盛松成：通过汇率贬值促进出口，这是得不偿失的

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　　盛松成：央行应在必要时候用外储来稳定汇率

　　2018中国金融发展论坛暨第九届金鼎奖颁奖礼将在上海举行。本届论坛在前几届成功经验的基础上，集结众多学术界大咖，银行、保险、信托等金融机构高管对大资管行业的资产、资金端的重构趋势等议题发表精彩分享。

　　金融去杠杆减少资金在金融体系内的空转

　　盛松成表示，之所以要强监管，一个很重要的背景是由于金融业增加值占我们国家GDP的比重已经处于相对较高的水平。金融业既为实体经济提供资金支持，同时它本身也是创造GDP的。

　　盛松成提到，从2009年的时候，金融业增加值在我国GDP的占比就超过了6%，到2015年是最高的，达8.3%。美国的金融业可能更加发达，也不过是7%左右，英国也就是7%左右，而且从2017年来看，我国金融业增加值占GDP的比重是7.9%，比英、美都高，所以我们金融业增加值占GDP的比重太高了。

　　金融强监管其中之一是要金融去杠杆。盛松成表示，去杠杆有两种方法，一是把分子即债务缩小，二是把分母即资产或者说GDP做大，这样杠杆率就下来了。它有两个表现，一个是减少资金在金融体系内的流转，第二是表外融资表内化。

　　具体来说，M2是既包括了企业和个人的存款，也包括非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。盛松成提到，在以往银行的资金或者理财不会直接拿去投资，很可能会去买基金，基金又去买信托，到最后又买了结构性存款，回到银行去了，只要转一次M2就增加一次。而减通道之后，这些M2相关的因素基本上就贡献很少了。社会融资规模的统计，对于金融体系内部的资金往来已作了扣除，因此金融去杠杆最初是M2下降，接着才是社会融资规模下降。

　　表外融资表内化方面，由于减通道等因素，社会融资规模就下降了，因为社会融资规模不仅包括表内融资还包括表外融资，还有其他的一些方面。盛松成表示，引起社会融资规模下降的主要是表外融资表内化，使得委托贷款、信托贷款、未承兑银行汇票大量下降，贡献率也下降了。今年1~9月份，社会融资规模的增速是10.6%，融资贷款贡献了其中绝大部分，而表外融资完全是负贡献，即表外融资表内化了。

　　提高政策前瞻性稳定市场预期

　　表外融资就是俗称的影子银行，盛松成认为，强监管之后，金融风险已经大大下降，防风险要与支持实体经济动态平衡，引导影子银行良性发展，不能把影子银行赶尽杀绝。

　　受到银行资本金的约束，银行严格的贷前审查、贷后审查，中小企业信用的薄弱等因素影响，盛松成认为，表外融资如果全部能回归表内，这最好不过，但是短期内表内很难承接表外的大量资金。另外，中小型企业融资难、融资贵长期存在，打击影子银行也从一定程度上影响了他们的融资。

　　从金融监管的角度，盛松成建议，一是要提高政策前瞻性。例如美联储的加息和降息都和美国的经济相关，提高经济的逆周期调控，经济好的时候加息，经济不好的时候降息。二是提高政策透明度，稳定市场预期，不能是运动式的方法来搞经济、做监管。

　　在汇率方面，盛松成认为，现在不是汇率改革的最佳时机，目前稳汇率比汇率改革更加重要。中国经过30年来的经济发展，GDP增长在相当长的时间是靠投资和进出口的，但现在主要是靠消费，进出口在GDP增长当中所占的比重已经相当少了。我们的货物和服务净出口对GDP的增长率为-9.9%，这说明中国经济现在已经不再是单纯依靠进出口了。

　　盛松成表示，通过汇率贬值促进出口，这是得不偿失的。因为贬值只能在短期内获得价格优势，但是并不利于企业的转型升级换代，不可能通过贬值企业会越做越大。稳定汇率，一是稳定汇率预期，第二人民银行该出手时就出手，应该在必要的时候用外汇储备来稳定汇率。盛松成认为，稳定汇率也更有利于人民币国际化，国际化的货币实际上也需要相对的稳定。所以应该是实行以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。