利率债投资建议：后半周随着到期量的增加，资金面压力将加大；商品价格的上涨将推动PPI继续创新高，对CPI非食品的传导将更加明显，通胀水平和预期的上升，使得存贷款利率上调的概率在增加；信贷虽被压，但社融创历史新高，反映整体经济需求旺盛，去杠杆对经济的负面短期并未体现，后期央行将继续引导机构去杠杆，监管也将逐步趋严，因此建议机构继续保持谨慎。
第一，压得住的信贷、压不住的社融。周二公布的信贷低于预期，社融创历史新高，M2增速符合预期。具体来看：
（1）1月信贷被压，2月有望继续上。1月新增信贷低于市场预期主要是下旬央行进行了窗口指导，通过压票据和非银机构的贷款，但对实体经济的发放的贷款增加2.31万亿，依旧不少，主要以中长期贷款为主，其中居民中长期贷款增加6293亿，为历史最高，跟很多房贷被压到1月集中投放有关，整体还是反映房地产限购对于房贷的调控效果有限。企业中长期贷款增加1.52万亿，主要是企业债券融资受阻，通过贷款来融资，考虑到1月的信贷被压，2月信贷有望继续上。
（2）社融创历史新高，实体需求旺盛。1月社融创历史新高，由于表内的信贷被压，企业的债券融资又受阻，企业转向表外的非标融资，共增加1.24万亿；由于人民币贬值压力放缓，新增人民币贷款增加126亿；新股发行依旧较快，股票融资增加1599亿，社融创历史新高，反映整体经济的融资需求旺盛。
（3）存款转移，M2与M1剪刀差下降。M1-M2剪刀差大幅缩窄，主要是由于春节因素导致企业存款转移为居民存款，使得M1增速大幅下滑。另外，M0增加1.83万亿，主要是春节前的居民取现导致的，节后这些资金将回流，也是节后资金面宽松的原因，但考虑到这些资金的回流将多交3000亿左右的准备金，同时节后央行公开市场一共净回笼了8850亿，则实际回流资金仅6500亿，而本周后半周将有4800亿逆回购到期，1515亿MLF到期以及6000多亿的TLF到期，到期压力大，资金面或逐步收紧。
第二，CPI由于基数效应将回落，PPI继续创新高，存贷款利率加息概率在增加。周一统计局公布了1月物价数据，其中CPI同比为2.5%，基本符合市场预期，PPI同比为6.9%，高于市场预期。具体来看：
（1）非食品环比大幅上涨是推动CPI同比上升的主要原因，一方面是由于春节因素导致交通和旅游价格上涨明显；另一方面，油价上涨叠加去年基数低，交通工具用燃料环比大涨4.6%，同比涨至16.5%；最后就是PPI同比大幅上升对非食品的传导越加明显，生活资料价格环比连续3个月维持正值，近期中上游对下游价格的传递有所加快，下游很多商品面临提价。
（2）展望后期，节后食品价格和服务类价格将有所回落，叠加去年春节错位效应，2月CPI会有一个明显的回落，我们估计大概在1.6%左右，之后会逐步回升，最快将在4月份重新回到2%及以上。PPI则会在近期商品的暴动下继续创新高，2月有望接近8%左右，且不一定是此前市场预期的高点，PPI维持在高位的时间越长对CPI非食品的传导作用也就越大，同时近期海外通胀水平和通胀预期也在不断升温，全球通胀水平在回升。对于国内，通胀水平和预期的回升，将使得货币政策进一步收紧，未来存贷款利率加息的概率在增加。
信用债投资策略，我们认为宏观经济平稳下整体信用基本面无大碍，但需关注地产等行业近期资金缺口变化；本周巨量资金到期压力下，短期资金面波动压力依然较大，同时监管层对金融去杠杆态度坚决，监管力度不减缓的话，债市调整依然会持续，短期建议投资者谨慎操作。
一、利率债市场展望：压得住的信贷、压不住的社融
周二债券市场交投较为活跃，利率债收益率小幅上行，幅度在1-2bp左右，国债期货午后出现较大幅度回落。后期我们需要关注：
第一，压得住的信贷、压不住的社融。周二傍晚央行公布的1月金融数据显示，1月新增贷款为2.03亿，低于市场预期，新增社融为3.74万亿，创历史新高，明显高于市场预期，M2增速为11.3%，符合市场预期。具体来看：
（1）1月信贷被压，2月有望继续上。1月新增信贷低于市场预期主要是下旬央行进行了窗口指导，通过压票据和非银机构的贷款，其中票据融资大幅减少4521亿，为历史单月最大减少量，非银金融机构贷款贷款减少2799亿。虽然信贷被压，但对实体经济的发放的贷款增加2.31万亿，依旧不少，主要以中长期贷款为主，其中居民中长期贷款增加6293亿，为历史最高，跟很多房贷被压到1月集中投放有关，整体还是反映房地产限购对于房贷的调控效果有限，对未来房地产销售有一定的支撑，特别是三四线城市。企业中长期贷款增加1.52万亿，主要是企业债券融资受阻，1月减少539亿，通过贷款来融资，整体上反映企业融资需求依旧旺盛，或带动企业投资回升，有利于经济企稳，而考虑到1月的信贷被压，2月信贷有望继续上。
（2）社融创历史新高，实体需求旺盛。1月社融创历史新高，由于表内的信贷被压，企业的债券融资又受阻，企业转向表外的非标融资，其中新增委托贷款增加3136亿，新增信托贷款增加3175亿，为13年4月以来新高，新增未贴现银行承兑汇票增加6131亿，为历史新高，三者合计增加1.24万亿；由于人民币贬值压力放缓，新增人民币贷款增加126亿；新股发行依旧较快，股票融资增加1599亿，社融创历史新高，反映整体经济的融资需求旺盛。
（3）存款转移，M2与M1剪刀差下降。1月M2增速为11.3%，持平前一个月，M1增速大幅下降至14.5%，M1-M2差值缩窄6.9个百分点至3.2，主要是由于春节因素导致企业存款转移为居民存款，使得M1增速大幅下滑。另外，M0增加1.83万亿，主要是春节前的居民取现导致的，节后这些资金将回流，也是节后资金面宽松的原因，但考虑到这些资金的回流将多交3000亿左右的准备金，同时节后央行公开市场一共净回笼了8850亿，则实际回流资金仅6500亿，而本周后半周将有4800亿逆回购到期，1515亿MLF到期以及6000多亿的TLF到期，到期压力大，资金面或逐步收紧。
第二，CPI由于基数效应将回落，PPI继续创新高，存贷款利率加息概率在增加。周一统计局公布了1月物价数据，其中CPI同比为2.5%，基本符合市场预期，PPI同比为6.9%，高于市场预期。具体来看：
（1）CPI分项中，食品价格环比上涨2.3%，低于以往春节所在月份环比均值，主要还是受暖冬影响鲜菜价格环比涨幅不高，环比上涨6.2%，猪肉价格环比上升3.2个百分点至3.4%，鲜果和水产品价格环比分别上涨5.7%和4.4%，四项合计影响CPI环比上涨0.42个百分点。
非食品环比大幅上涨是推动CPI同比上升的主要原因，1月非食品环比上涨0.7%，为历史高点。非食品价格的上涨，一方面是由于春节因素导致交通和旅游价格上涨明显，其中旅游环比大涨9.5%，同比上涨至9.9%，影响CPI同比0.11个百分点；另一方面，油价上涨叠加去年基数低，交通工具用燃料环比大涨4.6%，同比涨至16.5%；最后就是PPI同比大幅上升对非食品的传导越加明显，生活资料价格环比连续3个月维持正值，近期中上游对下游价格的传递有所加快，下游很多商品面临提价。
（2）1月PPI同比大幅上升1.4个百分点至6.9%，创2011年9月以来的新高，环比缩窄0.8个百分点至0.8%。其中生产资料价格环比上涨1.1%，同比上涨9.1%，为08年9月以来新高，生活资料价格环比上涨0.2%，同比持平0.8%。
分行业来看，黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.1%、1.8%、1.7%和0.1%，涨幅较上月均有所缩窄，合计影响PPI环比上涨约0.3个百分点；受国际原油价格上涨影响，石油和天然气开采、石油加工业价格环比分别上涨10.4%和3.9%，合计影响PPI环比上涨约0.3个百分点。
（3）展望后期，节后食品价格和服务类价格将有所回落，根据统计局公布的2月上旬50城市物价数据，食品价格环比下跌1.6%，叠加去年春节错位效应，2月CPI会有一个明显的回落，我们估计大概在1.6%左右，之后会逐步回升，最快将在4月份重新回到2%及以上。PPI则会在近期商品的暴动下继续创新高，2月有望接近8%左右，且不一定是此前市场预期的高点，PPI维持在高位的时间越长对CPI非食品的传导作用也就越大，同时近期海外通胀水平和通胀预期也在不断升温，全球通胀水平在回升。对于国内，通胀水平和预期的回升，将使得货币政策进一步收紧，未来存贷款利率加息的概率在增加。
第三，同业存单跟踪：发行利率小幅上行。周二一级市场上同业存单共发行122只，总规模为1449.5亿，较昨日增加210亿左右。发行期限上，主要以短期为主，其中1个月发行了338.1亿，占比为33.8%，占比较周一有所增加，3个月和6个月分别发行370.3亿和205.5亿，占比分别为32.2%和17.9%；发行主体评级上，主要以AAA评级，共发行868.4亿，占比达到75.5%，较周一增加5.6个百分点，其次是AA+和AA，占比分别为8.7%和9.3%。
发行利率上，周二同业存单发行利率小幅上行，其中1个月和3个月均上行1bp，不同银行类别上，1个月股份制银行发行利率大幅上行14bp，3个月和6个月均上行4bp，，农商行1个月下行2bp，3个月上行3bp。二级市场方面，1个月收益率有所下行，幅度在2-4bp，且AA+下行幅度要大于AAA和AA，其他期限收益率均有所上行。
第四，周三一级市场将续发1期五年期附息国债，计划发行规模200亿元，招标标的为混合价格，发行费率为0.1%。目前银行间二级市场附息国债5年到期收益率为3.04。综合近几期招标果，我们估计本次中标利率在区间3.02-3.05。
投资策略上，后半周随着到期量的增加，资金面压力将加大；商品价格的上涨将推动PPI继续创新高，对CPI非食品的传导将更加明显，通胀水平和预期的上升，使得存贷款利率上调的概率在增加；信贷虽被压，但社融创历史新高，反映整体经济需求旺盛，去杠杆对经济的负面短期并未体现，后期央行将继续引导机构去杠杆，监管也将逐步趋严，因此建议机构继续保持谨慎。
二、信用债市场展望：关注行业融资缺口变化
周二信用债成交活跃，短融收益率有所上行，中票收益小幅震荡。
第一，关注行业融资缺口变化。去年四季度以来，受整个债市调整影响，信用债一级发行规模明显下滑，而每月到期规模较为稳定，除了2017年1月受到春节因素的影响偿还金额缩至3000亿元左右以外，其余几个月的偿还额均能达到4000至6000亿之间，进而使得净发行额从2016年12月由正转负，并在近三个月一直保持负值。1月的净发行额为-570.39亿元，截至今天信用债市场的净发行额已跌到-3227.2亿元。
按照行业划分，去年底以来行业净融资规模明显下滑的行业有房地产、非银金融、公用事业、建筑装饰、交通运输和综合类等，其中非银金融、交通运输等行业信用基本面没有大的瑕疵，但需要重点关注房地产行业。近期据新闻媒体报道，交易所拟收紧私募债发行，而15年以来很多中小房企通过私募债大规模拿地，如果后续销售不及时、债券一级发行受阻，相关中小房企资金压力将明显上升。
未来短期各行业债券到期方面，采掘、交通运输和非银金融等几大行业将面临较大规模的到期债券。具体来讲，今年3月和5月将是两个偿还的小高峰。3月公用事业有835.5亿债务面临偿还，银行业有685亿面临偿还，综合行业有845.25的债务偿还压力；而5月，采掘业和公用事业也将分别面临842亿和745.78亿的偿还压力。
第二，上游行业业绩继续改善。受去产能持续推进和下游需求不差的影响，上游行业市场供求关系继续改善，采掘、原材料等价格涨幅继续扩大，进一步推高生产资料价格。从数据看出，1月PPI同比上涨6.9%，其中PPI生产资料大幅上升，成为拉升PPI的主要因素。PPI生产资料中，采掘业上浮最快，同比上涨31%，原材料工业同比上升12.9%，加工工业同比上升5.9%。具体到工业品上，1月石油和天然气、黑色金属、有色金属、煤炭开采等上游行业价格环比依然保持正增长，将继续推动未来上游行业业绩改善。
信用债投资策略，我们认为宏观经济平稳下整体信用基本面无大碍，但需关注地产等行业近期资金缺口变化；本周巨量资金到期压力下，短期资金面波动压力依然较大，同时监管层对金融去杠杆态度坚决，监管力度不减缓的话，债市调整依然会持续，短期建议投资者谨慎操作。
第一，压得住的信贷、压不住的社融。周二公布的信贷低于预期，社融创历史新高，M2增速符合预期。具体来看：
（1）1月信贷被压，2月有望继续上。1月新增信贷低于市场预期主要是下旬央行进行了窗口指导，通过压票据和非银机构的贷款，但对实体经济的发放的贷款增加2.31万亿，依旧不少，主要以中长期贷款为主，其中居民中长期贷款增加6293亿，为历史最高，跟很多房贷被压到1月集中投放有关，整体还是反映房地产限购对于房贷的调控效果有限。企业中长期贷款增加1.52万亿，主要是企业债券融资受阻，通过贷款来融资，考虑到1月的信贷被压，2月信贷有望继续上。
（2）社融创历史新高，实体需求旺盛。1月社融创历史新高，由于表内的信贷被压，企业的债券融资又受阻，企业转向表外的非标融资，共增加1.24万亿；由于人民币贬值压力放缓，新增人民币贷款增加126亿；新股发行依旧较快，股票融资增加1599亿，社融创历史新高，反映整体经济的融资需求旺盛。
（3）存款转移，M2与M1剪刀差下降。M1-M2剪刀差大幅缩窄，主要是由于春节因素导致企业存款转移为居民存款，使得M1增速大幅下滑。另外，M0增加1.83万亿，主要是春节前的居民取现导致的，节后这些资金将回流，也是节后资金面宽松的原因，但考虑到这些资金的回流将多交3000亿左右的准备金，同时节后央行公开市场一共净回笼了8850亿，则实际回流资金仅6500亿，而本周后半周将有4800亿逆回购到期，1515亿MLF到期以及6000多亿的TLF到期，到期压力大，资金面或逐步收紧。
第二，CPI由于基数效应将回落，PPI继续创新高，存贷款利率加息概率在增加。周一统计局公布了1月物价数据，其中CPI同比为2.5%，基本符合市场预期，PPI同比为6.9%，高于市场预期。具体来看：
（1）非食品环比大幅上涨是推动CPI同比上升的主要原因，一方面是由于春节因素导致交通和旅游价格上涨明显；另一方面，油价上涨叠加去年基数低，交通工具用燃料环比大涨4.6%，同比涨至16.5%；最后就是PPI同比大幅上升对非食品的传导越加明显，生活资料价格环比连续3个月维持正值，近期中上游对下游价格的传递有所加快，下游很多商品面临提价。
（2）展望后期，节后食品价格和服务类价格将有所回落，叠加去年春节错位效应，2月CPI会有一个明显的回落，我们估计大概在1.6%左右，之后会逐步回升，最快将在4月份重新回到2%及以上。PPI则会在近期商品的暴动下继续创新高，2月有望接近8%左右，且不一定是此前市场预期的高点，PPI维持在高位的时间越长对CPI非食品的传导作用也就越大，同时近期海外通胀水平和通胀预期也在不断升温，全球通胀水平在回升。对于国内，通胀水平和预期的回升，将使得货币政策进一步收紧，未来存贷款利率加息的概率在增加。
信用债投资策略，我们认为宏观经济平稳下整体信用基本面无大碍，但需关注地产等行业近期资金缺口变化；本周巨量资金到期压力下，短期资金面波动压力依然较大，同时监管层对金融去杠杆态度坚决，监管力度不减缓的话，债市调整依然会持续，短期建议投资者谨慎操作。
一、利率债市场展望：压得住的信贷、压不住的社融
周二债券市场交投较为活跃，利率债收益率小幅上行，幅度在1-2bp左右，国债期货午后出现较大幅度回落。后期我们需要关注：
第一，压得住的信贷、压不住的社融。周二傍晚央行公布的1月金融数据显示，1月新增贷款为2.03亿，低于市场预期，新增社融为3.74万亿，创历史新高，明显高于市场预期，M2增速为11.3%，符合市场预期。具体来看：
（1）1月信贷被压，2月有望继续上。1月新增信贷低于市场预期主要是下旬央行进行了窗口指导，通过压票据和非银机构的贷款，其中票据融资大幅减少4521亿，为历史单月最大减少量，非银金融机构贷款贷款减少2799亿。虽然信贷被压，但对实体经济的发放的贷款增加2.31万亿，依旧不少，主要以中长期贷款为主，其中居民中长期贷款增加6293亿，为历史最高，跟很多房贷被压到1月集中投放有关，整体还是反映房地产限购对于房贷的调控效果有限，对未来房地产销售有一定的支撑，特别是三四线城市。企业中长期贷款增加1.52万亿，主要是企业债券融资受阻，1月减少539亿，通过贷款来融资，整体上反映企业融资需求依旧旺盛，或带动企业投资回升，有利于经济企稳，而考虑到1月的信贷被压，2月信贷有望继续上。
（2）社融创历史新高，实体需求旺盛。1月社融创历史新高，由于表内的信贷被压，企业的债券融资又受阻，企业转向表外的非标融资，其中新增委托贷款增加3136亿，新增信托贷款增加3175亿，为13年4月以来新高，新增未贴现银行承兑汇票增加6131亿，为历史新高，三者合计增加1.24万亿；由于人民币贬值压力放缓，新增人民币贷款增加126亿；新股发行依旧较快，股票融资增加1599亿，社融创历史新高，反映整体经济的融资需求旺盛。
（3）存款转移，M2与M1剪刀差下降。1月M2增速为11.3%，持平前一个月，M1增速大幅下降至14.5%，M1-M2差值缩窄6.9个百分点至3.2，主要是由于春节因素导致企业存款转移为居民存款，使得M1增速大幅下滑。另外，M0增加1.83万亿，主要是春节前的居民取现导致的，节后这些资金将回流，也是节后资金面宽松的原因，但考虑到这些资金的回流将多交3000亿左右的准备金，同时节后央行公开市场一共净回笼了8850亿，则实际回流资金仅6500亿，而本周后半周将有4800亿逆回购到期，1515亿MLF到期以及6000多亿的TLF到期，到期压力大，资金面或逐步收紧。
第二，CPI由于基数效应将回落，PPI继续创新高，存贷款利率加息概率在增加。周一统计局公布了1月物价数据，其中CPI同比为2.5%，基本符合市场预期，PPI同比为6.9%，高于市场预期。具体来看：
（1）CPI分项中，食品价格环比上涨2.3%，低于以往春节所在月份环比均值，主要还是受暖冬影响鲜菜价格环比涨幅不高，环比上涨6.2%，猪肉价格环比上升3.2个百分点至3.4%，鲜果和水产品价格环比分别上涨5.7%和4.4%，四项合计影响CPI环比上涨0.42个百分点。
非食品环比大幅上涨是推动CPI同比上升的主要原因，1月非食品环比上涨0.7%，为历史高点。非食品价格的上涨，一方面是由于春节因素导致交通和旅游价格上涨明显，其中旅游环比大涨9.5%，同比上涨至9.9%，影响CPI同比0.11个百分点；另一方面，油价上涨叠加去年基数低，交通工具用燃料环比大涨4.6%，同比涨至16.5%；最后就是PPI同比大幅上升对非食品的传导越加明显，生活资料价格环比连续3个月维持正值，近期中上游对下游价格的传递有所加快，下游很多商品面临提价。
（2）1月PPI同比大幅上升1.4个百分点至6.9%，创2011年9月以来的新高，环比缩窄0.8个百分点至0.8%。其中生产资料价格环比上涨1.1%，同比上涨9.1%，为08年9月以来新高，生活资料价格环比上涨0.2%，同比持平0.8%。
分行业来看，黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.1%、1.8%、1.7%和0.1%，涨幅较上月均有所缩窄，合计影响PPI环比上涨约0.3个百分点；受国际原油价格上涨影响，石油和天然气开采、石油加工业价格环比分别上涨10.4%和3.9%，合计影响PPI环比上涨约0.3个百分点。
（3）展望后期，节后食品价格和服务类价格将有所回落，根据统计局公布的2月上旬50城市物价数据，食品价格环比下跌1.6%，叠加去年春节错位效应，2月CPI会有一个明显的回落，我们估计大概在1.6%左右，之后会逐步回升，最快将在4月份重新回到2%及以上。PPI则会在近期商品的暴动下继续创新高，2月有望接近8%左右，且不一定是此前市场预期的高点，PPI维持在高位的时间越长对CPI非食品的传导作用也就越大，同时近期海外通胀水平和通胀预期也在不断升温，全球通胀水平在回升。对于国内，通胀水平和预期的回升，将使得货币政策进一步收紧，未来存贷款利率加息的概率在增加。
第三，同业存单跟踪：发行利率小幅上行。周二一级市场上同业存单共发行122只，总规模为1449.5亿，较昨日增加210亿左右。发行期限上，主要以短期为主，其中1个月发行了338.1亿，占比为33.8%，占比较周一有所增加，3个月和6个月分别发行370.3亿和205.5亿，占比分别为32.2%和17.9%；发行主体评级上，主要以AAA评级，共发行868.4亿，占比达到75.5%，较周一增加5.6个百分点，其次是AA+和AA，占比分别为8.7%和9.3%。
发行利率上，周二同业存单发行利率小幅上行，其中1个月和3个月均上行1bp，不同银行类别上，1个月股份制银行发行利率大幅上行14bp，3个月和6个月均上行4bp，，农商行1个月下行2bp，3个月上行3bp。二级市场方面，1个月收益率有所下行，幅度在2-4bp，且AA+下行幅度要大于AAA和AA，其他期限收益率均有所上行。
第四，周三一级市场将续发1期五年期附息国债，计划发行规模200亿元，招标标的为混合价格，发行费率为0.1%。目前银行间二级市场附息国债5年到期收益率为3.04。综合近几期招标果，我们估计本次中标利率在区间3.02-3.05。
投资策略上，后半周随着到期量的增加，资金面压力将加大；商品价格的上涨将推动PPI继续创新高，对CPI非食品的传导将更加明显，通胀水平和预期的上升，使得存贷款利率上调的概率在增加；信贷虽被压，但社融创历史新高，反映整体经济需求旺盛，去杠杆对经济的负面短期并未体现，后期央行将继续引导机构去杠杆，监管也将逐步趋严，因此建议机构继续保持谨慎。
二、信用债市场展望：关注行业融资缺口变化
周二信用债成交活跃，短融收益率有所上行，中票收益小幅震荡。
第一，关注行业融资缺口变化。去年四季度以来，受整个债市调整影响，信用债一级发行规模明显下滑，而每月到期规模较为稳定，除了2017年1月受到春节因素的影响偿还金额缩至3000亿元左右以外，其余几个月的偿还额均能达到4000至6000亿之间，进而使得净发行额从2016年12月由正转负，并在近三个月一直保持负值。1月的净发行额为-570.39亿元，截至今天信用债市场的净发行额已跌到-3227.2亿元。
按照行业划分，去年底以来行业净融资规模明显下滑的行业有房地产、非银金融、公用事业、建筑装饰、交通运输和综合类等，其中非银金融、交通运输等行业信用基本面没有大的瑕疵，但需要重点关注房地产行业。近期据新闻媒体报道，交易所拟收紧私募债发行，而15年以来很多中小房企通过私募债大规模拿地，如果后续销售不及时、债券一级发行受阻，相关中小房企资金压力将明显上升。
未来短期各行业债券到期方面，采掘、交通运输和非银金融等几大行业将面临较大规模的到期债券。具体来讲，今年3月和5月将是两个偿还的小高峰。3月公用事业有835.5亿债务面临偿还，银行业有685亿面临偿还，综合行业有845.25的债务偿还压力；而5月，采掘业和公用事业也将分别面临842亿和745.78亿的偿还压力。
第二，上游行业业绩继续改善。受去产能持续推进和下游需求不差的影响，上游行业市场供求关系继续改善，采掘、原材料等价格涨幅继续扩大，进一步推高生产资料价格。从数据看出，1月PPI同比上涨6.9%，其中PPI生产资料大幅上升，成为拉升PPI的主要因素。PPI生产资料中，采掘业上浮最快，同比上涨31%，原材料工业同比上升12.9%，加工工业同比上升5.9%。具体到工业品上，1月石油和天然气、黑色金属、有色金属、煤炭开采等上游行业价格环比依然保持正增长，将继续推动未来上游行业业绩改善。
信用债投资策略，我们认为宏观经济平稳下整体信用基本面无大碍，但需关注地产等行业近期资金缺口变化；本周巨量资金到期压力下，短期资金面波动压力依然较大，同时监管层对金融去杠杆态度坚决，监管力度不减缓的话，债市调整依然会持续，短期建议投资者谨慎操作。
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