煤价飞涨非供应短缺：或因恐慌性投机 投资需趋谨慎

　　随着动力煤现货价格直逼每吨700元，煤市再次成为市场焦点。业内人士称，将于11月末召开的2017年度全国煤炭交易会将力推中长期合同。部分大型煤电企业正在就明年长协价格积极接触，初步意向是5500大卡动力煤合同价为每吨535-540元。由于煤炭行业产能过剩的状况并未根本改变，煤炭不大可能重新进入消费上升渠道。短期内，随着供暖季到来，下游电厂补库存对煤价有一定支撑作用。展望明年，考虑到宏观经济、水电、进口煤等因素叠加以及去产能、释放先进产能的变量，再加上平抑煤价和长效机制等措施的强化，预计煤价涨势难以持续，可能出现回调。

　　涨势料受抑制

　　据中国煤炭运销协会数据，截至10月30日，秦皇岛港5500大卡低硫动力煤平仓价格涨至每吨660-670元，创2012年7月以来新高。同时，港口库存升至425.5万吨。截至10月26日，素有“煤炭价格风向标”之称的环渤海动力煤价格指数（BSPI）报593元/吨，环比连续上涨17周，同比上涨54%。24个港口规格品种全线上涨。

　　煤价飞涨令煤炭企业受益匪浅。中国神华三季报显示，公司三季度营业收入环比增长17.19%。冀中能源三季报显示，公司三季度营业收入环比增长14.12%，归属于上市公司股东的净利润同比增长4699.33%。

　　“三季度我们的煤炭业务板块业绩改善相当明显，煤价季度环比上涨60多元，焦煤销售情况非常顺畅，价量符合公司预期。”一位大型国企煤炭公司相关人士对中国证券报记者表示，国家近期采取释放先进产能的措施，主要目的是应对今冬明春煤炭供应紧张，避免煤价继续快速上扬。公司正在落实释放先进产能的要求，会为明年生产提前做一些准备。在长协合同方面，公司正在拟定谈判方案。根据以往经验，煤电双方的谈判时间会拖得很长，并且在煤炭价格大幅波动情况下，往往不会在四季度就敲定，一般会在次年一季度甚至二、三季度才达成一致，预计这次合同谈判也会拖一段时间。

　　该人士认为，煤价未来走势取决于三个因素，一是宏观经济、水电、进口煤等因素叠加。二是国家对煤炭行业的政策指引。中央提出3至5年内要去掉10亿吨产能，明年的目标究竟是2亿吨还是2.5亿吨会有很大影响。三是先进产能释放的程度以及中央对“煤企全年作业时间不超过276个工作日”的要求会不会松动。预计国家会在12月根据全年煤炭行业实际运行情况制定明年的相关政策。短期来看，供暖季到来，下游电厂补库存对煤价有一定支撑作用，但随着释放先进产能等措施的落实，煤价快速上涨态势会受到抑制。从目前情况看，即使煤价有所回调，煤炭行业最困难的时期也已经过去。从长远来看，总的基调是通过3至5年的再平衡，使煤炭供需实现均衡，煤价回归合理中枢，这对煤企和电企都有利。

　　神华集团相关人士预计，今年冬季的用煤需求不会出现超预期增加。中央采取的一系列保障煤炭供应的措施持续发力，产地煤炭资源会有明显增加，煤炭供需矛盾将明显缓解，市场供需将趋于平衡。煤炭价格不具备持续上涨的条件，不排除阶段性调整的可能性。

　　并非真短缺

　　“煤价飞涨到底是需求复苏，还是恐慌性抢购？”中国能源研究会常务副理事长周大地指出，煤炭价格从过去的低谷回升到相对合理的水平是正常的，但这一过程中存在恐慌性、投机性因素，并未完全反映煤炭供需的实际情况。目前来看，煤炭的需求增长有限。钢铁企业并未大幅度增产，钢价开始回调。采暖季年年都有，仅个别动力煤的需求有一定增加，对焦煤化工并没有什么拉动。

　　“总需求并没有上去，煤价却要涨回到此轮价格下降以前的水平，显然是非理性的。”他表示，从现在各地限煤的环境压力以及过去高耗煤的产业发展情况来看，煤炭不大可能重新进入所谓消费上升渠道，煤价上升不会持久。

　　他认为，到底是真短缺还是假短缺、真市场旺盛还是假市场旺盛，要看煤炭企业主动增产的意愿是否强烈，增产后价格是否下跌。就煤企而言，现在很多煤企其实不想扩大生产，都在互相试探。以前煤企吃过很多次盲目扩大生产的亏。在当前高煤价的情况下，维持合理盈利水平显然比乱冒风险更可取。就电力企业而言，现在的问题不是买不到煤，而是买不到便宜的煤。煤炭行业供大于求、产能过剩的大趋势并没有根本改变，不应一有市场波动就动摇去产能的决心。同时，不必急于干预市场，在确保采暖和用电的前提下，逐步协调和梳理市场，通过长协等调价机制来促使市场实现均衡。

　　煤炭行业资深分析师李廷认为，煤价抬得如此之高，给煤电长协谈判制造了难题，煤电博弈大戏再度开演。如果近两周煤价继续上涨，预计还会放开一部分产能，但短期内彻底放开“276个工作日”是不可能的。发改委9月29日下发文件要求释放部分先进产能，其中85%是国有煤矿。如果全部放开，大量民营煤矿的产能释放，煤炭供给会大量增加，而煤炭需求不会有明显增加，煤价会回到原点。总之，当前煤炭现货价格偏高，适度看空是相对合理的，动力煤价格可能最晚明年春节之后回落。
　　
　　投资者趋谨慎

　　虽然煤价短期内维持坚挺，但部分投资者的态度趋于谨慎。

　　“A股煤炭板块短期内可能仍会惯性上行，但考虑到煤炭股这一波的反弹幅度达到30%-50%，目前股价很大程度上已反映了去产能的效果。在目前这个位置，我们不会去做配置。”一位私募机构人士表示，煤炭股没有需求的“故事”，也并非新经济的代表，目前如果做配置，很难设想未来能以什么理由以更高的价格卖给下家，因此对这个板块兴趣不大。“煤炭现在不是最好的投资板块，我们现在比较关注国企改革和PPP的推进。”

　　香颂资本执行董事沈萌表示，从长期看，煤炭市场一般性产品仍严重供大于求，但高附加值品种供应短缺也依旧存在，供给侧结构不平衡。短期内，受去产能和天气等因素影响，煤价以及相关股票价格出现反弹，但反弹的基础不牢固，预计周期也不会太长。

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