人民币贬值或不会一步到位

　　人行已多次澄清，将逐渐退出常态化汇市干预，但是近期人民币市场的大幅波动似乎说明主管部门又不愿意让人民币下跌速度过快。

　　在美联储加息通道中美元走强是共识，各种国际货币相应都在大幅贬值。过去两年中欧元相对于美元贬值了23%，英镑贬值了14.6%，日元贬值了19%，而人民币近两年贬值了7.9%。截至去年底，挂钩一篮子货币的CFETS人民币汇率指数为100.94，较2014年底则仍升值0.94%，人民币汇率可能仍被高估。

　　在去年“811汇改”后的第二天，商务部称人民币汇率下调对外贸出口有刺激作用。从三架马车来看，投资需求一直很弱，当务之急是去库存恢复流动性；消费增长平缓，也不可能马上带动经济增长；而人民币贬值能刺激出口，可以迅速扛起经济增长的大旗。人民币同样也有不能贬值的诉求，人行研究局局长陆磊曾表示，如果跟美元脱钩，保持更加灵活的波动，名义和实际有效汇率倒是稳定了，但是反过来在资本和金融项下会出现一个问题，那就是人民币计价的资产会变得不值得拥有。

　　根据不可能三角理论，追求资本的完全流动性和独立的货币政策，就要放弃汇率稳定。由此看来汇率波动是迟早都要面临的，为何人行要不断消耗外汇储备对抗人民币贬值趋势呢？长期看人民币贬值有利于出口贸易，但快速贬值会在短期内引起原材料等价格剧烈波动，生产循环将被打乱；金融资产也会迅速贬值，原本以人民币计价的股票大幅缩水，上市公司市值下降，股市可能彻底走向熊市。

　　为了避免引发系统性风险，人行选择了放缓节奏让整个经济逐步适应贬值。可以预计人行依然会采取干预方式，直到实现其政策调控目标。

 

 

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