全球最安全市场是什么？它正经历2008年以来最严重波动

　　美国国债市场向来以稳定著称，但目前这一规模达1.5万亿美元的市场正在经历2008年金融危机以来最严重的波动。

　　数据显示，今年截至6月3日，一个月期美国国债日平均最低与最高收益率之差达到0.04个百分点，超过了去年12月份美联储加息前5个月内的波动范围，为2008年来同期最大日波动。2008年，一个月期美国国债收益率平均日波动达到0.17个百分点。

　　6日报道认为，围绕美联储未来加息的不确定性，以及货币市场基金新政策实施前对美国短期国债的需求上升，加剧了美国短期国债市场的波动。

　　与中长期国债相比，美国短期国债对联邦基金利率更为敏感，其收益率会围绕联邦基金利率大幅波动。原因是，在低风险、短期债务工具市场上，美国短期国债直接与联邦基金竞争，而机构投资者对短期美国国债利率和联邦基金利率之差尤其感兴趣。

　　美国上周五发布的5月份非农就业人数增幅创近六年新低，令美联储加息前景蒙上阴影。联邦基金利率期货市场的情况显示，美联储6月14-15日会议上加息的概率为2%。

　　美联储主席耶伦周一称5月份就业数据“令人失望”，她认为逐步加息可能是合适的，但没有就加息时间做具体说明。

　　“这一回，市场将每次只考虑一次加息，”法国兴业银行利率策略主管拉加帕（Subadra Rajappa）称，“这加剧了收益率曲线左端市场的波动，这也就是你所看到的美国短期国债的复杂波动。”

　　此外，即将实施的新监管规定也加剧了美国短期国债的波动。今年10月14日，美国证券交易委员会（简称SEC）对货币市场基金的新规定将生效，这可能导致投资者从投资商业票据转向投资政府债券。

　　按照新规定，主要机构货币市场基金（prime institutional money market funds）将采用浮动资产净值（floating NAV）。一直以来，美国货币市场基金单位的资产净值都固定不变，维持在每个基金单位1美元。主要机构货币市场基金的投资涉及各种政府及非政府货币市场工具。

　　第二项新规定引入了赎回费，针对的是非政府货币市场基金。此前，投资者可以不受到期日限制，随时免费赎回基金单位。但根据新的规定，如果货币市场基金周流动资产降到基金总资产的30%以下，基金可以在董事会批准的前提下收取2%的赎回费。如果货币市场基金周流动资产降到基金总资产的10%以下，基金将自动收取1%的赎回费，除非董事会另做打算。

　　这样一来，为躲避新的监管规定，许多投资者将更加青睐政府货币市场基金。据摩根大通今年第一季度的预测，投资者可能从主要机构货币市场基金抽走约4000亿美元。

　　太平洋投资管理公司（Pimco）短期投资组合管理主管施耐德（Jerome Schneider）说，美联储相关押注的波动以及监管变化所引发的美国短期国债购买将推升市场波动性。他说，除非相关刺激因素得到缓和或解决，Pimco可能会继续将短期国债市场的价格相对波动视为常态化的事件。

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