监管细则成看点 5月资金面压力有望缓解

　　央行昨日发布公告称，临近月末财政支出力度加大，目前银行体系流动性总量处于适中水平，5月2日不开展公开市场操作。据Wind数据库统计，五一期间，共有700亿逆回购到期，5月3日将有2300亿元MLF（中期借贷便利）回笼，本周资金到期压力较大，共计4700亿元到期。

　　3月以来，一行三会为金融业“防风险，去杠杆”已密集出台了多项政策。4月25日，中央政治局罕见强调金融监管，对金融防范工作做出了进一步定位。央行称将继续实施稳健中性的货币政策，着力增强金融支持供给侧结构性改革力度，高度重视防控金融风险，加强金融监管协调。

　　4月30日，国家统计局发布4月份制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，同比3月下降0.6个百分点，仍位于扩张区间，但增速有所回落。九州证券全球首席经济学家邓海清发文称，PMI走弱但依然处于2016年10月后的高中枢水平，经济拐点并未出现。PMI不及预期并非债市长期利好，但债市的核心矛盾在于监管协调能否取得成效，这才是债券市场能否由熊转牛的关键。

　　5月2日，上交所回购利率除了6月品种小跌外，其余品种均出现上涨。上海银行间同业拆放利率（Shibor）除隔夜品种外，也均出现上涨。资金价格上行较明显，市场对于政策的预期担忧仍没有消退，资金面持续承压。

　　申万宏源债券研究团队认为，影响5月资金面的主要因素将来自监管层面。预计5月开始监管政策将逐步推出细则，而随着监管执行细则的落地，市场情绪将有所改善，资金价格继续抬升的可能性较小，资金成本将较4月下半月有所改善。货币政策层面，预计央行在稳健中性立场下，维持资金面的基本稳定，货币政策操作缺乏进一步收紧的条件。建议投资者密切关注监管政策可能推出的细则，以及央行中短期货币政策工具操作传达的政策意图。

　　独立财经观察员彭瑞馨接受记者采访时表示，从外部影响来看，美国税改或将在下半年才能推行，目前美国税改对于国内货币政策的影响有限。5月的资金面需要关注监管后续实施情况，应该会有所缓和。他表示，6月份随着企业半年报披露、银行业考核等时间节点到来，届时的资金面情况不容乐观。

　　数据显示，今年央行已在1月、3月两次上调中期借贷便利（MLF）利率，6月期MLF利率累计上调20个基点至3.05%，1年期MLF利率累计上调20个基点至3.20%，利率上调周期逐步缩短。结合5月2日银行间资金价格情况，银行间质押式回购利率1日期限品种，由2.35%上涨20个基点至2.55%，市场解读多猜测这是否会是公开市场逆回购利率上调的预兆。

 

 

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