家电行业二季度投资策略 走向由量转质的新阶段

　　家电板块较1年前的低点已上涨37%以上，是近1年来表现最为强劲的板块。特别是其中的中型家电优质股如老板电器、小天鹅、华帝股份等1年涨幅翻番，纷纷创下历史新高，表明市场对家电板块的追逐集中在优质股，整个板块的市场热度进一步提升。从统计结果看，家电板块的强者是白电股、大中型股、绩优股，叠加的家电选股策略就是选择大中型绩优白电股为上。按年初至今的个股表现看，海信科龙、小天鹅、万和电气、华帝股份、老板电器、美的、格力等表现出色，其特征是以行业龙头或高增长预期为主；圣莱达、万家乐等则表现落后，其特征是主营表现一般、估值偏高。这说明市场在短期内或许会追逐概念，但在长期内会给业绩持续优秀成长的公司以恰当的估价，这在家电股上一再证明。因此，我们认为后市即使家电股暂时不那么热门，也不必因此纠结，我们一向认为耐心守候价值增长乃家电股投资正道，在长期内坚守行业竞争格局优化、行业盈利能力强、企业竞争优势突出的上市公司为取胜之道。

　　从行业格局看，家电需求总体上走向由量转质的新阶段，消费升级、新品类导入、渠道电商化及城镇化是推动家电发展的主要动力；家电出口量则借人民币汇率变化全面大增；家电业同时展开制造升级及大规模并购试图走向新产业新市场；家电板块中白电与小家电赢利能力突出；行业利润进一步向行业前几位的寡头企业集中。

　　未来机会在哪里？

　　1)、大型白电巨头的寡头化带来的利润提升；全球市场一体化的推进和线下线上一体化的竞争态势，使得家电这样的成熟行业的小企业的生存难度更大而被淘汰，同时效率更高的企业却能在更广阔的市场上充分发挥优势，这正是美的这样效率优先的企业在电商时代份额加速提高的原因。因此，寡头垄断时代将会导致赢家的价值更为提高。我们对该领域的投资策略将不再是小的是美好的，而是投资于效率最佳的寡头，它们将席卷一切。特别是寡头垄断时代的剩者为王将会令龙头企业收获显著的品牌溢价，净利率持续提升，如格力电器净利率由10年前的2.67%提高至目前的13.7%，故我们建议的家电业投资策略是投资于少数剩下来的家电寡头，分享它们的品牌溢价、份额溢价带来的持续净利率提升给股东的回报。

　　2)、以家居智能化为主要特征的消费升级推动的新品导入和档次提高带来的投资机会；

　　最近几年，智能化的电视、热水器、空调、洗衣机、冰箱；以及洗碗机、消毒机、扫地机器人、炒菜机器人、语音控制油烟机等高端智能新家电大步跨入消费市场。这带来的显著的公司盈利提升，比如老板电器、苏泊尔、小天鹅等都属于此类机会。

　　3)、环保健康需求推动的品类推广；随着居民对环保健康要求的增加，此类商品市场大幅增长，具体如雾霾推动空气净化器市场的迅速扩大；水污染推动净水器市场扩大；油烟污染推动新式集成灶市场发展；健康洗浴推动健康型热水器市场；美容养生需求推动生活小家电发展。像美的活水系列热水器带有一键自动排除死水功能;A.O.史密斯推出了搭载自清洗功能的电热水器;林内“恒芯”系列燃气热水器新品甚至具有水疗Spa美肤养生功能。

　　一般认为家电是成熟的传统产业，既谈不上高大上，也没有什么激动人心的故事，但家电指数实际却长期跑赢大盘，2012年以来的5年行业累计收益率高达183%，而上证综指收益率仅30%多。就牛熊周期的相对表现看，家电是一个牛市略微跑输大盘、熊市大幅跑赢大盘的防守反击型板块。对于讲求稳健收益不喜欢大幅波动的投资者来说，家电股是理想之选。

 

 

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