资金面持续宽松 短期流动性无忧

　　在近期资金面持续宽松的背景下，央行在公开市场延续低量操作，昨日开展200亿元7天期逆回购，较上一交易日缩量100亿元，当日实现净投放200亿元。市场人士指出，尽管近期公开市场持续资金净回笼，但在月初供给充裕、营改增补充细则利好等因素影响下，资金面表现仍相对宽松，各期限资金利率均有一定程度下调。本周仍将有3600亿元逆回购到期，预计央行也将及时予以对冲，短期流动性无忧。尽管5月中下旬仍将面临缴税和MLF到期的压力，不过考虑到资金外流压力缓解、5月财政存款上缴规模小于历史同期、5月起央行将每月对三家政策性银行发放PSL等因素，总体资金面压力不大，预计央行仍将通过MLF、PSL或者公开市场操作维持资金面均衡状态。

　　本周一（5月9日），央行以利率招标方式开展了7天期逆回购操作，交易量为200亿元，较上一交易日缩量100亿元，中标利率仍为2.25%，与上期持平。考虑到当日无逆回购到期，由此公开市场单日净投放200亿元。

　　上周，央行通过公开市场共投放3600亿元流动性，有5800亿元逆回购到期，由此单周净回笼2200亿元，不过资金面总体仍趋于平稳。继昨日净投放200亿元资金后，资金面持续宽松，5月9日货币市场主要期限利率稳中趋涨，其中R001、R014加权利率分别持稳于2.03%、2.78%，R007加权利率上行2.17BP至2.4471%，R021加权利率下行18.22BP至2.7878%，R1M加权利率上行7.52BP至2.8324%。

　　据交易员透露，昨日早盘资金面，隔夜期限供需平衡，大行开盘即融出隔夜，城商、农商亦有融出。7天品种方面，股份制及大行相继融出，供给充足。14天及其以上供给充足，供大于求。下午开盘不久后资金面越发宽松，总体来看全天资金处于均衡态势。

　　市场人士指出，近期资金面持续宽松，资金利率出现一定程度下调，主要受益于前期跨月资金投放量较大、营改增补充细则出台、PSL将作为常态化工具等。5月第二周仍有3600亿元逆回购到期，但总体资金面压力不大，预计公开市场操作仍主要以对冲到期为主。不过5月中下旬将面临缴税和MLF到期的压力，届时仍需谨慎流动性波动。

　　公开数据显示，公开市场本周共计有3600亿元7天期逆回购到期，无正回购及央票到期。其中，周二到周五分别为1000亿元、1000亿元、1300亿元和300亿元。

　　央行在2016年第一季度货币政策执行报告中表示，将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。综合运用数量、价格等多种货币政策工具，优化政策组合，加强和改善宏观审慎管理，从量价两方面为结构调整和转型升级营造适宜的货币金融环境。

　　对此招商证券指出，货币政策虽不会转向，但是以利率工具为例，中性平衡操作的状态仍然会进一步维持。从市场的角度来讲，资金面面临扰动时仍将受到冲击。5月份仍是财政存款上缴的月份，短期资金面仍将面临相当程度的扰动。

　　光大证券同时表示，近期经济企稳态势确立，同时考虑到债市的杠杆风险，预期央行仍将继续实施稳健货币政策，主要通过公开市场操作和MLF等方式释放流动性。考虑到流动性脱虚向实的趋势，未来银行间流动性面临一定压力。

　　国金证券进一步指出，基础货币投放方式低于预期，银行间流动性边际收紧。从总量上看，外汇占款逐步趋稳，央行通过公开市场操作投放了一定流动性，基础货币总体波动不大。但是在投放方式上，央行今年以来更多使用MLF、SLO、逆回购等短期流动性投放方式。在一季度执行报告中，央行亦单独辟出专栏讨论公开市场每日操作常态化机制，预计在未来一段时间降准仍未可期，而短期性货币政策工作将成为新常态，资金面总体维持紧平衡状态，仅满足金融机构基本需求。

 

 

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