大摩华鑫：A股制度设计将需要管理层重新审视

　　在经历了周二和周三连续两个交易日的上涨行情后，今日A股早盘即再次触发不可恢复“熔断”，A股市场全天累计交易时间仅约为15分钟。今日早盘主要指数显著低开后延续下行势头，至9：42沪深300指数跌幅超过5%，触发一档“熔断”，15分钟后交易恢复，抛盘显著放量，9：58沪深300指数跌幅触发不可恢复“熔断”阀值，A股市场终止全天交易。

　　盘面上，今日仅有35只个股上涨，跌幅超过8%的个股超过2300只，主要行业板块指数悉数下跌，其中国防军工、计算机、综合、传媒、房地产、通信、机械和钢铁等跌幅居前，银行板块整体表现相对较好，申万银行板块指数跌幅为4%,全天市场总交易额约为1875亿元。

　　市场恐慌情绪迅速蔓延以及投资者的“羊群效应”是今日A股市场短期非理性下跌的主要诱因。在岸和离岸人民币兑美元汇率贬值程度加深，宏观经济基本面压力重重，A股市场供需平衡的打破预期等因素自开年以来持续影响市场情绪。同时，外围股市今年以来均以下跌开场，隔夜美股表现不佳，标普500指数下跌1.31%，纳斯达克指数跌幅为1.14%。

　　同时，具有影响力的知名机构近期发出对A股市场谨慎的态度也给市场带来负面影响，如近年来卖方最知名的若干位分析师的“多翻空”对投资者情绪的影响不能否认。

　　尽管近期利空因素占据主导，但在不到30分钟的时间里大盘跌幅超过7%，以及四个交易日整体市值蒸发近8万亿的情形显示出A股市场参与人的非理性以及“羊群效应”。同时，相关的制度设计需要管理层重新审视。这种泥沙俱下的行情主要诱因是负面市场情绪的迅速蔓延和投资者的非理性，而非上市公司基本面的急剧恶化，在此情形下一些优质公司的价值愈发显现，风险是涨出来的，而机会往往是跌出来的。

 

 

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