对此，北京一医疗投资基金负责人解释称：“药企投资医院的逻辑都是相似的，在医保控费、两票制政策相继出台后，药企成本升高，利润逐年下滑，因此为寻找新的利润增长点转而瞄准处于医疗产业链终端的医院。”
医院收购的两难
不过，目前市场上大部分买家还是在购买非公立医院。“有别于国药集团与东风汽车在央企层面上的划转，目前由于医疗改革并未完全放开公立医院的并购，所以大部分都是收购的规模较小的非公立医院。”上述基金负责人告诉21世纪经济报道记者。
“相比于公立医院来说，民营医院在人才及医疗资源上没有任何优势。”清华大学医院管理研究院研究员曹健告诉21世纪经济报道记者，一方面，非公立医院没有造血能力，在短期内只能通过挖公立医院的非核心医生弥补医护人员短缺；另一方面，非公医疗机构在品牌声誉和收入规模上都无法与公立医院相比。
单纯从投资的角度来看，收购医院也令收购方陷入两难。上述投资人士认为，医院属于重资产，扩展性较差。即扩大规模只能通过增加床位和医疗设备，这样所花费的人力成本及时间成本都比较大。
而从估值方式和退出机制来讲也显得不尽如人意。“相比于一般性资产可采用市盈率或现金流折现的方式进行估值，医院的特殊性质使得它的盈利水平处于一个低水平，加上土地价值无法估值，我们在实际操作中都是根据其流水进行估值，也就是所谓的市销率。”上述投资人士告诉记者，医院的非盈利性使得其通过上市退出十分困难，一般而言其回报周期十分漫长。
“但尽管如此，正是因为医院的特殊性，在这个投资市场上仍旧存在一些机会，现在流行的一个做法是通过港股上市再退出。”上述基金人士解释称：“对房地产公司而言，投资医院最主要的逻辑是为了抗周期，因为房地产行业是一个周期性十分强的行业；而保险资金因其回收年限较长，和投资医院的回收周期较为吻合。”
混改难题未解
不过，随着医疗体制改革的持续推进，公立医院的市场化渠道也会逐渐被打开。按照现有法律规定，医院盈利并未设置上限。
“单就运营模式来看，民营医院和公立医院的差别不大，其主要的收入来源均从供应链采购中获得。”曹健向记者算了一笔账，按照目前的市场情况，药品收入占医院整体收入的40%，而加上耗材和医疗设备大概占整体收入的60%。
曹健认为，公立体制无法实际反映出医院的利润情况。如果民营资本进入公立医院，在体制发生转变之后，诸如药品回扣之类的灰色收入将被压榨出来，在利润端显现出来。“目前药品采购渠道普遍存在20%-30%的销售回扣，如果将这一部分收入转入利润里，将是十分可观的。”
但在推进企业医院混改的过程中仍旧存在诸多难题。“公立医院属于事业单位。而事业单位的人事编制及土地性质问题，在经营权移交过程中均不易处理。”上述基金人士告诉记者。
“投资者对利润及投资回报的需求可能使过度医疗的发生率更高。在目前来说，国家尚未出台专门针对市场化经营性医院的管理办法，因此仍旧存在许多管理漏洞。”曹健认为，但总体来说，在医院体系内引入社会资本将使医疗服务水平得到进一步提升，“引入资本后，可进一步改善医院人才结构，提高品牌影响力。”
医院收购的两难
不过，目前市场上大部分买家还是在购买非公立医院。“有别于国药集团与东风汽车在央企层面上的划转，目前由于医疗改革并未完全放开公立医院的并购，所以大部分都是收购的规模较小的非公立医院。”上述基金负责人告诉21世纪经济报道记者。
“相比于公立医院来说，民营医院在人才及医疗资源上没有任何优势。”清华大学医院管理研究院研究员曹健告诉21世纪经济报道记者，一方面，非公立医院没有造血能力，在短期内只能通过挖公立医院的非核心医生弥补医护人员短缺；另一方面，非公医疗机构在品牌声誉和收入规模上都无法与公立医院相比。
单纯从投资的角度来看，收购医院也令收购方陷入两难。上述投资人士认为，医院属于重资产，扩展性较差。即扩大规模只能通过增加床位和医疗设备，这样所花费的人力成本及时间成本都比较大。
而从估值方式和退出机制来讲也显得不尽如人意。“相比于一般性资产可采用市盈率或现金流折现的方式进行估值，医院的特殊性质使得它的盈利水平处于一个低水平，加上土地价值无法估值，我们在实际操作中都是根据其流水进行估值，也就是所谓的市销率。”上述投资人士告诉记者，医院的非盈利性使得其通过上市退出十分困难，一般而言其回报周期十分漫长。
“但尽管如此，正是因为医院的特殊性，在这个投资市场上仍旧存在一些机会，现在流行的一个做法是通过港股上市再退出。”上述基金人士解释称：“对房地产公司而言，投资医院最主要的逻辑是为了抗周期，因为房地产行业是一个周期性十分强的行业；而保险资金因其回收年限较长，和投资医院的回收周期较为吻合。”
混改难题未解
不过，随着医疗体制改革的持续推进，公立医院的市场化渠道也会逐渐被打开。按照现有法律规定，医院盈利并未设置上限。
“单就运营模式来看，民营医院和公立医院的差别不大，其主要的收入来源均从供应链采购中获得。”曹健向记者算了一笔账，按照目前的市场情况，药品收入占医院整体收入的40%，而加上耗材和医疗设备大概占整体收入的60%。
曹健认为，公立体制无法实际反映出医院的利润情况。如果民营资本进入公立医院，在体制发生转变之后，诸如药品回扣之类的灰色收入将被压榨出来，在利润端显现出来。“目前药品采购渠道普遍存在20%-30%的销售回扣，如果将这一部分收入转入利润里，将是十分可观的。”
但在推进企业医院混改的过程中仍旧存在诸多难题。“公立医院属于事业单位。而事业单位的人事编制及土地性质问题，在经营权移交过程中均不易处理。”上述基金人士告诉记者。
“投资者对利润及投资回报的需求可能使过度医疗的发生率更高。在目前来说，国家尚未出台专门针对市场化经营性医院的管理办法，因此仍旧存在许多管理漏洞。”曹健认为，但总体来说，在医院体系内引入社会资本将使医疗服务水平得到进一步提升，“引入资本后，可进一步改善医院人才结构，提高品牌影响力。”
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