为什么美元将会继续上涨？

　　今年9月21日美联储再次推迟加息，折让许多市场人士和基金经理都暂时舒了一口气。
　　
　　美联储主席耶伦称，加息的条件正在成熟，但是需要等待确认美国就业数据和通胀率数据是否真的能够达到预期目标。许多分析人士认为，美联储这次之所以没有加息最重要的原因是为了避开美国正在进行的总统大选活动。
　　
　　当美元稍微下跌的时候，市场人士的担忧得到减弱，美国股市出现小幅反弹。市场预期今年12月份美联储加息的概率可以达到60%，11月份加息的概率不大，因为11月份美国大选正处在关键时刻。
　　
　　对于美联储是否加息，人们最关心的是美元是否会走强。目前，美元兑新兴市场的货币已经出现了大幅升值，与欧元几乎持平，兑日元稍微走弱。
　　
　　也有许多分析师在试图预测短期和长期美元汇率的变化。汇率的变化是由货币的供给与需求的变化决定的。通常美元汇率的高低由美元兑其它一揽子货币的汇率决定的。比如欧元、英镑、日元、澳元等。国际贸易的收支变化常常决定着一种货币供给与需求的变化。尤其是贸易流量和资本流量的变化。
　　
　　如果只看一个国家的贸易流量的话，我们根据一国贸易是否出现顺差就可以预测该国货币的需求量。如果出现顺差，该国的货币就可能走强。基于这个道理，我们可以预期欧元将会走强，因为整个欧元区的现在的贸易顺差大约占到欧元区GDP的3%。德国贸易的顺差额大约占到德国GDP的8%左右。然而，由于投资者担忧欧元区日益放缓的经济增速，欧元目前处在比较疲弱的状态。
　　
　　影响汇率变化的另一个因素就是资本流量，随着金融资产越来越全球化，资本为了寻求较高的汇报率，不断地在过于国之间流动。理论上讲，利率平价将会推动资本流动，这意味着外汇交易员会从国对现货、期货的变化对冲风险。因此预期两个国家利率政策分化的时候，两国的汇率也会出现相应的变化。
　　
　　利率的变动主要是由一国的货币政策决定的，这也是全球市场都非常担忧美联储利率变化的主要原因。由于美元是全球基准货币，大约全球将近有三分之二的金融资产都是以美元计价的，所以全球资本市场的变化基本上与美联储未来利率的变动是一致的。
　　
　　目前美国仍然是支配者全球的军事和经济霸权，因此美元也被看做是全球的避险港湾。一旦出现地缘政治出现紧张的时候，许多资产都会转化成美元，美元就会走强。
　　
　　另外，所有的迹象都表明，与其他发达经济体相比，美国经济的复苏状况是最好的。
　　
　　现在也有数据表明，美国已经处在充分就业的状态，目前美国的失业率为4.9%。根据以往的经验，日益增强的消费者信心是企业增加工作岗位的重要原因。
　　
　　但是，美国经济的复苏与贸易量的增长并没有出现同步的变化。另外美国的消费模式也从之前的耐用品转向了服务，比如新的APP和数字娱乐产品。美国制造业的转换也解释了为什么出口到美国的产品没有出现大幅增长。全球贸易的增长速度也比全球GDP的增长速度低，新兴市场依赖出口拉动经济，但是新兴市场经济并没有出现较大幅度的增长。
　　
　　不好的事情是，从历史上看，美元走强与全球经济增速放缓有非常密切的联系。当美元疲弱的时候，资本从美国流出，流入新兴市场，这就会刺激新兴市场的贸易和投资。当美元走强时，资本就开始从新兴市场回流美国，如果美国不能支撑这种资本回流，全球经济增速就会出现放缓。
　　
　　在2013年美联储决定缩减QE，并释放出加息的信号之后，美元就不断地走强，新兴市场出现了大规模的资本外流，这导致新兴市场要么进行加息，要么对货币进行大幅贬值。
　　
　　美国推动资本在全球流动对于全球经济复苏将起到非常关键的作用。美国推行的超常的利率政策，即把利率维持在0附近，并没有起到刺激作用。原因是廉价的资金转化为实体经济的机制并没有起到什么作用。流动性只在银行间流动，流进私用部门，进行长期投资的数量非常少。另外，公共部门需要大量的投资用于基础设施建设，但是公共部门的债务和政治限制了对公共部门的投资。
　　
　　简而言之，现在全球资本在涌向美元，由于美国利率仍处在0附近，这意味着全球将面临通缩的风险。原因是美国把利率维持在0附近这么长时间，将导致通缩再次出现，这种情况在20世纪30年代的黄金市场上也出现过。由于消费支出减少，越来越多的资金流入黄金市场，其它市场的流动性就会减少，因此会导致通缩出现。
　　
　　如果中国经济的增速仍然以美国GDP三倍的速度增长，即每年增长6.7%，那么人民币会出现大幅增涨。当然会！而且中国出口贸易还出在顺差的状态，虽然资本出现了外流，但是外流的量与贸易顺差的量基本持平。许多人都认为在私营部门的信心复苏之前，资本外流即意味着人民币兑美元贬值。
　　
　　欧洲和日本央行目前都在推行负利率政策，这比美国的超低利率还要低。这种负利率政策有利于给经济增加增长动力。美联储也面临2009年那样的恐惧，此前中国经济的增速超过10%。
　　
　　美联储加息将会吸引更多的资本回流美国，这必定会推动美元走强，进而会引起美国出现资产泡沫，而且目前美国的通胀率也不高。
　　
　　总的来讲，美国生产率的增长将在很大程度上取决于美国是否会采取更多的财政刺激措施和较少的非传统的货币政策。所有的这一切，我们只有等到美国11月份总统大选结束之后才有答案。

 

 

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