唐骏：让注册制留住中国的优秀公司

　　中国现行的核准制让一些可以为投资者带来投资回报的企业无法进入中国资本市场，同样，一些没有经营业绩也没有商业模式和未来发展空间的上市公司却享有虚高市值，最终是投资者的利益受到损害。中国资本市场看重过去的业绩，美国资本市场看重未来的空间。
　　
　　京东商城北京时间4月15日向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股书，京东将在纳斯达克挂牌交易，最多融资15亿美元。
　　
　　招股书显示，2011、2012和2013年，京东净营收分别为人民币211.3亿元、413.8亿元和693亿元人民币，净亏损分别为人民币12.84亿元、17.29亿元和4990万元人民币。
　　
　　这样一份看似很不完美的财报却受到美国资本市场的青睐，说明美国资本市场和中国资本市场的差异。
　　
　　中国资本市场首先看重的是过去业绩，企业在国内上市基本条件是主板上市连续3年盈利，创业板上市要求连续2年盈利。按照这样的一个基本要求，京东要在中国上市至少还要3~4年的时间，更不用说京东现在还是一家亏损企业。
　　
　　而美国资本市场看的是未来。即便一家具有盈利能力的公司，也未必能受到美国资本市场的追捧，甚至都不一定可以上市。当年盛大网络是一家盈利能力很强的互联网公司，而在盛大路演时，我们受到了来自于所有投资者的质疑，美国投资者不看好盛大。因为盛大是第一家准备在美国上市的游戏公司，他们认为游戏和电影一样，是不可复制和延续的商业模式。
　　
　　我们告诉投资者，中国年轻人多，喜欢在虚拟世界中满足自己现实中的愿望，网游是符合中国消费水平不高现状的便宜价值娱乐方式。但同时承认，复制一款《传奇》这样的火爆游戏有难度，我们有20款类似的游戏在开发中，但让开发中的20款游戏每一款游戏都成功很难，让20款游戏中的每一款游戏都失败就更难了。最后美国投资者被我们说服了，盛大成功地成为纳斯达克网络游戏第一股，也为其他网络游戏公司成功进入美国资本市场打开了先河。
　　
　　美国资本市场更看重未来的想象空间，如果一家公司可以证明未来可以盈利，并且给投资者带来巨大盈利的想象空间，就可以上市，京东上市就符合了这个心态。京东是一家年收入超过100亿美元、销售收入增长连续3年超过50%的电商，这几年，亏损大幅降低，几乎接近盈亏平衡，凭借这样的收入增长，未来就有足够的利润想象空间。再加上京东是“中国的亚马逊”，亚马逊的商业模式已经受到美国投资者的完全认可，所以京东的上市路演会变得非常轻松。
　　
　　中国证监会已经在修订《证券发行上市保荐制度暂行办法》，这将有利于推动核准制向注册制的转变，虽然证监会目前没有时间表，这个转变的路径仍旧在摸索的过程中。
　　
　　中国资本市场需要市场化机制，现行的核准制让一些可以为投资者带来投资回报的企业无法进入中国资本市场，同样，一些没有经营业绩也没有商业模式和未来发展空间的上市公司却享有虚高市值，最终是投资者的利益受到损害。
　　
　　期待注册制早日到来，能把类似腾讯、百度、京东等这样的企业留在中国资本市场。