从人民币正式加入SDR看国际货币体系演进

　　一位经济学大师曾说过，货币是“人类发明的最伟大的工具之一”。国际货币的演进，既是世界经济格局变化的结果，也是大国经济利益博弈的反映。
　　
　　10月1日，人民币将正式加入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子，成为新的SDR五种构成货币中唯一的新兴经济体货币。“这是国际货币体系改革的一个里程碑事件”，IMF总裁拉加德这样评论。
　　
　　SDR从哪里来？到哪里去？回顾国际货币体系数百年的演进，有助于我们洞悉历史趋势，预测未来走向。
　　
　　——松散的开局
　　
　　18至19世纪，金本位制、银本位制、以及金银两种货币同时按国家法定比率流通的复本位制在不同国家、不同时期使用过。1816年，英国通过《金本位制度法案》，率先采用金本位制。19世纪后期，随着工业革命的完成，英国雄居工业化和世界贸易的首位，金本位制运行顺利，德国、荷兰、美国、日本等纷纷效仿，以黄金为基准的国际货币体系建立。
　　
　　国际金本位制度是一个统一而松散的国际货币制度，金币可以自由铸造、自由兑换，黄金自由输入输出，各国货币都与黄金挂钩。金本位制下的固定汇率消除了汇率波动，有利于促进世界贸易的发展。但金本位制实行时间并不长。第一次世界大战后，金本位制由于黄金不足、分配失衡等种种困难运行不灵。特别是1929年爆发世界经济大危机后，贸易战、货币战愈演愈烈，各国无法维持金融货币稳定，纷纷被迫放弃金本位。
　　
　　——美元崛起
　　
　　两次世界大战之间，国际货币关系一片混乱。二战结束前，美国凭借拥有全球三分之二的黄金储备和强大的军事实力，提出“怀特计划”，目的是建立以美元为支柱的国际货币体系。英国则派出誉满全球的经济学家凯恩斯与美国谈判。
　　
　　1944年7月，参加筹建联合国的44个国家在美国新罕布什尔州布雷顿森林举行了“联合国国际货币金融会议”，通过了以怀特计划为基础的《布雷顿森林协定》。协定的核心内容包括“双挂钩”制度安排，即美元同黄金挂钩，其他国家货币同美元挂钩，实行可调整的固定汇率制度。
　　
　　从此，一个以美元为中心的国际货币体系开始形成。美元靠美国当时的政治军事经济贸易优势取得统治性地位。从金本位到布雷顿森林体系，美国逐渐成为世界货币金融领域的新主角。
　　
　　——“特里芬难题”
　　
　　布雷顿森林体系建立后，人们似乎看到了一个新的稳定的国际货币体系，但这个以单一主权货币为支柱的体系有着不可克服的内在缺陷，美元面临既要为世界提供流动性、又要确保币值稳定的两难窘境。这一矛盾由美国经济学家罗伯特·特里芬1959年指出，因此被称为“特里芬难题”或“特里芬悖论”。
　　
　　为满足全球贸易发展，美国需要通过维持长期贸易逆差向外输送美元，但美元供应不断增长会导致美元与黄金的固定兑换关系难以维持，影响美元币值与信誉。“特里芬难题”反映了美元国际货币与国家货币的角色冲突。
　　
　　虽然学界对“特里芬难题”有不同看法，但当时美国的情况确如特里芬所言。进入20世纪60年代，由于美国国际收支持续出现巨额逆差，资金流失，美元信用动摇。1971年爆发美元危机，美元持续贬值，尼克松政府宣布实行“新经济政策”，停止美元兑换黄金。于是，各国相继实行浮动汇率制，不再承担维持美元汇率的义务，美元也不再成为各国货币的“锚”。美元停止兑换黄金和固定汇率制的解体，意味着国际金融领域开始进入一个动荡不安的时期。
　　
　　不论是学界普遍认为的布雷顿森林体系就此瓦解，还是前世界银行行长佐利克认为的这一体系“并未解体、只是在演进”，布雷顿森林体系无疑都已发生巨变。“如果怀特和凯恩斯能活到今天，肯定已经认不出布雷顿森林体系了，”研究该体系的知名学者、美国外交学会资深研究员本·斯泰尔如是说。
　　
　　——多元化时代
　　
　　由于美元连续下滑、汇率剧烈波动，国际货币基金组织开始研究货币制度改革，1976年达成《牙买加协定》。牙买加体系具有多元化的国际储备资产，多样化的汇率安排，多种形式的国际收支调节手段及各国相对灵活的国内宏观政策选择，属于半市场、半协商的制度安排。
　　
　　但是，美元在全球的主导地位并没有改变，美元仍是主要的国际支付和国际储备货币。“以美元为中心的均衡体系犹如一个处于临界状态的沙堆，只需几粒沙子，沙堆就会崩塌，”美国康奈尔大学经济学教授埃斯瓦尔·普拉萨德在其新书《美元陷阱》中这样写道。
　　
　　而且，由于主要货币国家大多看重实现国内政策目标，而忽视作为世界货币所应承担的责任，国际政策协调非常困难，长期稳定机制难以建立。特别是2008年金融危机以来，欧美发达国家货币当局为促进本国经济发展，纷纷开动印钞机，加码量化宽松，导致全球范围内的债务率和杠杆率再度高企、跨境资本频繁流动、汇率波动幅度加大等问题不断出现，国际货币体系改革呼声再起。
　　
　　——严肃的建议
　　
　　“此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险，”2009年3月，中国人民银行行长周小川发表了《关于改革国际货币体系的思考》一文，提出以超主权货币改革国际金融体系。这一倡议被时任IMF第一副总裁约翰·利普斯基称为“非常严肃的建议”。
　　
　　在今年4月的国际货币与金融委员会部长级会议上，周小川再次呼吁IMF循序渐进地扩大SDR的使用。他说，当前国际货币体系存在内在缺陷，同时面临全球化、金融创新和资本流动波动带来的新挑战，而SDR有潜力解决国际货币体系现有的缺陷和矛盾。
　　
　　周小川的呼声得到了积极回应。IMF表示，将讨论SDR增发和以SDR报告官方储备的问题，支持对扩大SDR使用可能性的研究。
　　
　　——双赢之举
　　
　　IMF每隔五年对SDR货币篮子进行一次评估。在2015年完成的评估中，IMF决定将人民币纳入SDR货币篮子。对中国和全球经济来说，这是双赢之举。
　　
　　IMF高级官员9月21日在有关SDR货币篮子的电话会上说，人民币“入篮”更能反映当今世界主要货币的构成，有助于增强SDR的代表性和吸引力，有助于推动更加稳健的国际金融和货币体系，从而有利于全球经济的稳定和增长。
　　
　　人民币顺利“入篮”，且确定的权重为10.92%，仅次于美元的41.73%和欧元的30.93%。这反映了全球经济格局的变化，体现了崛起的新兴经济体在国际货币体系中话语权的上升，是对国际社会要求改革国际货币体系的回应。
　　
　　自今年4月以来，中国央行开始同时发布以美元和SDR作为报告货币的外汇储备数据。8月31日，世界银行首期SDR计价债券在中国银行间债券市场成功发行，起名为“木兰债”，这是推动SDR金融工具市场化的有益尝试。
　　
　　可以预见，随着人民币日益成熟稳健和SDR使用逐步扩大，国际货币体系将朝着更公正合理的方向发展。

 

 

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