增持，机构投资者对黄金避险性需求在持续上升，这种需求相比散户市场来说，更加理性和具备可持续性。
　　
　　另一方面，美联储加息周期带来的影响逐步被冲淡，中国等新兴市场在出口和经济增长方面都需要更为激进的货币政策，离再次降息降准也并不遥远；在其他主要经济体当中，没有一个国家愿意看到本币升值，国际货币基金组织IMF在刚刚的报告中，甚至建议日本再次使用“安倍三支箭”，也就是加码财政刺激和货币宽松。在这样一种背景下，投资者忙于应对负利率水平，而国债市场的低收益和负收益短时间内不会结束，整个市场对无风险回报的预期大幅下滑，持有黄金的机会成本进一步降低。

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