社科院金融所：稳增长压力下货币政策或“前紧后松”

　　中国社会科学院金融研究所认为，尽管中国经济出现了短期企稳回升的趋势，但考虑到一系列不确定因素，中国经济仍将面临下行压力。如果经济增速在第三季度开始回落，届时货币政策可能呈现“前紧后松”的态势。

　　社科院金融所周二刊登在《上海证券报》的报告指出，2017年中国经济增长率会在6.5%至6.7%区间，增长率水平将呈现“前高后低”的走势。预计今年中国居民消费价格指数（CPI）增速会出现小幅上涨，但不会超过3.0%；工业出产品价格指数（PPI）同比增速在3.5%附近，且呈现“前高后低”的走势。

　　去年底的中央经济工作会议提出，2017年货币政策总基调仍是稳健，但强调要保持“稳健中性”。自去年下半年以来，中国经济实现了短期企稳。供给端的约束使得包括房地产在内的上、中、下游企业的去库存和煤炭、钢铁等产业的去产能取得了阶段性成果。工业企业利润增速由负转正，特别在今年以来加速攀升，企业盈利能力不断改善。

　　不过，社科院金融所认为，虽然先行指数在2016年触底反弹，但近些年每次反弹的峰值和峰谷依次下移，表明经济下行压力仍存。

　　在需求端，房地产和基础设施投资是拉动经济增长的主要引擎。在房地产和基础设施投资的带动下，全社会固定资产投资自2016年7月至今保持了相对稳定的增长速度。但问题是民间投资增速在2016年以来大幅下滑，虽然在2017年2月有所反弹，但可持续性仍然有待观察。

　　在消费需求方面，社会消费品零售总额增长率在2016年实现10.4%，虽然在近些年的波动较小，并对经济增长起到了稳定性的作用，但其增长率缓慢下行的趋势一直没有得到扭转。例如在2017年前两个月的累计增速只有9.5%。消费在短期内难以成为经济增长的引擎。

　　此外，2016年房地产业土地购置面积只有22025万平方米，累计增速同比下降3.4%。土地购置面积作为重要的先行指标将影响未来2至3年的投资规模。虽然土地购置面积在2017年前两个月的增速有所反弹，但可持续性有待观察。这些数据表明，在“去库存”背景下，房地产企业借此轮房价上涨逐步退出，而不是大举进入。

　　与此同时，2016年四季度以来，各地政府为防止资产泡沫而相继出台的一系列调控政策。2017年的房地产投资很难复制2016年的增长；考虑到房地产销售到投资传导的时滞，2017年下半年的地产投资将承受较大下行压力。

　　社科院金融所称，考虑到2017年宏观政策仍然会对地方政府债务扩张施加不小约束，地方政府的财务状况和融资能力恐怕会捉襟见肘。在稳健中性的货币政策背景下，基础设施投资持续保持高速增长将面临越来越多的约束。

 

 

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