人民币升值预期短期难撼 年底前有望再升值2%~3%

　　“今天一早看到盘面，人民币的强势确实是让人吃惊。”某国有大行外汇交易员对第一财经记者表示。

　　中国外汇交易中心数据显示，人民币对美元汇率中间价10日报6.677，上调305个基点，创去年9月29日以来新高。在岸人民币（CNY）对美元一度涨破6.66，为2016年8月25日以来新高；离岸人民币（CNH）突破6.68关口，日内大涨逾130个基点。

　　“人民币预期渐变。”工银国际首席经济学家程实对第一财经记者表示，“近日公布的7月中国外汇储备数据超出市场预期，实现了连续6个月的上涨。结合多层面的经济数据，外汇储备的稳步攀升再次验证了人民币预期已由冷转暖。随着今年以来人民币基本面的持续改善，人民币汇率企稳预期正在取代贬值预期成为市场共识，将进一步稳定人民币汇率的中长期运行态势。”

　　人民币升值预期短期难撼

　　人民币自5月下旬起一路走强，在岸人民币对美元连续升破6.9、6.8、6.7关口，离岸人民币涨幅也在不断扩大。粗略统计，人民币汇率今年以来已累计上升近3000个基点。

　　多位外汇交易员上周接受第一财经记者采访时均表示：离岸人民币对美元汇率创下长达一个月的涨势纪录，相信大多数投资者都将关注6.7这个重要的心理关口。一旦突破，市场对于人民币的看涨情绪将更加积极。

　　8月10日，上述国有大行外汇交易员对第一财经记者表示，短期人民币升值势头已不太可能逆转，“今日中间价6.6770，较前一日低开逾300点，市场开盘成交价已接近6.65，流动性一般。在近期美元弱势预期的大环境下，如果政策方面无新举措，预计人民币升值情绪短期内难以扭转。”

　　值得注意的是，人民币本周的强势，并非由美元走弱推动，多是因为市场的积极预期。

　　“中国经济企稳回升对人民币汇率起到了有效支撑作用。”中金所研究院首席经济学家赵庆明接受媒体采访时表示，加之，外汇管理部门在个人购汇、企业“走出去”等方面不断完善政策实施细则，减少跨境资本流动压力，市场信心逐步好转，这些都对人民币走强起到了有力推动。

　　相比其他非美货币，人民币对美元的升势并不突出。有业内人士表示，央行运用“一篮子货币”的意图可能在于，美元大跌时让人民币适度少升值一些，那么当美元走强时，人民币的贬值幅度或更为可控。

　　FXTM富拓市场研究副总裁艾哈迈德（JameelAhmad）对第一财经记者表示：“今年人民币对美元已经上涨约3%，而欧元、澳元等一些主要货币已上涨约10%。我认为人民币的走势释放出了清晰信号，即未来几个月人民币将进一步走强，2017年底前人民币有望再升值2%~3%。”
　　
　　美元或迎弱周期

　　不少分析认为，美元似乎已迎来“弱周期”。

　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光此前发布了题为《为什么我坚持唱空美元》的署名文章，其中强调了八个看空美元的逻辑，分别是：美国经济情况低于预期；特朗普政策不及预期；美国通胀低于预期，美联储表态更加鸽派；美联储加息后，美元未必升值；美国经济格林斯潘式复苏（通过货币政策拉动经济），过强美元难以承受；周期性规律显示美元见顶；欧洲经济明显好于预期，政治黑天鹅并未出现；非美元货币表现积极。

　　不过，也有相当一部分人士对此持观望态度。嘉盛集团技术分析师拉扎克扎达（FawadRazaqzada）对第一财经记者表示：“鉴于美元情绪已非常负面，空仓创阶段性新高，因此，任何好消息都会给投资者于当前低价买入美元提供足够理由。”果然，近期由于新的职位空缺数据攀升至纪录高点，美元应声飙涨。

　　此外，美联储将从10月开始启动缩表的预期已基本锚定，届时仍需持续观察该事件对汇市的扰动。分析认为，如果美国总统特朗普下半年能够落实部分刺激政策，可能带动美元回升。

　　外资增配人民币债券

　　伴随着美元走弱和人民币即期汇率升值，再加上中国的利率仍远高于美国和欧洲，中国债市的机遇愈发凸显。

　　截至7月末，境外机构在中国银行间债券市场债券托管余额为8414.68亿元，单月增持人民币债券398.86亿元，为连续第五个月增持，增持规模创2016年6月以来最高。当月境外机构大幅增持人民币国债378.18亿元，为连续五个月增持。

　　中信固收分析认为，人民币升值吸引外资流入，利好国内债市。首先，从全球债市来看，人民币债券优势明显。中国国债收益率显著高于主流发达经济体，息票配置价值凸显；其次，与A股相比，人民币债券夏普比率（SharpeRatio，承担单位风险可获得的收益）较高，投资性价比高；最后，国内债市外资渗透率低，“债券通”落地开启“快车道”后，有望提高我国债市的国际化程度，吸引增量资金入场。随着国际货币体系重构，人民币有望稳步升值，吸引外资流入，利好国内债市。

　　对于外资的配置需求而言，持续稳定的预期至关重要。中金公司认为，不能低估这一轮汇率预期重构的影响，“毕竟人民币贬值预期积累了2年，现在可能面临变盘，可能从贬值预期回到升值预期，带来外汇占款修复，国内流动性也会相应改善，银行存款恢复，降低对同业杠杆的依赖。”

　　民生银行研究院宏观经济研究中心副主任应习文在接受第一财经记者采访时表示，上半年外汇占款虽然在下降，但是降幅在不断收窄；下半年随着人民币汇率贬值压力减小，外汇占款同比将进一步好转，这有助于国内货币市场流动性改善。

　　不过，此前也有外资机构对第一财经记者表示，资本管制是外资增配中国债市以及中国债市被纳入指数的最大障碍。当前QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外投资者）仍然存在着对于合格境外投资者投资本金的锁定期（lockupperiod）、资金汇出等方面的限制，这给境外机构的流动性管理带来了极大挑战，影响其对中国债市的积极性。

　　不过，整体而言，随着中国债市国际化进程加速，外资增加配置则是大势所趋。