资本市场该怎样进行自身供给侧改革？

　　这两年资本市场股权融资是3%，这是一个极低的比例，股权融资达到10%或者20%，空间是非常大的，这样自然杠杆率就降下来了。不是说要把债券融资转成股权融资，但至少对老百姓来说有一点好处，至少你在股市上，你要冒险不会影响到我。

　　供给侧改革是我们去年中央经济工作会议上提出来的。在金融危机前后这段时间，我国积累了很多过剩产能，造成了很多僵尸企业。在这个背景下我们提出供给侧改革，去产能、去库存、去杠杆，都和结构调整有关系。我个人觉得核心问题在国有企业。国有企业怎么退出市场，它的退出是有难度的。

　　第一，在这轮调整中需要找到这么一个机制，允许银行把坏账给认了，我们投资失败了，允许银行债务打折，卖给新的管理公司，这个是需要通过的。

　　这一轮我们是不是需要一些民间资本？民间资本很多，我也相信很多企业，虽然叫它僵尸企业，但它还有一些资产是可以利用起来的，是不是在政策上可以有突破？如果在这方面我们有突破，去产能，僵尸企业退出市场就会更快一些。

　　第二是人员调整。不应该因为僵尸企业把我们的需求管理给限制了，我们现在的增长率是低于潜在增长率的，短期来说主要矛盾还是需求不足。

　　经济的信心是必要的。要把需求管理和供给侧改革平衡起来，这个也是我们今年面临的非常重要的政策选择。

　　“三去”解决的是治本的问题而不是治标

　　当时供给侧改革刚提出来的时候，我们的思路也是朝着所谓的供给学派角度去想问题，经济工作会议开完之后很明确，供给侧改革今年或者未来一段时间它的主要任务是“三去一降一补”，去产能、去库存、去杠杆，降成本、补短板。我的理解是，如果中国这个经济周期在上升期，一般来说会增加产能，大家预期都好，所以大家拼命建工厂。到了经济周期下降的时候就发现产能过剩了，全世界都一样，中国也不是特例，美国都有经济周期。如果我们看92年以来的情况，基本上是7年一个周期，这个7是一个非常奇特的数字，我们知道结婚有七年之痒，结婚七年之后两个人看着不顺眼要离婚。我们股市也是七年一个周期，92年到97年，98年到03年，03年到2010、2012年，现在进入一个低周期。进入低周期之后就要调整，就像上一轮低周期之后，进行了很大的调整。我们能不能想得更长远一些呢？

　　“三去”是一个治标的问题。去产能的过程中，能不能同时把国有改革一齐推进，能不能和改革一起做，这是一个治本的问题。

　　另外，地方政府一管就死，一问就乱，老是在这个怪圈里，我们能不能从根本上把地方政府的行为给解决了呢？我觉得这是我们要思考的问题。刚才说需求管理做了那么多年一直不行，但是你看一下我们的数据，整个财政支出是在收缩的，由于反腐的原因，我们财政支出一直在收缩，过去一两年，我们整个财政是往下降的，所以很难说我们是搞活了这个需求。

　　一直借旧债还新债是僵尸企业的标志

　　僵尸企业，全世界不光是中国，日本也有好多。我也跟日本交流了一下，他说你们现在要去产能，我们日本就是钢铁行业，70年代末开始，去产能去了好长时间都去不下来，的的确确是一件非常困难的事情。怎么定义这个僵尸企业，好一点的又活下来了。我觉得最重要的还是看它的还款能力，就是银行给他贷款，他有多少还款能力。如果他一直借新债还旧债，这恐怕是僵尸企业最好的标志。它是靠着银行的贷款活着，这是另一个标志。

　　去库存和扩张性的财政政策可以结合起来，比如同意库存高的地方发地方债，发自借自还的国债，拿这些债去把过剩的房地产买下来，然后把它作为廉租房或者经济适用房再卖给普通老百姓，不是解套了吗？房地产企业就解套了，一方面既降了库存又降了杠杆，企业的杠杆也降了；另一方面又刺激了经济增长，这种好事我觉得应该多做一做。

　　当经济比较好的时候，企业资金流转得比较快；现在资金流转慢了，杠杆就上去了。那么资本市场应该做什么？中国这么大的国家，我们股市的容量是3千家企业，3千家企业有多少资金，是数以万亿计的。你说能不产生泡沫吗？很容易产生泡沫。我们想一下，如果市场的容量是1万家，甚至3万家，你要想炒起一只股票来，难度就大大的增加了。我觉得注册制改革不做了，是一个极大的遗憾。我们说最终的治本问题还是要通过改革。

　　资本市场的确是非常重要，刚才嘉宾提到股权融资超过50%，但这两年是3%，这是一个极低的比例，怎么让我们的股权融资达到10%或者20%，空间是非常大的。这样自然杠杆率就降下来了。不是说我们把债券融资转成股权融资，但至少对老百姓来说有一点好处，至少你在股市上，你要冒险不会影响到我，而M2的增加会影响到所有人，这是不公平的。另外，不光要扩容，还要增加机构投资者。中国的社保、医疗绝对赶超现在的日本，要把个人帐户落实，要建立养老基金，我们投资到养老基金里头，资本市场可以起到很大的作用。

　　应该把十三五规划好好学习一下，因为它代表了我们国家未来五年的愿景。上周去深圳开会，一个校友企业，做环境生态修复的，我们现在都强调治理环境、生态恢复，我们治理雾霾需要很多新的技术，这是我们未来五到十年或者更长时间的一个朝阳产业。当然另外一方面，我们的军工衍生的一些行业，也是我们未来一段时间的朝阳产业。

 

 

返回网站首页>>