海王生物：推高负债率 拆东补西

　　7月1日，深圳市海王生物工程有限公司（以下简称“海王生物”）发布《关于法人股质押的公告》（以下简称《公告》），称其母公司深圳海王集团股份有限公司（以下简称“海王集团”）因“业务需要，于近日办理了其所持公司法人股的质押手续”。

　　海王集团向三家银行总计质押约4.8亿法人股，取得了21.5亿元人民币的综合授信或流动资金贷款。而该操作距海王集团增资海王生物仅1个月的时间。本次交易完成后，海王集团所持有的海王生物法人股大部分均被质押。

　　对此，北京鼎臣管理咨询有限公司负责人史立臣向记者表示，股权质押是常见的套现或融资手段。但当控股企业大规模质押股权会推高负债率，容易形成风险集中。“当股权连续下跌时，质押股权的企业往往无法和投资者共担风险，且有可能丧失对上市公司的控制权。”

　　拆东补西

　　《公告》指出，海王集团向中国工商银行深圳南山支行质押了89,285,725股法人股，占海王生物总股本的3.37%，为3.5亿元综合授信提供担保；向广东华兴银行深圳分行质押了204,081,633股法人股，占总股本的7.71%，为8亿元综合授信提供担保；向东莞银行深圳分行质押了187,500,000股法人股，占总股本7.08%，为10亿元流动资金贷款提供担保。三家银行累计占管海王生物法人股480,867,358股。

　　目前，海王集团共持有海王生物1,216,445,128股法人股，占后者总股本的45.96%，其中931,992,358股存在质押，约占海王生物总股本的35.21%。记者发现，三家银行给予海王集团的质押价格并不一致。其中，工商银行与华兴银行均以每股3.92元的价格占管，而东莞银行则以5.33元/股的价格占管。对此，截至本稿刊发，东莞银行相关负责人未对记者作出解释。

　　作为资产优化战略的一部分，近年来海王生物在资本市场频频出手，靠的就是母公司接盘和输血。

　　2015年3月，海王生物向控股股东海王集团非公开发行股份，后者拟以现金30亿元认购增发股份。据致同会计师事务所出具的《验资报告》，海王生物原注册股本为1881284.637元，根据股东大会决议和修改后的章程规定，海王生物拟增加注册资本76,530.612万元，发行股数76,530.612万股，每股发行价3.92元（与工商银行和华兴银行占管价一致）。致同会计师事务所确认，海王生物已于2016年6月8日收到海王集团认缴股款2,991,199,990.4元。

　　此外，在增资之前的2015年6月，海王生物还向海王集团出售旗下6家“持续亏损且短期内没有改善迹象的亏损资产”。据海王生物《2015年年度报告》显示，自2015年年初至6月，这6家企业中，深圳海王药业有限公司亏损2553.31万元，杭州海王生物工程有限公司亏损1595.54万元，深圳海王童爱医药信息咨询有限公司亏损14.73万元，杭州海王实业投资有限公司亏损10.51万元。上述亏损企业被海王集团接盘后，海王生物将陆续接收股权转让款42,943.34万元。

　　母公司对不良资产的收购和大规模输血使得海王生物在2015年表现抢眼。

　　据海王生物《2015年年度报告》，海王生物实现营业收入111.18亿元，同比增长13.42%；归属上市公司股东净利润为474,732,125.78元，同比暴增1895.38%；其中实现归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润同比增长661.02%。处置6家子公司股权所产生的投资收益达383,386,757,34元，占利润总额比例高达60.93%。

　　幕后隐忧

　　但是，在高增长的繁荣背后，却是海王生物2015年高达83.21%的资产负债率、2014年表现平平的财报、以及母公司海王集团对现金流如饥似渴的现实窘境。

　　2014年，海王生物归属上市公司股东净利润仅23,791,540.23元，同比2013年下降79.67%；基本每股收益0.0325元，同比下降80.23%，加权平均净资产收益率1.55%，同比下降7.28个百分点。考虑到深圳海王药业和杭州海王生物这两家企业在2015年上半年即亏损超4000万元，处置不良资产对于海王生物美化当年财务报表也可谓贡献巨大。而接盘者海王集团则甘苦自知。

　　此外，值得注意的是，在增资获批之前，海王集团曾公开承诺“自2015年非公开发行反馈意见回复出具日至本次发行后6个月内，不减持海王生物的股份。”而从致同会计师事务所确认6月8日大股东30亿元认缴款到账、注资完成之日，至7月1日海王集团向3家银行质押4.8亿股法人股套现21.5亿元，期间间隔不到一个月。通过股权质押，海王集团虽然成功规避了减持可能造成的违约，但如此急促的资本运作，还是使人对其资金链倍感担忧。

　　事实上，早在2013年，海王集团就“顶格”质押了大部分海王生物的法人股。据2013年9月16日《深圳市海王生物工程股份有限公司关于法人股解押及质押的公告》，截至当时，海王集团共持有海王生物法人股180,455,603股，占海王生物总股本的24.6620%，其中180,455,000股存在质押，占海王生物总股本的24.6613%。在2015年年报中，海王生物亦披露，报告末期，海王集团持股180,455,603股，全部为无限售条件的流通股，其中质押股有180,450,000股。除海王集团外，其他持股前10名股东均未见股权质押。

　　与海王集团增资海王生物几乎同步，后者的股价也在所有关键节点得到了拉升。2015年3月，海王生物推出非公开发行方案。在此前的若干年间，海王生物的股价一直徘徊于2~5元之间。非公开发行方案披露后，在一个多月的时间里，海王生物迅速蹿升至9元，5月初小幅回调至7元左右后，与大盘一起于6月初到达极值14.39元。2015年12月，非公开发行方案得到中国证监会发审委的审核，股价再次重返10元高位。海王生物因此成为“股灾”后表现最好的医药股之一。

　　在质押大部分法人股的背景下，对于出质人海王集团而言，拉升股价无疑是有诱惑力的。

　　史立臣表示，作为质物的股票价格下跌将影响银行的风险控制及盈利能力，势必要求企业“追加更多的质物”；而在质押全部法人股的情况下，股价下跌则甚至可能逼迫企业质押固定资产，因此企业有很强的拉升股价的动机。

　　同时，“股权质押是权利质押的一种，虽然不会影响企业对上市公司的控制权，但是大量质押股权无疑会削弱控股企业的责任心及治理能力，而最坏的结果就是企业资金链断裂，上市公司的实际控制人发生变化”，史立臣说。

　　7月13日，海王生物再次发布《关于法人股质押的公告》，称海王集团因融资需要，于近日办理了其所持公司法人股的质押手续，拟将280,612,245股海王生物法人股质押予渤海国际信托股份有限公司。

　　该质押于2016年7月4日办理了手续。上述法人股约占海王生物总股本的10.60%。截至7月13日，海王集团共持有海王生物1,216,445,128股法人股，约占海王生物总股本的45.96%；其中1,212,604,603股存在质押，约占海王生物总股本的45.82%。本次交易未披露每股法人股的质押价格。记者注意到，该交易距海王集团上一次质押法人股仅3天。7月1日，海王生物发布公告称海王集团向三家银行总计质押约4.8亿法人股，质押手续已于当天完成。令人奇怪的是，在手续办理时间上如此接近的两次质押，在披露时间上却前后相差近半个月。而本次交易完成后，海王集团无疑又恢复到增资前法人股几乎全部质押的状态。在海王生物发布的《2015年董事局工作报告》中，该公司称，“大股东拟以现金30亿元认购本次增发的股份，彰显大股东对上市公司的信心”。如果说海王集团增资看好海王生物的表现，那么在增资完成的一个月内，海王集团几乎全部质押增资获得的新股，是否又暗示着其对海王生物的前景预估发生了180度的大回转呢？

 

 

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