期指空头占优 债市短期仍将承压

　　期指空头占优

　　五一节后第一个交易日期指呈现弱势下行态势，且指数内依旧呈现分化。现货方面，沪深300和上证50分别下跌0.38%和0.44%，而中证指数微幅上涨0.07%，IF和IH主力合约分别下跌0.30%、0.34%，然而IC合约微幅上涨0.08%，可以看出前两组现货指数跌幅大于期货指数，但中证500指数涨幅仅略微高于IC指数，且从三组期指的贴水状态亦表现不一，其中IC指数贴水幅度较上周扩大，市场流动性亦持续减弱。

　　三组期指的总成交量和总持仓量整体呈现下降态势，其中成交量下降明显，总成交量较上一交易日下降6000手至26761手，而总持仓量较上一交易日减少903手至109475手。具体来看，IC合约总持仓量减少幅度最高，减少499手至34449手，IH合约总持仓量减少329手至28459手，IF合约总持仓量减少75手至46567手。成交量方面，IF合约总成交量减少幅度最高，减少2854手至12486手，而IC和IH合约总成交量均创“松绑”以来最低，其中IC合约总成交量减少2129手至9389手， IH合约总成交量减少1017手至4886手。IF、IC、IH合约成交持仓比分别为0.27、0.17、0.27，创近三个月最低，显示市场流动性较弱。

　　前20名、10名和前5名席位持仓量变化较为一致，多空双方均减仓，其中IF指数和IH指数多方减仓力度大于空方，但IC指数多方减仓力度小于空头，显示IC指数呈偏多格局，而IF和IH则偏空。从前20名席位多空持仓变化来看，IF指数空头仅减仓18手至31211手，多头减仓233手至30612手，IH指数空头减仓370手至12656手，多头减仓404手，而IC指数空头减仓463手至21710手，多头减仓251手至21142手，可以看出IF相对IH空头力量更强。从具体席位来看，上海东证席位对指数市场跟随表现较好，其在IF指数和IH指数净空单持仓分别为2941手和1169手，同时IC指数净多单指数持仓519手。整体来看，市场对后市并不乐观，整体偏空格局。

　　从净持仓变化来看，三组期指表现不一，除IH指数前20名、10名和5名均呈现净多头持仓外，IF和IC指数呈现净空头持仓格局。其中IF指数前10名和5名席位呈现明显净空头格局，分别为1921手和1353手，而前20名席位净空头持仓仅为18手，显示内部有分歧。

　　整体来看，三组期指成交量和持仓量持续下降，市场存在明显分歧，且均线系统显示空头格局，后市需谨慎操作。上海中期 闫星月

　　债市短期仍将承压

　　近期，国债期货市场仍然维持弱势振荡格局，现券市场也表现低迷。近期公布的4月官方PMI数据及财新PMI数据表明经济动能弱化，经济下行风险仍存。在近期监管层一系列严格的监管措施之下，债市仍面临较大压力。预计后期债市仍将维持偏弱振荡走势。

　　从近期公布的4月官方PMI及财新PMI数据来看，表现均不及预期，环比上月均出现一定下滑。其中4月官方制造业PMI为51.2%，环比上月下降0.6个百分点，4月财新PMI降至50.3%，环比上月减少0.9个百分点，其增速也放缓至去年9月以来的最低点。从分项数据来看，生产与订单指数回落，采购量下降，原材料库存持平，而产成品库存则出现下降，价格指数快速回落，表明经济动能呈现弱化迹象。后期企业补库存动力将减弱，在目前终端消费需求疲弱的背景下，下游压力可能传导至上游，经济可能重新面临下行风险。另外，短期来看，CPI将维持在较低水平，PPI则大概率回落。整体来看，全年通胀将比较温和。因此，从基本面上来看，债市获得一定支撑。

　　目前对债市影响更大的因素在于监管层对于债市的强监管措施。特别是银监会近期出台了针对银行业的一系列监管措施，剑指同业套利和同业扩张，涉及银行理财、存单和委外业务，意在让银行回归存贷款的传统业务，从而减少金融市场套利。目前来看，影响较大的一个方面就是银行对委外业务的赎回，特别是之前传闻几个大行开始大规模赎回委外，给市场造成了一定的恐慌情绪。随后中共中央政治局会议也提出高度重视防控金融风险，加强金融监管协调。其实中共中央政治局在一季度的工作会议中就已提出要“确保不发生系统性金融风险”，向市场发出了维稳信号，这显示出监管层温和去杠杆的政策基调。债市短期内仍将承压。

　　资金面上来看，4月底资金成本较高，特别是在金融去杠杆的大背景下，资金面仍将维持紧平衡状态。叠加税收缴款因素，预计5月初资金面仍将偏紧。不过随着银行业去杠杆的推进，以及后期经济不确定性的增加，预计资金面在边际上有宽松的可能性，债市目前的偏空局面也将得到一定缓解。

　　整体来看，经济基本面对债市有一定支撑。但目前债券市场的主要压力来自于监管层对于整个金融业趋严形势，后期债市预计仍将以偏弱振荡为主。

 

 

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