论文称,为了进一步改善货币政策通过债券市场的传导效果,有必要在如下几个方面加快相关改革:完善国债发行结构、方式和品种,提高国债二级市场流动性,进一步发展国债期货和衍生工具市场,进一步提高商业银行市场化程度。
在完善国债发行结构、方式和品种方面,论文建议,在保证国债年度发行总量的基础上,适当提高国债发行频率,降低单次国债发行规模,并增加短期国债发行量和发行次数。短期国债发行与央行公开市场操作相配合,使得在短期国债存量不足的情况下,央行通过影响一级市场定价而引导市场的利率预期。研究开发与通胀指数挂钩的国债产品。
在提高国债二级市场流动性方面,放宽对境外机构进入银行间债券市场的限制,建议加快对境外投资者开放我国债券市场的步伐,提高合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度,放松审批条件和投资约束,进一步放松对人民币清算行、跨境贸易人民币结算境外参加银行等机构的准入要求,允许境外资产管理公司、保险公司、养老金管理机构等投资机构进入银行间债券市场。进一步扩大国债担保品应用;完善国债二级市场做市机制,考虑公开市场一级交易商、国债承销团、二级做市商等多项牌照资格重新整合,统一发放等。
在进一步发展国债期货和衍生工具市场方面,论文建议进一步发展国债期货市场,增加30年国债期货,还应考虑发展以3个月上海银行间同业拆放利率(Shibor)和7天回购为基础的利率期货产品,提高这两类短期利率的活跃度;进一步发展利率掉期产品。
此外,论文建议进一步提高商业银行市场化程度,这就要靠建立利率走廊机制、发展同业和大额存单以提高银行负债方的市场化水平、进一步推动资产证券化以提高资产方的市场化水平、进一步发展信用债券市场等。
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