从财务数据分析百度的战略转型

　　从财务数据看百度的战略转型 

　　百度突然下调业绩预测， 华尔街分析师和股票市场有何反应？百度的业绩受何业务拖累？剥离去哪儿对百度的财务报表有何影响？ 百度真的会将爱奇艺私有化吗？面对新业务的巨亏，百度战略转型的决心如何？如何评估新业务生态布局对财务报表的影响？《跨洋大鏖战》作者卓继民从百度的公开财务数据入手，同您共同探讨分析这些话题。

　　业绩预测突然下调，华尔街反应如何？

　　2016年6月13日，百度对外宣布，由于（1）从2016年5月开始，国家监管部门正持续对百度相关业务进行审查， 这些审查工作正在进行，而且在不同地区、不同层面、不同时间持续进行，医疗行业公司(healthcare) 正在等待最新监管政策的澄清，导致这些公司延迟广告推广投入； （2）为提高用户体验和服务质量，百度减少了网络平台中的某些推广链接； 由此百度公司将其2016年第二季度的收入预测数据下调至人民币181亿元至人民币182亿元（折合28.07 亿美元至28.23亿美元），而此前的预测数据是人民币201.1亿至人民币205.8 亿（31.19亿美元至31.92亿美元）， 下调的绝对金额为3.12亿 至3.39亿美元，折合人民币约20亿元。

　　百度于2016年4月28日所公布的原先对2016年第二季度的收入预计数据意味着年度同比增长率为21.3%至24.2%； 如果剔除去哪儿因素，其对应的同比增长率为28.1%至31.1%。

　　因此很明显，此次下调季度收入预测数据，意味着季度收入同比增长率低于20%， 创下百度历史上最低增长率记录。

　　来自医疗行业的收入约占百度搜索业务的20%，除了来自该行业的影响之外， 百度自身也正按照中国监管当局的最近要求，对其付费竞价搜索模式进行修正。这些都直接影响了该收入数据的预测。

　　针对百度的这一突然业绩预测下调，华尔街分析师们调低百度2016年和2017年的净利润预测数据；其中有两名分析调低了2016年利润预测数，从每个ADS5.51美元下调至4.85美元； 另有三名分析师还调低了他们对百度2017年的利润预测数据， 过去最后七天，分析师们对百度2017年利润的平均预测数据（每个ADS 的利润）从7.61美元下调至6.98美元。花旗银行于2016年6月13日发布研发报告，调低了百度股价目标价格至180美元，同时将百度股票评级从“买入”调低至“中性” 和爱奇艺。

　　从以下分业务的各年度财务信息中，我们可以发现：

　　l 传统搜索业务仍然是百度主营业务的最大来源， 2015年其占总营业收入的84%；

　　l 百度过去三年总营业收入的增长在2015年降至35%， 而其中搜索业务的收入增长率在过去三年更是逐年下降， 2015年的增长率只有27%；所以，非搜索业务，也就是交易服务和爱奇艺的高速增长，推动了百度总营收的增长；

　　l 百度搜索业务的营业利润率在过去三年中比较稳定，2015年营业利润率提高到51%, 搜索业务的高盈利能力，为百度其他巨亏业务输血；

　　l 交易服务过去三年收入增长迅猛，不仅亏损金额巨大，营业亏损率也在提高； 2015年该业务的经验亏损竟然高达130亿元人民币；其中，百度外卖，地图，糯米业务到底分别亏损/盈利多少，外界并无法获知；

　　l 爱奇艺的经营亏损率也在上升， 2015年全年的亏损金额高达24亿元人民币；

　　l 由于以上因素，百度正常经营的净利润率也呈现逐年下降趋势； 2015年净利润包括去哪儿和携程换股交易，该扣除税后的一次性净收益约为211.2亿元人民币 会有不同的战略考虑，这值得进一步探讨。

　　战略转型的决心面临考验

　　2013年10月份以112 亿元人民币并购91无线之后，2014和2015年百度并无重大的并购交易； 整个2015年只有两起并购，并购对价总金额也只有3.3 亿元人民币。在投资领域，除了2015年和携程的换股交易之外，过去几年并无特别重大的新业务投资交易。所以，从百度的财报，似乎可以看出，相比较其他互联网巨头，过去几年百度在新业务领域的并购和投资鲜见重大活动。

　　据媒体报道，2016年4月13日，百度CEO在内部邮件中明确表示：“我会把更多的时间和精力放在互联网金融、无人驾驶车、人工智能等创新业务上，同时更多地从战略层面关注内容生态、服务生态、金融生态的布局和建设。”所以从中可以看出， 由传统搜索公司，向生态型互联网公司转型，已经是百度十分明确的最新战略目标。而近期百度更是在新兴业务方面，动作颇多，比如：

　　2016年6月17日，在上海国际电影节上，百度糯米影业正式宣布以20亿元为资本媒介成立内容投资基金，发力电影内容产业，并表示在未来两年内投资至少30部电影

　　2016年6月7日，媒体报道，太平洋保险宣布和百度发起设立一家股份制财产保险公司，计划做我国首家真正基于大数据的科技型互联网汽车保险公司。这也是继2015年11月百度联合安联保险、高瓴资本拟发起设立百安保险后，再度在互联网保险领域发力。

　　2016年6月6日，易车网宣布，其已经与腾讯，百度，京东签订最终协议，三者将分别向易车投资5000万美元，这意味着百度开始进军汽车电商业务。

　　百度在金融业务方面的拓展，也取得了长足的发展。百度钱包活跃账户数也获得空前增长，由2015年年末的5300万增加到今年一季度的6500万，同比更是翻倍。在消费金融场景方面，百度以“百度有钱花”切入，逐步体现出自己的优势。

　　2015年11月，中信银行发布公告称，拟与百度合作共同设立直销银行，拟定名称为“百信银行股份有限公司”，注册资金20亿元，由中信银行控股。据悉，该拟成立的银行正在待最终审批。

　　总之，相比较前几年，百度从2015年以来向新业务的转型动作明显比较密集。当然，在对新兴业务进行生态布局时候，需要考虑的其中一个因素是：如果对新兴的业务进行报表合并，由于在业务初期，通常情况下难以盈利，所以可能会导致短期内合并报表的业绩下滑； 相反，先对新兴业务进行股权投资，但按照成本法或者权益法进行核算，而不纳入报表合并范围，这或许可避免短期内由于新兴业务获利能力不佳而产生的负面影响； 待到将来如果新业务成功的可能性更加明朗了，那么再通过一步或者分步并购方式，将其纳入合并范围，或许是一种可以考虑的策略。

　　互联网行业的发展模式变化迅速，固守传统模式风险巨大，资本市场所青睐是那些是有创新能力、锐意进取、具备快速试错和新业务迅速规模化能力的公司。然而，新业务的投入其所隐含的风险也是巨大的，比如：目前的O2O 业务更是需要大规模烧钱且前景难预测，百度2015年O2O 相关业务的经营亏损高达130亿元人民币。要是没有铁定的转型决心，这么大规模的投入是不可能的。

 

 

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