郭施亮：中国股市普通股民玩不起

　　中国股市与经济到底有多大的联系？估计大部分的股民会认为，两者的关系并不大。
　　
　　一般而言，股市是经济的晴雨表。股市理应提前4至6个月反映经济的发展状况。然而，在中国，股市却很难真实反映出经济的运行状况。
　　
　　1978年以来，中国经济的年均增长率高达9.2%。近十年，国内经济年均增长速度更是达到10%。然而，股市并未因经济的高速增长而持续走牛。相反，近十年股市的表现却持续低迷。那么，经济增长真的与股市无关吗？
　　
　　实际上，对比全球主要成熟市场，其表现却与当地的经济有着密不可分的联系，两者的关联度甚高。以前几年的美国市场为例，因当地经济的名义增长率呈现出逐步回暖的格局，股市也出现了持续走强的趋势，两者运行的步伐近似同步。回到国内，面对股市与经济的偏离格局，国内股市长期疲软的表现主要存在四种解释。
　　
　　第一，因股市容量过于庞大，新增流动性无法满足市场的需求，最终导致市场的运行效率大幅降低；2005年沪深股市流通市值8570亿，2008年沪深股市流通市值提升至3.61万亿，而到了2013年，该数值大幅飙升至15万亿。然而，随着股市容量的大幅扩张，市场的新增流动性却没有同步增长，市场的供需矛盾凸显。
　　
　　第二、无风险利率大幅抬高，市场风险溢价明显偏低，大量的流动性转移至其他具备高投资回报率的投资渠道。近年来，因利率市场化的大力推进，加上近期互联网金融的迅速崛起，社会的无风险利率逐步抬升。于是，股市需要更高的风险溢价才能吸引投资者的进场。然而，过去几年，中国股市的平均回报率却录得负值，市场的吸引力大幅度降低。因此，大量的流动性更愿意转移至具有更高投资回报率的投资渠道。
　　
　　第三、股市交易制度以及相关的配套措施并不完善，呈现出大资金大机构借助市场自身的漏洞垄断市场的迹象，彻底打乱过去市场齐涨齐跌的格局。过去几年，市场间期现不对称的表现最为凸显，股指期货等做空工具已然成为大资金大机构垄断市场的利器，而普通投资者最终无法通过股指期货等工具实现套利等目的。
　　
　　第四、经济数据含有很大的水分，并不能反映出经济运行的真实状况。虽说我国经济呈现出30多年的高增长态势，但人均GDP排名却不升反降。长期以来，居民收入增幅跑输GDP，而GDP又大幅跑输财政收入的增幅。GDP名义增长率偏高，并不代表国内真实的经济发展水平。因此，有水分的经济数据不仅深刻影响国家政策的制定，而且还会加大社会的矛盾。至于股市的晴雨表功能，或许在国内已经失效。
　　
　　或许，中国股市对于普通股民来说，真的玩不起。究其原因，除了上述提及的几个背景外，关键还在于股民缺乏了资金、信息等优势。
　　
　　举一个例子，去年的“816光大证券乌龙事件”震惊全国。然而，在当天下午，即股市恢复常态之后，大资金大机构却能够凭借自身的信息资源借助股指期货、ETF等工具实现了套利。与此同时，因绝大部分的投资者不符合股指期货等做空工具的准入门槛，他们无法及时采取措施进行应对，只能通过单向做多的方式纠偏。显然，当天跟风进场的中小投资者承受了巨大的亏损压力。
　　
　　值得一提的是，中国股市内幕交易、操纵股价等行为泛滥。在实际的交易中，往往会出现一种现象，即在当天晚上市场即将公布重大利好或者重大利空之前，股市就会出现异动。更有甚者，临近收盘时刻，股市却离奇暴涨几个百分点，令大多数的中小投资者无法理解。当他们跟风进场后，股市却呈现出180度的大拐弯，当天进场的中小投资者悉数被套。
　　
　　笔者郭施亮认为，上述现象反映出当前的中国股市依然不成熟。在市场违法成本偏低、信息不对称等环境下，股市已经完全由大资金大机构操控。至于普通的投资者，因缺乏信息、资金等优势，基本很难在市场上立足。