2月13日，央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，彰显灵活调控的特征。
就在此前一周，央行宣布暂不开展公开市场逆回购操作。有市场人士认为，尽管央行连续多日暂停逆回购操作，但在春节前央行大量释放流动性及春节后现金回笼等因素的影响下，市场整体流动性充裕。“从近期的量上来看，央行多日暂停续做逆回购，春节前额外释放的大量流动性正逐步回笼；而从价上来看，R007、DR007等短端市场利率中枢正缓慢抬升。”招商证券研究发展中心首席宏观分析师谢亚轩表示，“央行这一系列动作，一方面强化了中性货币政策的预期，打击市场内过度加杠杆的套利行为；另一方面则是有意将资金由虚拟的金融体系逼回实体经济，支持实业发展。”
市场利率中枢抬升不会显著提高实体经济融资成本
市场利率的抬高对实体经济的融资成本影响几何？谢亚轩认为，从过往情况来看，企业债券发行利率、票据发行利率等直接融资工具确实将受到显著影响；但是，银行贷款这一间接融资方式受影响的幅度则较小，其主要仍受基准利率而非市场利率的影响。考虑到我国社会融资结构中近70%仍是银行贷款，市场利率中枢的抬升并不会显著提高实体经济的融资成本。
“对央行而言，为防范金融市场风险及支持实体经济发展，要兼顾两大目标，未来可能需要继续倚重灵活的公开市场操作。”来自农行的分析人士表示。
稳健中性须把握好三要点稳健的货币政策
自2011年实施以来，至今实施已有6年。2016年底召开的中央经济工作会议强调指出，2017年“货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定”。会议为今年全年货币政策定调。
在稳健的内涵中，管理层还强调了“中性”。就此，有分析人士指出，2017年我国经济下行压力有望稍缓，但结构调整的任务依然艰巨，部分领域资产泡沫问题凸显，金融风险暴露或将继续增多。在经济结构调整过程中，货币政策总体应保持审慎和稳健，既要适度扩大总需求，防止出现经济短期过快下行，又不能过度放水，防止因货币供给过多产生加杠杆和资产泡沫风险，需要协调好稳增长、调结构、抑泡沫、防风险等多目标之间的关系。多目标之间的权衡使得货币政策操作复杂。同时，国际经济环境的变化也对我国货币政策形成掣肘。很显然，实行稳健中性的货币政策，无疑是基于现实的选择。
那么，稳健中性的货币政策如何坚持？中国社科院金融研究所所长王国刚表示，货币政策调控需要着重把握三个要点：第一，松紧适度。“稳健中性”既强调“稳健”又强调“中性”。“稳健”要求货币政策调控要有前瞻性、针对性和灵活性；“中性”要求货币政策要松紧适度，根据经济金融运行的具体态势及时地调整货币供给的松紧程度，灵活地运用各种金融工具，以实现“调节好货币闸门”的基本目标。第二，保持流动性基本稳定。第三，防控金融风险。中央经济工作会议强调“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。
继续疏通货币政策传导机制
2017年稳健的货币政策保持“中性”，意味着要综合运用价量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门。
交通银行首席经济学家连平分析称：“未来货币政策仍会很谨慎，很可能是‘走一步看一步’：一方面要看国内金融市场的反应，另一方面要看实体经济的走势，此外还要关注美联储加息进程和人民币汇率的走势，不会贸然采取过大举动。”
在关注政策基调的同时，也不能忽略制度建设。中国社科院金融所银行研究室主任曾刚表示：“过去我国的货币政策以数量型调控为主，如今正在向价格型调控转型，越来越注重发挥市场利率的作用。未来，随着利率市场化等金融改革的进一步深化，会形成以利率变化引导金融机构和实体企业理性投资、防范风险的良好机制。”
“这其中，尤其要努力畅通货币政策传导渠道和机制。”上述农行分析人士表示，尤其是货币市场、债券市场利率向信贷市场的传导效率。除消除“金融抑制”、完善金融市场外，还要着力培育对利率等价格信号敏感的市场主体。该分析人士进一步解释，近年来，在各种金融机构业务混合发展的同时，金融运作中链条不断延长，货币政策传导渠道随之延长，传导成本上升，有时甚至发生某种程度上的梗阻。要保持流动性基本稳定，就要进一步深化改革，进一步畅通货币政策调控机制。
就在此前一周，央行宣布暂不开展公开市场逆回购操作。有市场人士认为，尽管央行连续多日暂停逆回购操作，但在春节前央行大量释放流动性及春节后现金回笼等因素的影响下，市场整体流动性充裕。“从近期的量上来看，央行多日暂停续做逆回购，春节前额外释放的大量流动性正逐步回笼；而从价上来看，R007、DR007等短端市场利率中枢正缓慢抬升。”招商证券研究发展中心首席宏观分析师谢亚轩表示，“央行这一系列动作，一方面强化了中性货币政策的预期，打击市场内过度加杠杆的套利行为；另一方面则是有意将资金由虚拟的金融体系逼回实体经济，支持实业发展。”
市场利率中枢抬升不会显著提高实体经济融资成本
市场利率的抬高对实体经济的融资成本影响几何？谢亚轩认为，从过往情况来看，企业债券发行利率、票据发行利率等直接融资工具确实将受到显著影响；但是，银行贷款这一间接融资方式受影响的幅度则较小，其主要仍受基准利率而非市场利率的影响。考虑到我国社会融资结构中近70%仍是银行贷款，市场利率中枢的抬升并不会显著提高实体经济的融资成本。
“对央行而言，为防范金融市场风险及支持实体经济发展，要兼顾两大目标，未来可能需要继续倚重灵活的公开市场操作。”来自农行的分析人士表示。
稳健中性须把握好三要点稳健的货币政策
自2011年实施以来，至今实施已有6年。2016年底召开的中央经济工作会议强调指出，2017年“货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定”。会议为今年全年货币政策定调。
在稳健的内涵中，管理层还强调了“中性”。就此，有分析人士指出，2017年我国经济下行压力有望稍缓，但结构调整的任务依然艰巨，部分领域资产泡沫问题凸显，金融风险暴露或将继续增多。在经济结构调整过程中，货币政策总体应保持审慎和稳健，既要适度扩大总需求，防止出现经济短期过快下行，又不能过度放水，防止因货币供给过多产生加杠杆和资产泡沫风险，需要协调好稳增长、调结构、抑泡沫、防风险等多目标之间的关系。多目标之间的权衡使得货币政策操作复杂。同时，国际经济环境的变化也对我国货币政策形成掣肘。很显然，实行稳健中性的货币政策，无疑是基于现实的选择。
那么，稳健中性的货币政策如何坚持？中国社科院金融研究所所长王国刚表示，货币政策调控需要着重把握三个要点：第一，松紧适度。“稳健中性”既强调“稳健”又强调“中性”。“稳健”要求货币政策调控要有前瞻性、针对性和灵活性；“中性”要求货币政策要松紧适度，根据经济金融运行的具体态势及时地调整货币供给的松紧程度，灵活地运用各种金融工具，以实现“调节好货币闸门”的基本目标。第二，保持流动性基本稳定。第三，防控金融风险。中央经济工作会议强调“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。
继续疏通货币政策传导机制
2017年稳健的货币政策保持“中性”，意味着要综合运用价量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门。
交通银行首席经济学家连平分析称：“未来货币政策仍会很谨慎，很可能是‘走一步看一步’：一方面要看国内金融市场的反应，另一方面要看实体经济的走势，此外还要关注美联储加息进程和人民币汇率的走势，不会贸然采取过大举动。”
在关注政策基调的同时，也不能忽略制度建设。中国社科院金融所银行研究室主任曾刚表示：“过去我国的货币政策以数量型调控为主，如今正在向价格型调控转型，越来越注重发挥市场利率的作用。未来，随着利率市场化等金融改革的进一步深化，会形成以利率变化引导金融机构和实体企业理性投资、防范风险的良好机制。”
“这其中，尤其要努力畅通货币政策传导渠道和机制。”上述农行分析人士表示，尤其是货币市场、债券市场利率向信贷市场的传导效率。除消除“金融抑制”、完善金融市场外，还要着力培育对利率等价格信号敏感的市场主体。该分析人士进一步解释，近年来，在各种金融机构业务混合发展的同时，金融运作中链条不断延长，货币政策传导渠道随之延长，传导成本上升，有时甚至发生某种程度上的梗阻。要保持流动性基本稳定，就要进一步深化改革，进一步畅通货币政策调控机制。
返回网站首页>>
免责声明：
1、本网转载文章目的在于传递更多信息，我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。本文仅代表作者本人观点，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
2、中国产业信息研究网一贯高度重视知识产权保护并遵守中国各项知识产权法律。如涉及作品内容、版权和其它问题，请马上与本网联系更正或删除，可在线反馈、可电邮（link@china1baogao.com)、可电话（0755-28749841）。
