货币市场利率再度上调 政策取向未变

　　继今年2月前后央行相继上调逆回购、中期借贷便利（MLF）利率后，随着美联储加息“靴子”落地，央行昨日再度上调逆回购、MLF等工具的操作利率10个基点。

　　央行称，这仅是市场化招投标的结果，反映了近期国内外影响市场资金供求因素的变化，并不意味着货币政策取向发生变化。业内人士则将央行此举看作去杠杆防风险的最新举措，通过提高价格，保持适度去杠杆的力度。

　　货币市场利率“随行就市”

　　相较于今年首次上调利率，昨日央行上调利率节奏更快。不仅在当天增量提价开展了800亿元逆回购，同时对17家金融机构开展3030亿元MLF操作，期限分别为6月期和1年期，操作量分别为1135亿元和1895亿元，操作利率为3.05%和3.20%。

　　此次逆回购、MLF利率均较上次上行10个基点。对此，央行有关负责人释疑称，逆回购和MLF中标利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，此次中标利率上行是市场化招投标的结果。观察是否加息则要看是否调整存贷款基准利率，中标利率上行并不是加息。

　　美联储加息后，央行也第一时间上调货币市场利率，这个微妙时点难免让市场浮想联翩：中国货币政策是否将紧跟美国步伐，朝收紧的方向同步推进？

　　“央行这则答记者问，就是希望市场淡化这种预期。”交行首席经济学家连平昨日对记者说，央行希望市场不要把公开市场等货币市场利率上行和美联储加息“挂钩”起来。

　　那么，在美联储加息后第一时间上调货币市场操作利率，央行意欲何为？在一些银行人士看来，央行将逆回购和MLF利率上调，包含着多重意图。

　　招商银行资管部分析师刘东亮指出，首先，此举是防风险去杠杆的既定内容，虽然过去几个月杠杆水平有所收敛，但并未实质性去杠杆，央行有必要“再推一把”。

　　“其次，中国宏观经济迄今表现良好，但房地产调控效果并不理想。央行或希望通过上调操作利率，进而刺激广谱利率维持高位。”刘东亮同时认为，央行有动力将中美名义利差保持在适度水平，以避免利差收窄对人民币汇率和资本外流带来更多压力。

　　量价配合 去杠杆意图未变

　　不过，市场还是从央行举动中感受到了去杠杆的意图。数据显示，3月份剩余时间，市场上并没有MLF到期，但资金面却将迎来光大转债申购、季末因素、MPA等扰动，市场预期偏谨慎。

　　因此，央行昨日意外加价投放了3030亿元，但均为中长期MLF，同时提高利率，量价配合，在保障季末资金面平稳的同时，也凸显出去杠杆意图。

　　正如央行相关负责人所称，此次公开市场操作中标利率上行，是在保持流动性基本稳定目标下市场供求推动的结果。从最近一段时间看，利率更富弹性，也有助于去杠杆、抑泡沫、防风险。

　　此话音一落，最为敏感的债券市场反应迅速，消息负面冲击很快被淡化。

　　从国债期货市场来看，昨日早盘央行提高利率的消息出来后，多期限主力合约瞬间下跌，拉出一条阴线，但随后便立即反弹，收盘时，各期限主力合约均以红盘报收。

　　而从银行间现券市场来看，利率债收益率也整体下行。中债收益率曲线显示，3月16日，银行间市场10年期国债的收益率下行4个基点至3.31%；国开债除了1年期及以内品种收益率略有上行外，其余期限收益率下行1个至4个基点。

　　为何利率全线提高，但债市却不跌反涨？有市场人士指出，这主要是由于前期市场对金融去杠杆的预期过高，如今央行货币市场利率提高的幅度符合预期，因此“靴子”落地后，市场做多热情反而被迅速点燃。

　　申万宏源债券研究团队指出，从债券市场反应来看，资金利率上行和央行的表态，令短期内不确定性有所下降，债市整体反应积极。货币政策主动调控仍需观察存贷款基准利率，目前尚不具备趋势性加息的前提。

　　展望未来，美联储加息后我国货币政策走向仍备受关注。连平告诉记者，鉴于当前投资回升、贸易趋势性向好，各类相关数据较大面积向好，交行已调高今年一季度GDP增速预测至6.8%。

　　“这种经济状况的改善是最近一段时间很少见到的，但也不能因此高枕无忧。”连平预计，虽然一季度经济增长情况不错，但下半年随着房地产投资回落，或对GDP增长带来一定压力。CPI未来可能会有阶段性上行，但也不会太高，只是PPI需加以关注。在这种情况下，央行不会贸然把利率水平大幅抬高，目前还未到货币政策真正收紧之时。

 

 

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