IPO扶贫谨防套利冲动

　　在精准扶贫、精准脱贫的政策大势下，近日，证监会发布《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》(以下简称“意见”)，“意见”指出，全国贫困县企业IPO将适用“即报即审、审过即过”的政策，同时，证券业协会也公布了证券公司“一司一县”结对帮扶贫困行动的第一批名单。
　　
　　对于以资源最大化配置为天职的证券市场而言，证监会陡然推出的“IPO扶贫”，着实出乎众多市场人士预料。有部分人士因此担心，“IPO扶贫”在加大贫困地区企业融资支持的同时，不仅有可能会扰乱我国资本市场的“三公”原则，更有可能滋长出新型的扶贫式套利。
　　
　　这样的担心并非杞人忧天。因为，在阶段性IPO总量一定的情况下，对贫困县企业IPO优先“即报即审、审过即过”，就可能意味着非贫困县企业IPO将会相对延迟，这对后者显然存在一定不公。而在资本市场天然的套利冲动下，亦不排除有拟IPO企业，为了尽快通过IPO，选择将企业注册地迁移至贫困地区，或者通过收购贫困地区较具规模的企业，以便尽快曲线迈入IPO的快速通道。
　　
　　我们有必要承认，当下证监会推出“IPO扶贫”的初衷是好的。一直以来，我国落后地区的资本均呈逆向流动态势(流出大于流入)。尤其是在传统产业加速衰退的近几年，这种经济学上的马太效应所造成的区域经济分化，已变得愈加明显。而为了相对平抑区域经济分化的加剧，相对扭转落后地区的资本逆向流动态势，证监会推出“IPO扶贫”，初衷显然是值得肯定的，实际上也会起到一定的正向作用。
　　
　　但在肯定之余，为了避免“IPO扶贫”在具体推进过程中，有可能导致的IPO扶贫式套利，当前证监会(以及相关部门和相关单位)还是有必要以确保“IPO扶贫”的正向作用(而不是负向激励)为前提，尽快出台具备“堵漏防水”功效的可操作性实施细则。
　　
　　具体而言，首先，为了避免非贫困县企业IPO的相对延迟，针对贫困县企业IPO“即报即审、审过即过”，宜适用增量法则，而不宜在存量范围内进行“优先”。
　　
　　其次，对于发达地区迁移至贫困地区以谋IPO扶贫式套利的企业，尽管原则上不应设限，但在具体实施上，还是应该协同地方政府，施行差别化鼓励政策。比如，针对拟迁入贫困地区的企业，如果其与当地资源要素、产业结构较为匹配，则应相对鼓励，反之则不应鼓励。
　　
　　还有，针对贫困地区企业的IPO扶持，可以从速从快，也可以相对调低财务指标；但是，针对拟IPO企业财务真实性的核查上，则必须一视同仁、不分“贫(地区)富(地区)”严厉打击任何形式的财务造假，这是监管部门维护自身公信力的本职所在，更是确保资本市场公平有序发展的前提。
　　
　　“IPO扶贫”仅是扭转贫困地区资本逆向流动的辅助因素，其功效亦是阶段性的。贫困地区欲从根本上赢得资本的青睐、获得脱贫可能，则不仅不应过度依赖“IPO扶贫”，盲目呼应部分企业“IPO扶贫”的套利冲动，而是应根据自身的要素资源优势，引导产业集聚，并切实营造好当地创业营商的制度性环境。这之于扭转资本逆向流动以及脱贫，才是主导性因素，也是根本性因素。

 

 

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