白电内销增长成本下降 空调普及和换代潜力被看好

　　瑞银证券家电业分析师廖欣宇今天上午接受《第一财经日报》记者电话采访时表示，今年年初房地产市场转冷，这对家电业的影响明年才会显现。而且，新房销售对家电需求的拉动只占三成，更新换代需求和农村普及需求潜力还较大，所以仍然看好白色家电龙头企业未来的业绩成长。

　　廖欣宇认为，今年年初国内房地产销售有所下滑，对家电业的影响将滞后9个月左右，“今年不会有太大反映，体现主要会在明年”。

　　而智能化浪潮虽然已拉低了黑电行业的利润水平，但对白色家电行业的影响比较正面。

　　白电内销增长成本下降

　　白色家电龙头企业今年一季度业绩不错。廖欣宇分析说，内销是主要的利润来源。从行业看，今年1-4月，空调内销量同比增长21%，出口量同比下降5%。21%的增幅，在2009年以来都属于高速增长的区间。增长的来源，主要是去年国内房地产成交增长，空调需求滞后，很多房产今年交付后，才装修、买空调。“空调比其它家电增长明显，预计这个增速在二季度可以持续”。

　　今年一季度，空调出口订单同比下滑，廖欣宇预计，今后几个月的空调出口也不会很理想。但由于内销是空调企业主要的增长和利润来源，因此不会对白电龙头业绩造成太大影响。

　　白电龙头企业的业绩增长，除了内销高增长之外，原材料价格下降也是重要的原因。廖欣宇说，铜价自2010年以来已连续三年下降，钢材价格也在下降，导致空调成本下降明显；与此同时，这两年空调产品结构改善，均价上升，从而导致毛利增长，后面几个月会维持。

　　而且，廖欣宇分析认为，白电龙头经营现金流大，约是净利润的1.2倍；存库下降，为后面的增长垫定良好的基础。

　　看好空调普及和换代潜力

　　外界有人认为，国内家用空调市场一年销量4000多万台，未来成长空间有限。

　　廖欣宇却持不同看法：虽然白电龙头收入的平均增幅，已经从两位数降为一位数，但是空间还是很大。“空调一年的内销量，有机会从4000-5000万台，上升到8000万台左右”，主要由于城市和农村的普及率仍有空间。

　　目前，国内城镇居民每百户空调拥有量120台，日本每百户空调拥有量250台。中国的消费习惯与日本相同，预计也会达到日本的水平。北京、上海每百户空调拥有量已达200台，其它城市也会达到这一水平，即每家拥有2台以上的空调，所以城镇居民会继续购买。

　　农村市场，现在每百户空调拥有量才大约20台。虽然农村居民收入较低，但随着劳动力成本上升，农村居民的收入也将随之上升。他们回到家乡后，也会买家电、买空调；农村的房子，逐步从泥瓦房改为砖房，加上越来越多农民集中居住，会把城市生活习惯带到农村，预计农村空调每百户拥有量有机会达到30-40台。

　　所以，尽量国内空调、冰箱年销量都已达4000-5000万台，廖欣宇预计，空调内销量仍存在翻倍的成长空间。变频空调、多门冰箱等消费升级，也会给白电龙头业绩成长带来动力。

　　智能化对白电影响比较正面

　　今年一季度，彩电上市公司的业绩均出现下滑，一方面由于去年受节能惠民政策刺激销量基数较大，另一方面互联网企业介入也打乱了彩电业的价格体系，拉低了毛利率。

　　相比于黑色家电行业，廖欣宇认为，智能化对白色家电行业的影响比较正面。

　　他分析说，黑电产品智能化的步伐更快，由于黑电产品更重视内容，一些互联网公司有内容、服务上的优势，所以直接进入黑电行业分一杯羹。而白色家电的智能化进程慢一些，消费者更看重功能性，所以智能白电主要由传统白电企业推出，暂时“没有新进入者”。

　　从渠道看，黑电的电商销售占比已经接近10%，但是空调只有2%-3%。廖欣宇认为，这说明白色家电需要更多的线下服务，如安装。而且，白色家电龙头的专营店网络覆盖全国乡镇市场，随着电商占比提升，它们的一些专营店已经转向O2O，为电商订单提供售后服务。

　　在廖欣宇看来，互联网公司推出智能电视新品一年之际，是一个重要的观察期。主要看互联网公司在产品、价格上有没有进一步的动作，是否已经形成盈利模式，比如用户对其服务会否续费。如果不会，影响效果将会有所减缓。

　　今年年初，各大家电品牌轮番推出智能家电新品，最近热度下降。廖欣宇预计，智能家电对家电上市公司的业绩影响“今年不会体现”。现在还处于新品发布期，由于新增的智能功能，消费者体验还有待完善，而且智能家电新品价格偏高，所以需求很少。

　　做智能控制器的上市企业，今年以来许多公司的股价表现较好。但廖欣宇认为，智能化会带动相关零部件需求，然而由于智能家电销量目前还不大，所以实质性影响有限。

　　总之，智能化对黑电行业有一些负面影响，拉低了产品均价；但对白色家电、小家电行业影响不大，传统厂家反而可以借机推动产品升级，探索大数据分析等新盈利模式。