中国会紧随美联储持续加息吗？

　　中国央行在3月16日早晨紧随美联储，在公开市场操作中再度上调了中期借贷便利（MLF）和逆回购的市场中标利率10个基点，同时上调了SLF市场操作利率20个基点，这是否意味着中国经济也将紧随美联储亦步亦趋呢？

　　中国会紧随美联储持续加息吗？

　　近两日，国内外金融市场关注的焦点是美联储、日本央行的议息政策，不出所料，美联储再度加息0.25%，日本央行继续保持-0.1%的利率不变。

　　然而，让市场颇感意外的是，中国央行在3月16日早晨紧随美联储，在公开市场操作中再度上调了中期借贷便利（MLF）和逆回购的市场中标利率10个基点，同时上调了SLF市场操作利率20个基点，这是否意味着中国经济也将紧随美联储亦步亦趋，进入实际利率不断上升的周期。虽然央行提醒市场对此不应过度解读，但可以预计，央行保持货币政策边际收紧的趋势还将持续。

　　为什么说美联储加息符合市场预期？

　　之所以说此次美联储加息行动在市场的预期之中，有以下四方面缘由：

　　一是2月末开始美联储频繁为加息造势。多名美联储官员在不同场合支持加息，3月3日美联储主席耶伦在芝加哥发言已经“接近明确”地暗示3月将加息。

　　二是FOMC会议声明的基调相对中性。只是强调了通胀的变化，对财政扩张、就业等方面影响只字未提，这说明美联储用心良苦地安抚市场，缓冲加息对市场的影响。

　　三是美联储并未修改加息次数的前瞻指引。在最新点阵图中，美联储对2017年加息次数预期仍然是全年三次（利率中位值1.375%），与2016年12月的预期一致，很大程度上反映了美联储在加息问题上鹰派的态度没有强化。

　　四是耶伦在随后的新闻发布会言论也没有明显鹰派迹象。她认为：收缩美联储资产规模没有时间表，基准利率上调不一定要缩表；美联储加息的步伐仍将是渐进加息。

　　正因为美联储加息符合市场预期，所以对美元汇率和金融市场的走势造成的影响也相对有限，美元指数甚至还下跌了1.2%，股票市场也出现了温和上涨，同时，原油、黄金等期货市场价格出现较大涨幅。

　　美联储加息前景关键看通胀率

　　从美国劳工部发布的官方失业率来看，今年2月美国失业率降至4.7%（参见下图）。虽然其中有美国劳动参与率快速下降等人口结构变化的因素，但美国经济越来越接近充分就业的趋势已较为明显。因此，美联储加息的幅度与节奏，关键是看美国通胀水平，美联储也承认，前期过慢加息对后期控制通胀的影响更为不利。

　　近半年来，美国消费者价格指数（CPI）和个人消费支出指数，是合理的回升。

　　总体而言，2017年的央行货币政策可能面临着两难选择：

　　一方面防风险、防泡沫和防通胀的政策目标，要求央行货币政策边际收紧，维持流动性紧平衡，同时，美联储加息使得中美无风险利率的差距持续收窄，央行引导人民币无风险利率上升势在必行。

　　另一方面，尽管当前经济景气处于景气回升阶段，但继续依靠房地产市场补库存投资和PPP主导的基建投资现状依然没有改变，实体经济、制造业复苏力度不足，难以承受贷款基准利率提高的压力。

　　基于这一政策难题，笔者认为央行货币政策将继续采取引导MLF、SLF、PSL、TLF、逆回购等公开市场操作利率的上升，而减少使用对公众和舆论预期影响较大的准备金率、存贷款基准利率调整等传统政策工具，但是，金融体系的实际利率将进入一个上升周期，即便贷款基准利率不进行调整，仍将通过金融机构贷款利率上浮的方式传导到实体经济。

 

 

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