新三板成“十三五”资本市场最新的创新变量

　　近日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，提出“拓展发展新空间。用发展新空间培育发展新动力，用发展新动力开拓发展新空间。发展天使、创业、产业投资，深化创业板、新三板改革”。有专家分析认为，“十三五”规划建议提出“深化新三板改革”，其目的在于拓展产业发展空间，支持传统产业优化升级、支持创业、创新。

　　“‘新三板’是我国多层次资本市场最大的改革增量，也是最新的创新变量。”全国股转系统公司副总经理隋强认为。

　　最新统计数据显示，截至１１月４日，“新三板”市场已有挂牌企业３９３４家，总股本２１４５．４６亿股，总市值达１．７９万亿元。据了解，“新三板”试点范围扩至全国后，市场规模呈几何式增长。目前，有关部门正在制定关于进一步支持“新三板”市场发展的指导意见，该意见的出台将进一步推动“新三板”市场快速发展。业内人士普遍预期，以快速发展的“新三板“市场、规范发展的区域性股权交易市场为重要组成部分的场外市场，未来仍将是我国资本市场发展的生力军。

　　改革创新步伐加快

　　隋强表示，“新三板”包容性的制度设计和覆盖面广的特点，有助于引导要素向创新创业企业集聚。我国中小微企业量大、面广，有着中小微企业系统重要性与个体弱势地位并存的特点。一方面，中小微企业是我们国家发展的生力军，就业的主渠道和创新的重要源泉。另一方面，社会资本仍很难进入中小微企业。数据显示，只有２０％左右的社会资本能够进入中小微企业。而制约中小微企业融资难的原因，既有企业主体自身方面的原因，也有市场体系自身的因素。传统的资本市场并不包容中小微企业，天然地把中小微企业排斥在资本市场扶持的对象之外。“新三板”的设立弥补了多层次资本市场断层和券商业务断层的先天不足，完善了与中小微企业特性相适应的风险投资体系和综合的金融服务体系。可以说，“新三板”既是我国多层次资本市场最大的改革增量，也是最新的创新变量。

　　“‘新三板’已经突破了以往的行业属性、业态模式、规模体量、盈利亏损等因素，缓解了中小微企业上市难、交易定价难的问题，实现了对企业投资的选择和价值判断的权利交由市场决定的重要目标。”隋强表示，实践证明，“新三板”针对注册制的探索之路走对了。目前，“新三板”市场已覆盖８４个大的行业，中小微企业占比达９５％，高新技术企业占比达６５％，先进制造业和现代服务业的占比合计达到７０％。２０１５年，共有１４４６家公司完成了将近２０００次的股票发行，融资总额达８１３亿元，较２０１４年全年增长５２５％；挂牌企业平均单次融资规模达４２３６万元。

　　“根据我们的目标统计，目前尚有将近１０００亿元左右的融资计划仍在程序里，因此全年突破１０００亿元的发行融资应该没有悬念。”隋强表示，“新三板”市场支持企业发展的成效较为明显。据２０１５年上半年的市场统计，“新三板”市场有８０％的企业实现盈利，平均营收同比增长近１４％，平均净利润同比增长近８０％。

　　除资金以外，“新三板”还支持人才、技术等创新要素。在中小微企业的集聚方面，累计有２４９家挂牌企业开展了３２５次带有股权激励性质的股票发行，激励的核心员工达到６２２０余人，累计有１２２家挂牌企业通过重大资产重组和社会兼并，交易金额达２４７亿元。

　　分层制拟年内推出

　　“‘新三板’的内部分层工作正在准备过程中，大致的时间节点为今年年内。”对于备受瞩目的“新三板”分层管理问题，隋强表示，目前“新三板”市场内的企业发展已经出现了分化，但是这一分化不是人为造成的，而是市场自我选择、自我遴选的结果。

　　“不过，尽管市场已经有自我选择，比如做市企业，从其灵活性和发行ＰＥ的水平来看，明显要比较好。但是这种市场的选择对应的是一个海量市场。５０００家、８０００家甚至１万家的规模，对投资人选择而言，还是觉得这一投资标的不够比较，因此需要一种内部的分层，进一步地引导投资选择，让广受市场认可的企业更能进入到专业投资机构的领域中来，这是引导投资的项目。”隋强进一步解释说，当然分层并不只是为了要分几层，还要考虑到分层的标准如何制定。目前可以透露的是，这个指标一定是包容多种企业的多类型多元化的指标体系。而且随着分层制度的建立，还将建立相应的配套化制度和安排。

　　“分层起步以后，将来随着市场发育程度的不断提升，配套的差异制也会落地实施，我个人理解这是一个循序渐进的过程。”隋强说。

　　对接区域股权交易市场

　　记者了解到，近日，“新三板”与中关村股权交易服务集团（北京四板市场）联手设立了新三板流动审核办公室，来自“新三板”挂牌业务部、北京四板市场以及申万宏源、西南证券、中信建投等１０家券商的内核人员已经正式入驻该办公室。“新三板”相关部门负责人表示，此举标志着“新三板”与北京四板市场实现了里程碑式的深度合作，是“新三板”和北京四板市场在加强不同层次资本市场有机联系方面做出的新尝试。

　　据悉，新三板流动审核办公室在“新三板”的统一领导部署下，试行“以干代训”制度，由北京四板市场具有丰富审核经验的工作人员和各家“新三板”主办券商遴选内核小组中的业务骨干共同组成审核团队，在“新三板”审核人员的指导下协助完成“新三板”挂牌材料审核工作。此举成为“新三板”在审核工作方面进行的新探索，旨在进一步加快审核进度并提高券商报送挂牌申请材料的质量。

　　“‘新三板’与北京四板市场的合作意义重大，有利于优势互补、互利共赢。北京四板市场可以成为新三板向已挂牌以及拟挂牌企业延伸渗透服务的一个平台，‘新三板’将借助北京四板市场把资本市场的服务进一步做深做活，推动我国多层次资本市场迸发出更多的活力。”全国股转系统公司副总经理陈永民表示。

　　据悉，通过双方合作，北京四板市场负责为新三板流动审核办公室提供物理场地及审核人员支持，以协助“新三板”进一步加快审核工作进程，并通过审核人员在“新三板”为期半年的“以干代训”，充分了解“新三板”审核理念及审核要点，为未来北京四板市场提供转板前置培训辅导服务夯实基础，更好地帮助北京市企业特别是北京四板市场企业更便捷地走入“新三板”市场。

　　中关村股权交易服务集团董事长赵及锋表示，加快多层次资本市场建设是我国未来一段时期金融和资本市场的工作重点，全国场外市场建设面临前所未有的发展机遇和环境。下一步，北京四板市场将与“新三板”开展全方位、多层次、宽领域的金融业务合作，进一步做实转板、前置培训等合作内容，着力为各类中小企业提供全生命周期的资本市场服务。

　　“新三板”的设立弥补了多层次资本市场断层和券商业务断层的先天不足，完善了与中小微企业特性相适应的风险投资体系和综合的金融服务体系。可以说，“新三板”既是我国多层次资本市场最大的改革增量，也是最新的创新变量。

　　

 

 

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