酒企上市的矛盾：库存高企 募资充裕花不完

　　近日，白酒板块的反弹，被看作是行业调整后市场再次复苏的标志。公开数据也显示，今年一季度白酒行业收入同比增长16%，营业利润同比增长19%，净利润同比增长17%。

　　股价上行，推高了上市公司市值，股东自然也不愿错失套现良机，二线酒企减持欲望尤为强烈。短短两个月内，便有三家白酒上市公司抛出巨额减持计划。其中，口子窖解禁0.96亿股，迎驾贡酒股东欲减持0.43亿股，今世缘股东欲减持0.63亿股。

　　按昨日收盘价计算，口子窖股东将套现约35.81亿，迎驾贡酒股东套现约11.43亿，今世缘股东套现约9.22亿，三家上市公司股东减持股份总价在56.46亿左右。另外，三家酒企也都是在近两年登陆资本市场，解禁期一到，股东便纷纷套现离场。

　　截至2015年，八成酒企都面临着库存高企的困境。显然，在未来的一段时间内，去库存已成为酒企的头等要务。但是，以上述三家新上市公司为例，酒企依然把巨额募资投向产能扩张项目。双向挤压，会让整个白酒行业陷入何等境地，不得而知。

　　资本的高回报率追逐，依然驱使着更多白酒企业杀入A股市场。今年一季度，甘肃的区域品牌金徽酒登录资本市场，成为第19家上市白酒企业。而老牌白酒企业西凤酒，也在今年4月份发布了招股书。

　　口子窖、迎驾贡酒和今世缘募资款项均有大量结余，而这些资金也都被企业拿来购买理财产品。一边是不差钱，一边是挤破头上市，这场盛宴到底成就了谁.一位行业分析人士告诉中国经济网记者，“调整期，酒企的内生性增长还是第一位的。借助资本的推动作用上市，盲目的产能扩张只能加剧各大品牌在区域市场的厮杀；其次，企业要认清行业的格局，上市只是第一步，如何在夹缝中做强做大业务，获取更大的市场份额、交出更漂亮的业绩账单，才是重点；而非单单帮助嗜血的资本功成身退如此简单。”

　　口子窖解禁 高盛欲套现36亿

　　2015年6月底登陆资本市场的口子窖，上市时以16元的价格发行股票募资9.6亿，募资净额为8.91亿。

　　截至去年末，优质白酒陈化老熟和存储项目投资0.66亿；优质白酒酿造技改项目投资1.16亿；营销网络建设项目投资分文未投；包装生产线技改项目投资0.68亿，募集资金累计投资2.50亿。

　　5月27日，口子窖公告称，拟拿出募资款项中的4亿元用于购买保本型理财产品。

　　目前，白酒板块集体回暖，不断拉升的股价也激发了股东减持的热情。6月23日，口子窖公告称，高盛集团投资的GSCP Bouquet Holdings SRL 自减持计划公告之日起三个交易日后六个月内通过大宗交易或集中竞价或协议转让的方式减持合计不超过95520600 股，即不超过公司总股本15.92%。

　　资料显示，早在2008年口子窖国企改制时，GSCP Bouquet Holdings SRL出资2.65亿元购买口子窖25%股权。2009年，GSCP Bouquet Holdings SRL再次出资9000万元，持股比例增至25.27%，高盛累计投入了3.55亿元。

　　参照昨日收盘价计算，CP Bouquet Holdings SRL减持股份约价值35.81亿。

　　联想系傍迎驾贡酒5年赚9亿

　　2015年5月份，迎驾贡酒正式IPO，拟以11.8元的价格募资9.44亿元，募资净额8.83亿。

　　截至去年末，优质酒陈酿老熟及配套设施技术改造项目投资了5.45亿；营销网络建设项目投资0.73亿；企业技术中心建设项目累计投资0.34亿，募集资金总开支6.52亿。

　　和口子窖的选择一样，手握大笔募资资金的迎驾贡酒也选择拿出2亿元购买理财产品。

　　5月26日，迎驾贡酒公告称，联想投资、天津君睿祺将根据市场情况，做出适当减持安排，减持数量分别不超过2520万股、1800万股；其中在三个月内通过集中竞价交易减持股份合计不超过公司总股本的 1%。

　　查询发现，从2011年进入迎驾贡酒开始，联想投资与其旗下投资公司天津君睿祺合计投入4亿元，一共占股6%；彼时，迎驾贡酒整体估值约67亿左右。

　　通过5年的等待，就目前迎驾贡酒市值比例计算，联想系该笔投资账面盈利8.76亿。

　　今世缘募资没花完再融10亿补血 股东忙减持

　　相比口子窖，2014年登陆资本市场的今世缘，财技更胜一筹。

　　2014年4月，今世缘在IPO中披露，拟募资9.31亿元，用于酿酒机械化及酒质量提升技改工程、信息化建设及科技创新项目和营销网络建设项目。而最终募集金额为8.77亿，募资净额8.18亿。

　　截至去年年底，酿酒机械化及酒质量提升技改工程共使用募集资金3.41亿；信息化建设及科技创新项目使用募集资金0.61亿；营销网络建设项目用去募集资金0.4亿。

　　截至今年5月31日，今世缘募集资金共支出4.61亿，结余约3.57亿。

　　5月21日，今世缘拿出了8亿(其中闲置募集资金的最高额度不超过人民币4亿元)购买保本型理财产品。

　　6月25日，今世缘公告，公司股东即上海铭大计划自本公告发布之日三个交易日后六个月内，通过大宗交易或集中竞价的方式减持合计不超过6272.5万股。截至公告披露日，上海铭大持有公司无限售条件流通股1.46亿股，占公司总股本的11.66%。

　　此次解禁的股东上海铭大，是在2010年第五次增资时进入的今世缘。材料显示，上海铭大以现金2.52亿元对今世缘进行增资，其中认购新增注册资本 0.13亿元，占注册资本13%。

　　上市成功后，上海铭大凭借着13%的持股，成为了今世缘第二大股东。以昨日收盘价计算，上海铭大解禁股份价值约9.22亿元。

　　在二股东积极减持同时，今世缘还启动了融资融券业务。

　　6月28日，今世缘发行超短期融资券业务，具体金额不少过人民币10亿元，注册有效期两年，每期发行金额不超过5亿元。

　　对此，今世缘方面的说法是，申请发行超短期融资券事项符合有关规定和公司的实际情况，有利于拓宽公司融资渠道、优化财务结构，促进公司良性发展，不存在损害公司和全体股东特别是中小股东利益的情形。

　　酒企上市的矛盾：库存高企 募资充裕花不完

　　白酒行业市场调查分析报告结果显示，近年来产业结构转型，大多白酒企业在持续去库存，但主要消化的是2012年以来的积压产品，再由于行业一直处于深冰期，销售情况并未好转，在这段时间又形成了新的库存，致使部分酒企的库存越来越高。

　　库存高企的同时，酒企也在不断地扩充产能。以上述三家酒企为例，所募资金的大多数用于对生产线技术的改造，以实现提高质量和产量的目标。另一方面，部分闲置募资却被上市公司拿来购买理财产品。

　　在此背景下，不差钱的白酒企业上市热情仍然十分高涨。今年一季度，作为甘肃地方品牌的金徽酒成功登陆资本市场，而此后不久，金徽酒便宣布停牌重组。公开信息显示，金徽酒收购的对象是陕西的地方酒企白水杜康。“希望通过收购，快速拓展省外市场。”

　　不过，7月5日，金徽酒发布公告称，终止重大资产重组动作并停牌。

　　今年4月份，西凤酒的上市之路也基本告一段落。证监会披露了西凤酒的招股书，西凤酒拟募资15亿元，用于优质凤香型酒酿造及制曲技改项目以及凤香型特色酒海陈化储存等项目。众所周知，为了上市，早在2009年，西凤酒便引进了9家战略投资者，共募集发展资金10亿元。

　　而在西凤酒之后，更多的区域白酒也在期待着进入资本市场。

　　一位行业分析人士认为，一线白酒对市场份额的吞噬，已经压缩了二三线品牌的市场占有量；另外，行业产能过剩的现状短期内难以扭转，如此背景下，二三线品牌再谋求上市，得到实惠的也只能是投资机构，而并非实体产业端。

 

 

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