杜坤维：五大原因不看好万科股票的走势

　　万科复牌牵动市场广大投资者的心，是不是抄底成为一块心病，毕竟獐子岛等问题股暴跌以后出现大涨，抄底者获利颇丰，但笔者认为万科与其他问题股票认同，投资者应该持有更谨慎态度，最好是退避三舍，让大资金自己折腾去。

　　万科复牌市场一般预期是2-3个跌停，无巧不成书，6日14：45分开始，强大买盘开始介入，尾盘15分钟内逾36亿元买单的极速涌入，虽然没能撬开跌停板，但市场乐观情绪开始抬头，一致预期今天跌停打开。

　　笔者针对万科走势做出早评，认为打开跌停容易，上涨多少不容易判断，尤其追高操作应该特别谨慎，从今天走势看，万科一度上涨5%，但是又一度回落下跌近4%，回落到开盘价附近，尾盘再次上涨，以微涨一分收盘，收涨0.05%，报19.80元，成交201.06亿元，成交额创下了个股历史新高。不考虑今天走势，大约盈利3%，这对于虎口夺食一般的操作受益于风险未必匹配。

　　笔者缘何不看好万科走势，就在于投资更需要一个确定性因素，而万科面临诸多不确定性因素，更为关键的是万科不是一两家游资能够炒的起来的。

　　首先万科之争不仅看不到结束迹象，反而有愈演愈烈之势，万科第一大自然人股东刘元生日前写公开信举报宝能、华润涉嫌存在内幕交易等5大问题，华润以“造谣中伤”称之，并宣布将采取法律手段，接着王石女友田朴珺也被网络曝光利用王石影响力，与万科存在关联交易，并谋取暴利，这些都是致命大招，笔者没有任何能力分出谁真谁伪，但不管哪一方都是抱着想把对方送入大牢致其死地的意图，如果虚构涉嫌诽谤就遭遇民事责任，而一旦成真，则会对万科有关人员造成巨大打击，甚至涉嫌刑事犯罪，尤其是关联交易，绝非小事一桩，还有某周刊也暴露万科合伙人存在信息披露有重大问题，凡此种种争议，不是市场可以争出一个结果，也不是一个部门可以得出一个公正结论，需要诸多部门协调经过长时间的调查才有可能得出公正的结论，不管哪一方有重大违规，都可能导致万科形象遭遇巨大损失，危及到万科经营层的稳定，危及到万科的发展。

　　投资关键就在于寻找确定性收益，而万科面临诸多变数，谁说的清楚，那一方获胜，哪一方失败，按照中国股市历史看，股权之争往往都是双输，稳健大资金自然退避三舍，我等中小投资者身单力薄何必参杂其中。

　　其次万科股权之争就目前来看，谁也不愿意让步，纷争时间谁也不知道持续多久，结果如何，宝能也不想退出第一大股东位置，并一度要全部撤换有关高管，深圳地铁较为低调，外人无法预测真实意图，华润态度明确，要争夺第一大股东位置，并重组万科经营层，非常明显，股权之争已经影响到经营层的稳定，对万科未来发展是致命的。因为万科之所以成为标杆公司，就在于有一个良好的团队，一旦团队散伙，万科价值也就无从谈起，万科董秘朱旭在电话会议称，公司股权之争已导致部分合作方态度转向犹豫和观望，无法确定会否对下半年业绩造成影响。朱旭称，股权之争以及宝能提出的罢免全体董事会议案，对公司的部分合作项目带来了冲击。

　　6月28日，标普和穆迪双双发布最新评级公告，警告万科股东解散管理层计划或影响到万科商业和财务稳定性，万科或将面临信用评级下调风险。标普明确指出，宝能提议召开特别股东大会罢免董事的要求，对万科的信用评级构成负面影响，突然而重大的高级管理层变动将使标普重新评估万科的战略、运营稳定性、执行能力、财务政策等。

　　评级下调，意味着万科融资成本提高，H股价格下挫，对中国A股有一定下拉作用。但基于内地股市独立性，这个作用多大，不好判断。

　　三是万科盘子较大，而宝能系持股为24.972%，不超过25%，笔者认为这是经过精心测算而最该持股比例，是含有玄机的，一旦操过25%，那么6、7、8日是不能增持股份的。昨天宝能系买入万科A股14.9亿元，折合7529.3万股，占万科总股本的0.682%，精确到小数点后面三位，后市宝能系继续增持空间已经不大，根据《上市公司收购管理办法全文2016》投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一个上市公司已 发行股份的5%后，其拥有权益的股份占该上市公司已发行股份的 比例每增加或者减少达到或者超过5%的，应当依照前款规定履行 报告、公告义务。（今早起来，万科公告宝能已经持股25%，其护盘力量已经暂停）

　　而万科盘子较大，流通股97.1亿股。流通市值高达2000余亿元，加上机构资金云集，私募大佬持有大量股份，仅仅几家机构或者游资大佬是根本无法推动股价上涨的，在市场走势不明朗下，容易遭遇机构等大资金集中阻击，因此一般来说大资金不敢贸然发动自救行情，新资金也就更不敢发动新的行情。从昨天换手率看，一些触及双十规定的基金应该已经逃掉，即使还有基金没有逃跑，但也没有能力发动行情，笔者担忧的是大资金跑路，中小投资者进场，股价将陷入阴跌模式。更多依靠宝能系增持。

　　一些中小盘股票之所以暴跌以后有暴涨，就在于流通盘不大，一家实力雄厚的私募完全可以玩的团团转，抄的天翻地覆，而万科最大缺点就在于盘子大，根本炒不起来。

　　四是万科属于强周期性行业中的地产行业，目前地产是否有泡沫存有争议，一旦地产价格出现松动，万科未来成长性就会受到影响，社科院的《中国住房2016中期报告》预测2016年下半年到2017年上半年，房地产市场可能会迎来一个短期调整期。持续的政策刺激与有力的制度变革力度，将决定调整幅度和时间提前或者延后。2016年全年商品房销售有望创历史新高。市场分化将从“少数城市热、多数城市冷”转向两极分化进一步加剧。

　　实际上地产行业没有技术护城河，公司的发展更多的是依靠强大资金实力和政府资源背景，就资金而言，万科一度得益于华润的支持而发展壮大，但目前股权纷争之下，万科要想得到大股东支持恐怕不现实，低成本融资也会受到影响，至于政府背景资源，主要得益于经营层的行业长期积淀，一旦股东与经营层矛盾加剧这一优势也就不会再有，一旦高层离职，甚至可能成为竞争方而损害万科利益，从而影响万科发展。

　　作为地产行业，也就是一个强周期行业，股价本身没有多大弹性，万科不太可能引发市场炒作，只不过是宝能系这一条鲶鱼搅局才有万科股价暴涨，目前万科股价无论是与港股相比，还是与国内同行业相比，都不具有太多优势，依然会有不跌空间，笔者曾经看到有一个数据，那就是没有宝能增持，万科股价目前也就是15元左右，但由于疏忽找不到原文了。在一个讲故事的市场，万科炒作难度十分之大。

　　五是万科并购方案不利于原始股东，万科披露议案内容为：深圳地铁向万科注入两个超级项目，分别位于深圳前海与深圳香蜜湖片区，体量分别为127万平方米与53万平方米，初步交易价格456.13亿元，万科以每股15.88元发行新股28.7亿股进行购买。若进展顺利，深铁将成为万科第一大股东，持股比例是20.65%；第二大股东是宝能系，持股比例是19.27%，第三大股东是华润，持股比例是12.1%。

　　这一方案对原始股东利益稀释明显，基于增发股份对原始股东的有20%的股份稀释，华润也深表不满，有媒体援引华润内部人士口吻称，预计华润应占万科权益将减少近20亿元，未来2-3年应占利润每年减少可达8亿元。

　　基于万科盘子大，一般资金炒不起股价，基本面难以确定，投资更应该倾向于确定性收益，笔者认为针对万科就没有必要虎口夺食了，退避三舍又何妨！

 

 

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