央行逆回购放量驰援 资金面逐步回暖

　　央行再“出手”释放流动性。面对近日资金面边际性“吃紧”，2016年首期公开市场操作，央行不仅果断恢复了7天逆回购，还将操作量放大至千亿元以上，创下了四个多月来逆回购操作量的单日新高。

　　受益于央行“驰援”流动性，1月5日，银行间市场资金面紧张态势逐渐回暖。数据显示，银行间市场隔夜回购利率下行1.7个基点至2.031%，7天回购利率下行1.4个基点至2.400%，14天回购利率上行4.9个基点至3.050%。

　　继去年12月31日逆回购暂停后，央行昨日早间公告，当日以利率招标方式开展了1300亿元7天逆回购，利率持平于2.25%，该操作量创下了去年9月份以来的单日新高。

　　逆回购的恢复显示出央行维稳目前资金面的决心。本周来面对部分MLF到期未续作、三一转债、国贸转债发行等短期因素干扰，在人民币贬值压力加大，资金加速外流的背景下，加之央行宽松力度不及预期，均令近两日银行体系资金面突然边际性“抽紧”，资金价格波动加大，令不少市场人士始料未及。

　　尤其在人民币贬值压力加重基础货币供给不足的担忧之际，央行逆回购突然顺势放量至1300亿也属情理中，有利于保持短期资金价格的稳定，也提振了市场对资金面的信心。

　　民生固收团队研究员李奇霖认为，央行昨日“出手”1300亿逆回购维稳资金面，短端紧张或与外汇占款持续减少的累积效应有关，加大公开市场操作力度，意在对冲外汇占款的减少留下的基础货币缺口。

　　而再回顾往年春节前，央行加大逆回购操作量为惯例，以缓解春节前的资金较大需求。而从今年公开市场到期量分布来看，若不计今日操作量，春节前鲜有资金到期。因此，随着今年春节临近，业内人士分析称未来央行逆回购操作仍将持续，且每期操作量或较此前有所增大。此外，除了公开市场操作，央行或再度使用多种工具来维稳节前资金面。

　　“但逆回购难替代降准。”李奇霖说，外汇占款减少从基础货币和银行负债端来讲，是长期限和低成本流动性，逆回购属于短期流动性投放工具，且存在资金成本，只能起到短期缓解流动性紧张的作用，真正对冲外汇占款下降还是要靠降准。

 

 

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