PMI显示复苏回暖 制造业拐点来临尚待观察

　　上周汇丰银行发布的最新数据显示，5月中国制造业PMI初值为49.7，明显高于上月终值48.1，也大幅超越市场预期。虽连续5个月位于收缩区间，但为年内新高，显示制造业复苏动能增强。

　　但有专家表示目前经济下行压力依然存在，近期政府出台一揽子政策集中针对促进内生动力增长。

　　PMI显示复苏回暖

　　5月汇丰制造业PMI远高于预期，扭转了至4月份的连续5个月下跌趋势。5月份的显著提升表明，虽然综合采购经理人指数连续第5个月低于50枯荣线导致短期内的增长势头保持相对疲软水平，但工业活动放缓可能已经触底。除

　　就业指数外，本月各分项指数大多较上月有所改善，产出、新订单、新出口订单、采购量、采购库存及出厂价格等指数均回到扩张区间，显示需求有明显复苏迹象。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示：“购入及产出价格指数双回升，经济企稳，显示前期包括降低融资成本在内的稳增长政策初步见效。”

　　产出指数和新订单指数双双走好并站上枯荣线，因此供需一同回暖成为拉动本月制造业PMI指数大幅度上升的根本原因。具体来看，产出指数在连续3个月低于50临界值后于5月回升至50.3。继4月温和回升0.9%后，5月新订单指数上升2.8%至50.2。继4月下跌2.4%后，5月新出口订单指数猛升3.8%至52.7。“更难能可贵的是，代表需求端的新订单指数的扩张幅度大于生产指数，显示市场需求回暖幅度高于供给。”西南证券(8.85,-0.04,-0.45%)分析师刘峰指出。

　　不过，尽管汇丰PMI初值大幅回升，但依然处于收缩区间，其回升是否代表制造业拐点来临尚待观察。

　　下行风险依然存在

　　虽然汇丰PMI指数指向制造业回暖，但是仍然不能单纯依靠这一个数字来断定经济已然复苏。民族证券研究观点认为，汇丰制造业PMI的回升与高频数据并不一致：5月六大电厂日均耗煤量延续下行趋势，预示发电量增速继续下行，5月工业增加值增速仍不乐观；同时，国内工业品价格低位震荡，未见明显改善。汇丰PMI数据呈现出的需求复苏现象并未得到更多数据验证。

　　另外，值得注意的是就业分项指数继续加速收缩，这表明需求的改善尚未传导到就业层面，同时也显示经济下行风险依然存在。

　　5月22日至23日，国务院总理李克强在赤峰市考察调研时说，当前我国经济运行总体平稳，结构出现积极变化，但经济下行压力仍然较大，不能掉以轻心。

　　李克强指出，金融是经济发展的血液和重要支撑。要针对企业反映的实体经济资金总体紧张特别是小微企业融资难、融资贵等问题，运用适当的政策工具，适时适度预调微调，盘活资金存量，优化金融结构，保持货币信贷合理增长，推进金融改革，营造良好的金融环境。同时，金融机构要围绕企业急需创新服务，更直接更有效地支持实体经济特别是中西部和小微企业发展。企业也要积极适应市场变化，在攻坚克难中打造竞争新优势。

　　促进内生增长动力

　　尽管经济表现弱于预期，但政府已明确表示不会实施大

　　规模刺激措施，将维持目前的财政和货币政策立场，但这并不意味着缺乏应对政策。事实上，在过去的2个月间已经公布了一系列措施，其中有以稳定经济增长为主旨有针对性地支持某些行业，如加大铁路、保障性住房、水利工程和新兴产业投资；小微企业减税，扩大服务行业的增值税转型改革；下调县域商业银行和合作银行存款准备金率，目的是支持农业部门；稳定外贸增长的措施等。

　　还有一系列解决财政失衡和遏制系统性风险的措施。其中包括银行同业交易出台新规，对银行支持影子银行借贷活动的监管套利通道进行限制；中国引入市政债券的试点改革工作，其目的是减少地方政府债务的期限错配问题，提高财政透明度和加强地方政府的财政纪律；中国人民银行要求商业银行通过窗口指导支持首次购房者的抵押贷款行为。

　　另外在其他结构性改革中也推出了一系列措施，例如减少钢铁、水泥等产能过剩行业的产能；发展资本市场的措施等。

　　“近期密集出台的一系列政策措施具有很明显的针对性，这与以往一揽子的刺激方案不同，它不再是简单笼统地刺激经济规模扩张和速度的提升。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受记者采访时表示。

　　“未来应在稳定经济增长、避免过度波动的同时，更多地通过促改革来提升经济的内生增长动力。要消除体制机制上的障碍，继续推进简政放权，改变政府干预太多的问题，通过改革激发各个市场主体投资消费的主动性和积极性，激发其活力，这样经济增长的动力才是内生的动力，而不是政府掏钱买来的动力。”赵锡军说。