人民币汇率阶段性波动 贬值压力或进一步释放

　　从目前来看，汇改的速度在放缓。一旦美元加息，资本外流压力依然很大，关键是如何在资本外流、货币政策和汇率之间求得平衡，在这种情况下，汇率要加大弹性，有压力就应该释放，前提是要防止汇率超调。

　　人民币对美元汇率中间价连续贬值两日后，26日出现反弹。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，26日人民币对美元汇率中间价报6．5552，较前一交易日上涨141个基点。而25日人民币对美元汇率中间价报6.5693，较前一交易日贬值225个基点。

　　由于25日6.5693中间价创下了2011年3月来的中间价新低，而且本月人民币对美元汇率中间价下跌达1.7%左右，市场对人们币汇率是否会迎来新一轮下跌产生诸多担心。

　　中国社科院世经政所国际投资室主任张明向记者表示，美联储加息的预期卷土重来，应该说，前段时间，人民币贬值压力减轻是因为一季度美联储没有加息，现在情况逆转，人民币兑美元贬值主要是外部原因。

　　近期，人民币贬值预期再度上升，在岸与离岸价差也有所扩大。中国银行国际金融研究所提供的数据显示，截至 2016 年 5 月20 日，人民币对美元汇率中间价较 4 月末贬值 1.41%，人民币（CNY）汇率较 4 月末贬值 0.88%；人民币对一篮子货币汇率较 4 月末升值 0.24%；离岸人民币（CNH）汇率较 4 月末贬值 1.20%，在岸与离岸价差由 4 月的-100 点一度扩大至-400 点。

　　记者从中国外汇交易中心网站公布的美元/人民币中间价走势图注意到，自8.11汇改之后，人民币对美元汇率中间价多次出现震动，不过仍以贬值走势为主，自去年8月11日到目前为止，人民币对美元汇率中间价贬值近3000余基点，人民币贬值压力也在循序释放。

　　张明表示，渐进改革就得渐进贬、激进改革就得激进贬，总得选择在未来如何把压力释放出来，8.11汇改之后没过多久，央行重新稳定汇率，从目前来看，汇改的速度在放缓，关键是要看想稳定什么。一旦美元加息，资本外流压力依然很大，关键是如何在资本外流、货币政策和汇率之间求得平衡，在这种情况下，汇率要加大弹性，有压力就应该释放，只要防止汇率超调就行。

　　中国外汇投资研究院首席经济学家谭雅玲接受记者采访时表示，这一轮人民币贬值和之前长时间升值周期相对应，此前人民币直线单边升值八九年；第二，与我们经济的基本面相关，毕竟汇率的依托还是来自于实体经济，这两三年经济不景气以及外贸、制造业的不利状况有关；第三，和我们改革有必然的关系，我们在完善汇率机制，人民币贬值更多在人民币兑美元上，但是人民币对一揽子货币变化不大甚至小幅度升值，另外我们外汇市场多元化，也反映国内的状况，尤其现在强化在岸市场、淡化离岸市场，而且更注重中间价格水平，这与我们改革结构、意愿有很大关系。

　　对于美联储加息预期增强。5月25日，彭博新闻社援引不愿透露姓名人士称，中国官方正试图通过官方途径确认美联储是否将在6月份加息，还是等到7月再决定，以便汇率等政策可以做出更好应对，这其中包括计划在第八轮中美战略与经济对话中向美方提出这一问题。彭博报道，知情人士称，与6月份加息相比，中国更希望美联储能将加息决定推迟至7月份。中国已经准备了应对美联储6月份加息对市场和人民币汇率潜在影响的预案。不过，对于以上报道，央行在25日晚间表示信息“不准”。

　　权威人士此前在接受人民日报采访时指出，汇市要立足于提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制，在保持汇率基本稳定的同时，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。

　　某业内人士向记者表示，权威人士已定调：在汇率稳定的同时，才会推动汇率市场化。人民银行一定会保汇率稳定，不仅对于国内经济稳定，而且对于增加信心，以及加入SDR和RMB国际化，防止资本外流都很重要。

　　“但从811以来人行传递市场的信息看，比较混乱，有些甚至矛盾，这一定程度上也說明人行已陷入‘困境’！但肯定的是汇率贬值和资本外流的压力并没有消失，如何管控和引导好市场预期对人行也是一大挑战！”上述业内人士说道。

　　谭雅玲分析，资本本身流动有进出，而进出主要看投资的价值回报率，如果经济不景气说明投资的价值回报率减弱，这种情况资本流出属于正常，而且我们资本流出是外资流出还是本土资本流出要弄清楚，讨论资本流出忽略了一块，外汇储备减少意味着资本有流出，外汇储备增量在减弱则和创汇能力有关，外贸就可以最好说明外汇储备增量减弱的原因。

　　中国央行5月份发布的最新官方储备资产数据显示，截至2016年4月末，中国外汇储备余额为3.22万亿美元（1美元约合6.52元人民币），高于预期。环比增加70.64亿美元，是2014年6月以来首次出现连续两个月环比上升。

　　张明表示，本币贬值压力以及资本外流压力会加剧，央行要么通过消耗外汇储备的方式稳定汇率，要么顺应市场趋势，让人民币兑美元渐进性贬值，从目前来看，短期一次性大幅度贬值可行性很小。

　　不过，张明认为，有点压力就应该让它贬值，中国现在基本面恶化该贬值就贬值，现在主要做的是要防止超调，如何引导市场预期，加强对资本管制，特别是要避免地下渠道资本外流，这些做好了真正能贬值多少还未知，未必就贬很多，但是如果一味想稳住不贬，那压力就会越发积聚。

　　中国银行国际金融研究所赵雪情表示，中国国内经济趋缓，货币政策不能一味强调稳汇率 。近期来看，2016 年4 月我国工业生产向好势头有所减弱，工业增加值同比增长 6%，较 3 月下降 0.8 个百分点，固定资产投资、社会消费品零售总额增速也分别小幅回落至 10.5%、 10.1%。中长期来看，供给侧改革任务依然严峻，新常态下中国经济增速放慢，要求汇市回归功能定位，立足提高货币政策自主性，发挥国际收支自动调节机制。因此，预计货币政策不能再一味强调稳汇率，人民币贬值压力将进一步释放。

　　赵雪情认为，人民币兑美元汇率中间价逐步走向“收盘汇率+ 一篮子货币汇率变化 ”的形成机制。央行一季度货币政策执行报告详解人民币中间价形成机制，指出人民币兑美元汇率中间价需要兼顾市场供求指向、保持对一篮子货币基本稳定和稳定市场预期三者之间的关系。总体来看，当前人民币对美元阶段性贬值是内外部因素共同作用的结果。在近期人民币贬值压力下，央行市场沟通较为顺畅，谨慎调控中间价，不同于 2015 年 8 月新汇改以及 2016 年初的市场恐慌震荡，本次人民币贬值基本符合市场预期，预计汇率贬值空间总体有限，波幅可控。

　　此前，某金融教授曾向记者表示，人民币汇率机制欠缺体现在两个方面：波幅太小，围绕中间汇率的波幅太小；干预太多，央行在外汇市场上强干预使得它维持在一定范围之内。“我们希望它尽快减少干预，采取其他的手段，破了7也不一定是坏事，现在实体经济那么差。另外，如果真的是贬值太多，资本流出，咱们也可以采取一定措施，加强资本管制，资本管制不一定是倒退，很多国家在金融动荡的时候都采取资本管制。”

 

 

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